Barclays est optimiste quant à Unum et Equitable, malgré des préoccupations concernant le secteur de l'assurance vie

Investing.com – Selon une récente note de Barclays, les analystes estiment que Unum Group (NYSE:UNM) et Equitable Holdings (NYSE:EQH) représentent des opportunités attrayantes pour les investisseurs recherchant une exposition à l’assurance vie.

Ils ont analysé les prévisions de flux de trésorerie des compagnies d’assurance vie et leur exposition au crédit privé afin de distinguer les risques perçus dans ce secteur des risques réels. Barclays indique que de nombreux observateurs du marché évaluent de manière trop large la détention de dettes privées par les assureurs, en les assimilant souvent à des crédits privés déployés par des sociétés de gestion alternatives ou des sociétés de développement commercial, alors que ces structures diffèrent en termes de levier, de structuration et de rétention du risque.

Les analystes précisent que la majorité des compagnies d’assurance vie couvertes adoptent une approche prudente en matière d’allocation au crédit privé. Elles considèrent ce secteur comme relativement attractif, car les valorisations sont en baisse et la tendance des flux de trésorerie disponibles est favorable, notamment par rapport aux banques qui supportent également des risques de crédit importants, mais dont la visibilité sur la tampon de flux de trésorerie est moindre.

Cependant, Barclays souligne qu’en raison de l’aggravation de l’incertitude macroéconomique et géopolitique, une approche plus prudente et sélective est nécessaire. La société a renforcé son attention sur la durabilité des flux de trésorerie du secteur et a effectué des tests de résistance de crédit au niveau des titres en utilisant des données réglementaires.

En moyenne, les compagnies d’assurance couvertes disposent de suffisamment de flux de trésorerie disponibles pour absorber des scénarios de stress, même si Barclays indique qu’elles privilégient généralement celles disposant de marges de sécurité plus importantes.

Selon la société, Unum demeure une bonne opportunité en raison de son rendement élevé en flux de trésorerie disponible, de catalyseurs potentiels liés à la réassurance en soins de longue durée, et de son exposition négligeable au crédit privé, ce qui limite le risque de baisse en cas de pression sur le marché du crédit.

Parmi les compagnies d’assurance plus affectées par la conjoncture, Barclays considère qu’Equitable Holdings offre le meilleur rapport risque/rendement à l’heure actuelle. Selon ses estimations pour 2027, le prix de transaction de la société avoisine un rendement de 18 % sur le flux de trésorerie disponible, dont plus de la moitié provient d’activités non assurantielles et non réglementées, telles qu’AllianceBernstein.

En déduisant la participation cotée d’AllianceBernstein du valorisation des actions et des flux de trésorerie associés, le rendement implicite du flux de trésorerie disponible pour le reste des activités d’assurance atteint près de 30 %, ce que Barclays trouve très attractif, peu importe la compression récente des spreads que la société a subie.

La société indique que, malgré la persistance de spreads de crédit serrés, la valorisation et le rendement en flux de trésorerie ont déjà intégré ces scénarios de stress.