Le cours de l'action approche la barre des 1000 dollars, Costco(COST.US), après 26 ans, une nouvelle période de division d'actions ?

Sous l’impulsion de performances solides, Costco Wholesale (COST.US) approche à nouveau le seuil de 1000 dollars par action. Auparavant, ce géant de la vente au détail a encore présenté des résultats robustes, avec une croissance à deux chiffres du chiffre d’affaires et du bénéfice d’une année sur l’autre.

Cependant, le ratio cours/bénéfice attendu de l’action est déjà de 48,57, ce qui indique une valorisation élevée. Cela amène l’agence d’analyse Dividend Collection Agency à penser qu’une division d’actions pourrait intervenir à court terme. Selon eux, si aucune division n’est effectuée, le ratio élevé par rapport à la moyenne sur cinq ans pourrait peser sur le rendement futur de l’investissement.

Performance trimestrielle solide, mais croissance en ralentissement

Après la publication des résultats du deuxième trimestre, le cours de l’action a augmenté de près de 2 %, atteignant 998,1 dollars. Toutefois, sur l’année écoulée, l’action a perdu près de 3 %. Selon Dividend Collection Agency, cela n’est pas lié à ses fondamentaux, mais davantage à la surévaluation.

En décembre dernier, le prix de l’action est brièvement tombé à environ 850 dollars, offrant ainsi une opportunité d’entrée plus avantageuse pour les investisseurs à long terme. Bien que le dernier rapport trimestriel montre que Costco continue de performer fortement dans ses différentes activités, les investisseurs semblent davantage le considérer comme une valeur refuge.

Ce trimestre, le bénéfice par action et le chiffre d’affaires ont tous deux augmenté à deux chiffres. Le bénéfice par action s’élève à 4,58 dollars, dépassant la prévision des analystes de 0,04 dollar, en hausse de 13,93 % par rapport à la même période l’an dernier (4,02 dollars). Cette croissance est soutenue par une hausse de 13,8 % du bénéfice net, atteignant 2,04 milliards de dollars. Par ailleurs, le chiffre d’affaires et la marge brute ont également progressé, avec une croissance de 11,35 %, atteignant 696 milliards de dollars, et une légère expansion de la marge brute de 10,85 % à 11,02 %.

La principale force de cette croissance provient d’une augmentation du panier moyen, en hausse de 3,5 %, surpassant les 3,2 % de l’an dernier. Cependant, le chiffre d’affaires comparable ajusté et le trafic en magasin ont tous deux été inférieurs à ceux de l’exercice précédent. La croissance ajustée du chiffre d’affaires comparable est de 6,7 %, inférieure aux 9,1 % précédents, tandis que le trafic en magasin a augmenté de 3,1 %, contre 5,7 % auparavant. La croissance digitalisée ajustée du chiffre d’affaires comparable a été de 21,7 %, en baisse de 50 points de base.

Globalement, bien que Costco affiche une performance globale stable, ces ralentissements indiquent que l’économie pourrait ralentir, et que les consommateurs ressentent encore l’impact prolongé des variations de taux d’intérêt.

De plus, la croissance continue du nombre d’adhérents soutient également la performance de Costco. Les revenus issus des cotisations ont augmenté d’environ 14 %. Le nombre de membres payants est passé de 78,4 millions à 82,1 millions, soit une hausse de 4,8 %, contre 6,8 % lors du même trimestre l’an dernier. Le nombre total de cartes membres s’élève à 147,2 millions, en hausse de 4,7 %, également inférieur à la croissance de 6,6 % de l’an dernier.

« Par conséquent, nous pouvons dire que la performance de ce trimestre reste solide, mais la croissance de ce détaillant semble ralentir », indique Dividend Collection Agency. « Plus important encore, avec le conflit entre les États-Unis et l’Iran qui perdure, l’inflation pourrait repartir à la hausse, et la croissance de Costco pourrait ralentir davantage dans les prochains trimestres. La récente hausse des rendements des obligations à long terme et la volatilité du marché pourraient en être les signes précurseurs. »

Pourquoi Costco est-il considéré comme une valeur refuge ?

Réputé pour ses prix bas, Costco est bien connu pour son modèle commercial. Parmi ses catégories phares figurent l’or et la bijouterie, les jouets, les articles pour la maison et la pharmacie. Face à l’incertitude macroéconomique accrue, Dividend Collection Agency prévoit que l’or et la bijouterie resteront parmi les produits les plus vendus dans un avenir proche.

Cependant, la raison pour laquelle les investisseurs privilégient cette action réside davantage dans sa solide trésorerie et dans son bilan considéré comme un « bastion » avec une notation de crédit AA.

Malgré un rendement en dividendes modeste d’environ 0,5 %, sa forte génération de cash-flow permet non seulement de soutenir des dividendes réguliers, mais aussi de distribuer occasionnellement des dividendes spéciaux importants, comme celui de fin 2023, qui s’élevait à 15 dollars par action. Cela permet à l’entreprise de racheter fréquemment ses propres actions, offrant ainsi des retours substantiels aux actionnaires. Par rapport à l’année dernière, elle a racheté 20 millions d’actions.

Ce trimestre, le flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles est passé d’environ 6 milliards de dollars à 7,7 milliards. Le flux de trésorerie libre a également augmenté, passant de 3,6 milliards à 4,87 milliards, avec un versement de dividendes de 1,154 milliard de dollars. Cela maintient le taux de distribution à un niveau sain d’environ 24 %.

Dividend Collection Agency prévoit que l’entreprise annoncera bientôt une nouvelle augmentation de dividende à deux chiffres, portant le dividende par action à environ 1,40-1,45 dollars. À la fin du trimestre, la société détient 17,4 milliards de dollars en liquidités et équivalents, contre seulement 5,7 milliards de dollars de dette à long terme.

Une division d’actions en vue ?

Dividend Collection Agency pense que Costco pourrait procéder à une division d’actions, principalement en raison de sa valorisation élevée. Toutefois, même si la valorisation est surévaluée, l’agence ne prévoit pas une chute importante du cours.

Il est à noter que la dernière division d’actions de Costco remonte à 26 ans, à l’époque où une action était divisée en deux. Selon Dividend Collection Agency, dans le contexte actuel, cette opération pourrait apporter plus d’avantages qu’auparavant.

En effet, le contexte du marché a profondément changé. La diffusion d’Internet facilite l’éducation financière, et de plus en plus de jeunes investisseurs s’engagent dans l’investissement. Avec un ratio cours/bénéfice attendu supérieur à 48, bien supérieur à la moyenne sur cinq ans, c’est peut-être le moment idéal pour encourager l’investissement et rendre l’action plus accessible. La division d’actions pourrait réduire la barrière d’entrée pour les investisseurs particuliers et renforcer la confiance du marché dans l’entreprise.

Compte tenu de son potentiel de croissance important, et en estimant que le nombre de magasins dans le monde n’augmentera que jusqu’à 942 d’ici 2026, Dividend Collection Agency pense qu’une division d’actions à ce stade pourrait poser des bases plus solides pour le développement futur de Costco. Depuis cette dernière division il y a plus de 20 ans, le cours de l’action a augmenté de près de 2000 %.

En comparaison, la valorisation attendue de Costco est nettement supérieure à celle de ses concurrents proches : Walmart (WMT.US) avec un ratio attendu de 42, Target (TGT.US) à 15,0, et BJ’s Wholesale Club (BJ.US) à 21,19.

D’après le graphique FAST Graphs ci-dessous, le prix actuel de l’action semble surévalué. Si la valorisation revenait à un multiple normal, mais que le marché subissait une forte correction, les investisseurs pourraient faire face à un risque de baisse.

Bien que Costco bénéficie d’une certaine prime de valorisation, un ratio cours/bénéfice attendu proche de 50 pourrait limiter ses rendements futurs, comme le montrent déjà ses performances sur l’année écoulée.

Historiquement, la direction de Costco a indiqué préférer distribuer des dividendes spéciaux plutôt que de procéder à une division d’actions. Selon Dividend Collection Agency, la division d’actions reste une possibilité, mais pas une certitude.

Cependant, avec l’évolution du marché, Costco pourrait suivre l’exemple d’autres géants. Walmart a effectué une division 1 pour 3 début 2024 ; Nvidia (NVDA.US) a réalisé une division 1 pour 10 lorsque son prix tournait autour de 1200 dollars en 2024 ; Netflix (NFLX.US) a aussi divisé ses actions après avoir atteint 1100 dollars en novembre dernier.

Risques et conclusion

Outre une performance potentiellement inférieure au marché, Costco doit aussi surveiller le risque de récession économique. Comme mentionné, l’escalade du conflit avec l’Iran pourrait précipiter une récession. La légère hausse du taux de chômage et les signes de faiblesse du marché du travail laissent présager des défis plus importants à venir. Si le chômage continue d’augmenter, cela pourrait freiner la croissance des ventes et le renouvellement des adhésions.

En raison de sa valorisation élevée, en cas de récession prolongée, le cours de Costco pourrait subir une chute importante, ce qui pourrait également compromettre ses projets de division d’actions. Bien que la réalisation de cette opération ne soit pas certaine, Dividend Collection Agency estime que sa probabilité est assez élevée à court et moyen terme.

À l’avenir, grâce à la détente des tensions commerciales et à ses fondamentaux solides, l’agence prévoit que Costco continuera de maintenir une bonne dynamique opérationnelle. Même si la croissance ralentit, la prime de valorisation pourrait se maintenir.