Sous la pression des confinements mondiaux, les gestionnaires d'actifs redéfinissent la manière de détenir de l'or au sein d'un même groupe

L’année dernière, à la fin décembre, lorsque les États-Unis ont commencé à intercepter les navires transportant du pétrole vers le Venezuela, et que les tensions entre Washington et Caracas se sont intensifiées, une transition de propriété moins visible mais tout aussi significative se déroulait discrètement, modifiant la logique des transactions des acteurs du marché. L’or a atteint un sommet historique supérieur à 4 400 dollars l’once dans cette crise géopolitique, mais ce qui mérite vraiment d’être observé, ce n’est pas la hausse du prix des métaux précieux en soi, mais la façon dont les investisseurs choisissent de détenir leurs actifs refuges en période de crise.

Au début de ce mois, le gouvernement américain a lancé plusieurs opérations d’interception des exportations de pétrole brut vénézuélien. Avec la saturation des capacités de stockage terrestres, la PDVSA, la compagnie pétrolière nationale du Venezuela, a été contrainte de recourir à une stratégie de stockage flottant — charger le pétrole brut sur des navires et les faire stationner en mer. Cette « attente en mer » est devenue la manifestation la plus tangible du goulot d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement : chaque retard d’un navire représente un flux de trésorerie bloqué. Caracas a réagi par décret d’urgence, condamnant à une peine maximale de 20 ans de prison toute personne impliquée ou finançant des activités de blocage, rendant les positions des deux parties de plus en plus opposées.

Réactions en chaîne du blocage des canaux : de l’or du Venezuela à la clé du timing de la fixation du prix de l’or

Lorsque les canaux de circulation physiques se resserrent, la réaction du marché précède souvent la conclusion politique. Reuters rapporte que les prix du pétrole ont augmenté en anticipation de retards — ce n’est pas le résultat d’une politique nationale, mais un signal économique émis par des frictions réelles dans le transport. File d’attente des navires, hausse des coûts de fret, augmentation des primes d’assurance, retards dans les lettres de crédit : autant de langages directs du marché des matières premières en temps de crise.

L’or répond à sa manière à ce signal. En tant qu’actif refuge ultime ayant traversé cinq millénaires, lorsque d’autres canaux de transaction sont bloqués par des frictions géopolitiques, l’or réaffirme son rôle comme outil de règlement. Björn Schmidtke, CEO d’Aurelion, a déclaré à CryptoSlate : « La tension géopolitique ne cesse de s’intensifier, et la récente crise autour du blocage du pétrole vénézuélien a encore une fois révélé la vulnérabilité des chaînes d’approvisionnement mondiales et des mécanismes de fixation des prix. » Ce qui est encore plus crucial, c’est que la percée du prix de l’or reflète non seulement une réévaluation de la demande de refuge, mais aussi une redéfinition de ce qui constitue un outil de règlement fiable.

Dans cette crise géopolitique, les investisseurs commencent à se poser une question auparavant moins pressante : lorsque je dois déplacer rapidement mes actifs en période de crise, qui peut garantir que mes ordres seront exécutés ? Les ETF sont très liquides lors des heures d’ouverture, mais les marchés peuvent fermer ; les contrats à terme, bien qu’échangeables 24h/24, peuvent être bouleversés par un simple appel d’un gestionnaire de marges ; les lingots physiques offrent une certitude ultime, mais leur transport, leur dédouanement et leur stockage sont autant de complexités qui peuvent dissuader.

C’est pourquoi l’or numérique est devenu un marché de niche en pleine croissance d’ici 2025.

La propriété versus l’exposition : pourquoi les gestionnaires d’actifs recherchent la règlementation en chaîne

Les outils financiers traditionnels offrent une exposition — une participation aux fluctuations du prix de l’or — mais sans contrôle réel sur le métal physique. De plus en plus d’investisseurs institutionnels souhaitent désormais une véritable propriété — même si leurs droits légaux pointent toujours vers un coffre-fort, ils veulent pouvoir déplacer rapidement leurs actifs en or comme ils contrôlent une stablecoin.

Schmidtke explique cette évolution : « Avec le déplacement croissant des actifs vers la blockchain, l’or s’intègre de plus en plus dans des mécanismes de règlement modernes, transparents et efficaces. En ces temps, les investisseurs ne cherchent pas seulement à s’exposer, mais à posséder. »

Les tokens comme Tether Gold (XAU₮) et PAX Gold (PAXG) ont émergé pour répondre à cette demande. Ces deux produits représentent à eux seuls plus de 4,2 milliards de dollars du marché de l’or tokenisé. Leur promesse est claire : leur prix est indexé sur celui de l’or au comptant, leur liquidité est aussi rapide que la règlementation blockchain, tout en conservant le droit d’échanger contre des lingots physiques.

Mais ces produits comportent aussi des risques évidents. Un token n’est qu’une promesse — soutenue par l’émetteur, la garde et la juridiction dans laquelle ils opèrent. Où se trouve la réserve ? Qui assure l’assurance ? À quelle fréquence sont vérifiés les actifs ? Quel est le seuil d’échange ? Que se passe-t-il si l’émetteur fait faillite ? Ces questions ne peuvent être ignorées.

Pourtant, c’est dans ces risques que les gestionnaires d’actifs expérimentés voient une opportunité. Ils ne cherchent pas la perfection dans la détention, mais à organiser différentes stratégies de défaillance (failure modes) selon leurs besoins opérationnels. Une banque peut détenir des lingots physiques ou des ETF en conformité avec les audits traditionnels pour satisfaire ses conseils d’administration, tout en détenant de la monnaie tokenisée pour une gestion rapide dans l’écosystème crypto. Lorsqu’une pression systémique apparaît, une configuration redondante a souvent plus de valeur qu’une solution unique parfaite.

La redondance plutôt que la perfection : Bitcoin, or numérique et métaux traditionnels comme triangle de couverture

Si l’or numérique est une version modernisée d’un ancien actif, Bitcoin est la créature native de ces nouveaux mécanismes. Sa promesse est simple : absence de contrôle central, règlement sans interruption.

En décembre dernier, alors que l’or atteignait de nouveaux sommets et que le marché de l’or tokenisé s’accélérait, Bitcoin jouait déjà son rôle de refuge 24/7. Mais la confiance dans Bitcoin et dans l’or tokenisé repose sur des bases totalement différentes. Les tokens d’or exigent de faire confiance au cadre juridique, à la garde et à l’intégrité de l’émetteur ; Bitcoin, lui, repose sur la confiance dans la mathématique, les incitations et un réseau décentralisé qui fonctionne depuis plus de la majorité des institutions financières.

Lorsque les banques tombent en panne ou que les échanges sont en maintenance, la souveraineté de Bitcoin devient un facteur décisif. Et lorsqu’il faut se référer à une matière première, la longue histoire de l’or et la profondeur de ses marchés OTC prennent le dessus.

Les stratégies modernes de couverture deviennent multi-niveaux. Les gestionnaires d’actifs expérimentés ne doivent plus choisir entre une seule croyance. Ils peuvent placer leur exposition à l’or dans des audits et des conseils d’administration, tout en détenant de la monnaie tokenisée pour une gestion flexible, et en utilisant Bitcoin comme tampon pour faire face aux moments extrêmes où seul le blockchain ne ferme jamais. La logique centrale de cette stratégie est que la redondance vaut mieux que de supporter quelques points de perte pour la diversification.

Les pressions géopolitiques du Venezuela, ainsi que les frictions dans la chaîne d’approvisionnement mondiale qui en découlent, confirment une vérité durable du marché : lorsque les canaux se bloquent, ce sont les actifs réellement capables de règlement qui restent en mémoire des investisseurs. La performance de l’or cette année n’est pas seulement due à son récit historique, mais aussi à la vulnérabilité du monde lorsqu’il devient fragile, et à la recherche instinctive d’outils de confiance immédiatement transférables. L’or numérique, quant à lui, complète plutôt qu’il ne remplace la détention traditionnelle, en s’insérant dans des trajectoires où le capital circule à la vitesse du réseau.

Les détails feront la différence — localisation des coffres, fréquence de vérification, seuils d’échange, indicateurs opérationnels —, ces éléments distingueront les actifs durables des simples stratégies marketing. Mais le principe est clair : lors de la prochaine vague de chocs, dans un même scénario d’investissement, ceux qui disposent de plusieurs modes de règlement seront plus résilients que ceux qui s’en tiennent à une seule croyance.