Le bénéfice net de Costco sur un trimestre dépasse 2 milliards de dollars, et la localisation du marché chinois fait face à un grand test

21世纪经济报道记者 唐唯珂

Le leader mondial de la vente en gros par adhésion, Costco (Costco Wholesale), a présenté des résultats financiers solides.

Récemment, l’entreprise a publié ses performances pour le deuxième trimestre de l’exercice 2026 (du 24 novembre 2025 au 15 février 2026), avec un chiffre d’affaires total de 69,597 milliards de dollars, en hausse de 9,22 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net s’élève à 2,035 milliards de dollars, en progression de 13,8 %, dépassant ainsi les prévisions du marché tant en termes de chiffre d’affaires que de profit.

Dans un contexte mondial de consommation au sein du secteur de la vente au détail relativement faible, Costco a maintenu une croissance stable en s’appuyant sur son modèle classique de « faible marge + revenus d’adhésion ». Le nombre de membres payants dans le monde a atteint 82,1 millions, avec des revenus issus des adhésions de 1,355 milliard de dollars, en hausse de 13,6 %, constituant ainsi le pilier central de ses bénéfices.

Cependant, l’autre facette de ces résultats remarquables est sa relative retardation sur le marché chinois. En comparaison avec la croissance mondiale, le rythme d’expansion de Costco en Chine, après plusieurs années d’entrée sur le marché, reste lent, avec un nombre de magasins, une capacité en ligne et une adaptation locale encore inférieurs à ceux de ses principaux concurrents. Actuellement, le secteur des supermarchés à adhésion en Chine est entré dans une phase de compétition intense, avec une différenciation des marques étrangères et une concentration des acteurs locaux pour se démarquer. Dans le contexte actuel de la redéfinition de l’industrie par la commerce instantané et l’efficacité de la chaîne d’approvisionnement, la fusion entre le modèle international et les besoins locaux déterminera la hiérarchie du marché dans la prochaine étape.

L’expansion et la localisation sur le marché chinois restent encore en retard

Ce trimestre, plusieurs indicateurs clés de Costco ont montré des signes positifs : en excluant l’impact des prix du pétrole et des taux de change, le chiffre d’affaires comparable mondial a augmenté de 6,7 %, le trafic en magasin de 3,1 %, et le panier moyen de 4,2 %. Les ventes via les canaux numériques ont connu une croissance annuelle de 21,7 %, témoignant d’une accélération notable de la digitalisation. Le marché nord-américain demeure la base principale : la croissance comparable aux États-Unis et au Canada est stable, tandis que les activités internationales continuent de croître, avec une certaine impulsion liée au Festival du printemps chinois sur les marchés étrangers.

Le modèle d’adhésion et de rentabilité reste solide. Le taux de renouvellement des membres dans le monde entier chez Costco reste élevé : 92,2 % aux États-Unis et au Canada, avec les revenus issus des cotisations représentant presque l’intégralité des profits de l’entreprise, formant ainsi un cycle fermé de « prix bas pour attirer, cotisations stables pour générer des bénéfices ». La marge brute de l’entreprise tourne autour de 11,02 %, tandis que le taux de dépenses a été optimisé à 9,19 %, ce qui, avec une augmentation de l’un et une baisse de l’autre, soutient une croissance des bénéfices plus rapide que celle du chiffre d’affaires.

Mais le marché chinois demeure un point faible évident. À la fin de 2026, Costco ne comptait que 7 magasins en Chine continentale, principalement dans la région du Yangtsé et du delta de la Rivière des Perles, sans présence dans le Nord. En revanche, ses concurrents directs, comme Sam’s Club en Chine, ont déjà dépassé 60 magasins, avec un chiffre d’affaires de plus de 140 milliards de yuans en 2025 et plus de 10,7 millions de membres payants. La différence de rythme d’expansion s’accompagne d’un manque d’adaptation locale : peu de SKU en ligne, des seuils de livraison élevés, une expérience de livraison peu efficace par rapport aux acteurs locaux et concurrents, ainsi qu’un taux de renouvellement d’adhésion nettement inférieur à la moyenne mondiale.

Plusieurs analystes du secteur de la vente au détail ont indiqué à 21st Century Business Herald que le succès mondial de Costco repose sur un modèle de grandes surfaces, une sélection extrême et une chaîne d’approvisionnement robuste. Cependant, le marché chinois a été redéfini par le commerce instantané, les entrepôts en amont et la livraison multi-temps, rendant difficile la simple copie du modèle américain de grandes surfaces pour répondre aux besoins quotidiens des familles urbaines, qui exigent une fréquence élevée et une livraison rapide. La construction du siège social en Chine et la mise en place de la chaîne d’approvisionnement régionale sont encore en cours, et il sera difficile à court terme de changer la tendance de rattrapage.

Les stratégies des acteurs étrangers et locaux cherchent chacune leur voie

Selon la China Chain Store & Franchise Association, le modèle d’adhésion payante est devenu une voie de croissance certaine pour le secteur des supermarchés. La configuration du marché est désormais clairement différenciée : la compétition ne se limite plus à l’ouverture de magasins, mais s’étend à la force des produits, la capacité de livraison et la gestion des membres.

Les chemins des enseignes étrangères se différencient. Costco maintient un modèle mondial unifié, attirant une clientèle fidèle par ses importations et ses marques propres, suivant une stratégie de « petite taille, belle, expansion lente » ; Metro, avec sa gamme Plus, s’appuie sur ses ressources d’actionnaires et ses ressources B2B, en se concentrant sur les familles urbaines et les entreprises ; Aldi et d’autres discounters se positionnent en concurrence décalée via des magasins communautaires, sans participer directement à la lutte en grande surface.

Les acteurs locaux évoluent d’une stratégie de grande échelle vers une approche plus fine. Après la réduction de ses magasins, Hema X会员 se concentre davantage sur la rentabilité individuelle et la différenciation des produits ; Fudi, Pang Donglai et d’autres marques régionales s’appuient sur leur chaîne d’approvisionnement locale et leur gestion des utilisateurs pour créer des barrières régionales ; les supermarchés traditionnels comme Yonghui et BubuGao utilisent leur système d’adhésion comme levier de transformation, visant à augmenter le panier moyen et la récurrence des achats par le biais de membres payants.

Le consensus dans l’industrie est que le cœur du supermarché à adhésion ne réside plus dans la simple perception de « collecte de cotisations », mais dans la capacité à offrir en permanence une valeur différenciée. Les consommateurs chinois sont sensibles aux prix, exigeants en termes de rapidité, et ont des préférences variées en matière de goûts et de scénarios d’usage. Ceux qui sauront combiner efficacement la chaîne d’approvisionnement mondiale avec la capacité locale, et associer l’expérience en grande surface à la livraison instantanée, auront l’avantage.

La compétition de la seconde moitié : la chaîne d’approvisionnement et la digitalisation détermineront la réussite ou l’échec de l’intégration locale des étrangers

Le contraste entre les résultats financiers de Costco et la situation du marché chinois reflète une problématique commune à l’entrée du commerce de détail international en Chine : si le modèle de succès peut être copié, la voie pour réussir doit être adaptée localement.

Pour Costco, la croissance comparable mondiale, l’expansion des membres et l’accélération du numérique prouvent que son modèle reste efficace ; mais en Chine, il doit faire face à une concurrence urbaine plus féroce, à une chaîne d’approvisionnement locale plus mature et à une livraison encore plus rapide. La capacité à accélérer l’ouverture de nouveaux magasins, à améliorer la logistique régionale, et à optimiser les seuils en ligne et la structure des SKU déterminera s’il pourra ouvrir de nouvelles perspectives de croissance.

Pour l’ensemble du secteur, en 2026, trois grandes tendances se dessineront pour les supermarchés à adhésion : premièrement, la concentration des acteurs de tête s’accentuera, avec les villes de deuxième et troisième rangs devenant de nouveaux champs de bataille ; deuxièmement, la différenciation des acteurs étrangers s’accélérera, et ceux qui accéléreront leur localisation pourraient voir leur volume augmenter ; troisièmement, le retour à l’essence des produits sera clé, avec les produits phares, les marques propres, les produits frais et les plats préparés devenant essentiels pour fidéliser les membres.

Le secrétaire général de la China Chain Store & Franchise Association, Peng Jianzhen, a indiqué à 21st Century Business Herald que la seconde moitié de la retail à adhésion ne se joue plus uniquement sur le nombre de magasins, mais sur la capacité globale à combiner « produits + services + digitalisation ». La capacité de la chaîne d’approvisionnement mondiale constitue une barrière à long terme pour les enseignes étrangères, mais leur capacité à la transformer en rapport qualité-prix et en commodité reconnus par les consommateurs chinois déterminera leur part de marché finale.

Alors que de plus en plus de familles urbaines acceptent de payer pour des adhésions, et que la chaîne d’approvisionnement de la vente au détail continue de s’améliorer, le marché des magasins à adhésion en Chine possède encore un potentiel de croissance considérable. La stabilité mondiale de Costco, sa capacité à rattraper la Chine, l’expansion rapide et la gestion fine de Sam’s Club, ainsi que la compétition rapprochée des marques locales, propulseront ensemble l’industrie vers une nouvelle étape, passant de « collecte de cotisations » à « valeur pour les membres ».