O Mercado de Touros de Trump está prestes a chegar ao fim? Eis o que a História diz sobre o "Downgrade" do Mercado de Ações dos EUA.

Desde janeiro de 2025, o S&P 500 valorizou mais de 14%, e na maior parte da última década, apostar contra a América tem sido uma operação perdedora. Mas uma grande instituição de Wall Street está agora a dizer que essa era pode estar a chegar ao fim.

Andrew Garthwaite, chefe de estratégia de ações globais na UBS, rebaixou as ações americanas para “benchmark” numa carteira de ações global — efetivamente dizendo que os investidores devem procurar outros mercados para ganhos acima da média.

E, até agora este ano, os dados confirmam isso. O índice MSCI World ex-US valorizou cerca de 4,2% em 2026, enquanto o S&P 500 caiu ligeiramente.

O que a UBS está a dizer

Para ser claro, isto não é uma previsão de colapso — outro analista da UBS, Sean Simonds, ainda tem uma previsão de final de ano para o S&P 500 de 7.500 pontos, o que implica um potencial de valorização superior a 10%. O que a UBS argumenta é que os fatores estruturais que justificaram anos de desempenho superior dos EUA estão a enfraquecer. Quais são esses fatores?

• O dólar está a enfraquecer: a UBS vê “riscos assimétricos de queda estrutural” para o dólar e prevê que o euro e outras moedas subam à medida que o dólar cai.
• Recompras de ações perderam a sua vantagem: isto foi uma peça-chave para o desempenho das ações americanas no passado, mas os pares globais já perceberam isso. O rendimento total dos acionistas, incluindo dividendos e recompra de ações, é agora cerca de metade do europeu.
• As avaliações estão extremas: a UBS calcula que, em média, as relações preço/lucro (P/E) das ações dos EUA estão 35% acima das ações internacionais. Esse prémio era de apenas 4% em 2010.
• Os EUA já não são tão previsíveis como antes: a agenda política da administração Trump criou um ambiente em que as empresas têm menos capacidade de prever e planear o futuro. Tarifas comerciais, propostas para limitar taxas de cartões de crédito, limites à private equity na habitação, escrutínio dos preços de medicamentos e investimentos diretos do governo federal em empresas privadas acrescentam camadas de incerteza quase impossíveis de modelar.

O que a história diz

Dois pontos históricos merecem atenção séria.

Primeiro, a análise da UBS mostra que, historicamente, quando o índice ponderado pelo comércio do dólar cai 10%, as ações dos EUA têm um desempenho inferior em cerca de 4%.

Segundo, há a sobrevalorização das ações americanas. O índice de preço/lucro ajustado cíclicamente (CAPE), uma medida da avaliação geral do mercado de ações, está em torno de 40. O valor mediano histórico é cerca de 16, e a única outra vez que o CAPE ultrapassou 40 (excluindo uma breve distorção durante a COVID-19) foi no pico da bolha das dot-com em 1999–2000, quando atingiu 44,2 antes de o mercado cair cerca de 50%.

Para garantir, as megacaps de hoje geram lucros reais — o mercado de ações atual não está cheio de empresas como a Pets.com. Mas o CAPE revela algo importante sobre avaliações iniciais e retornos a longo prazo. O laureado com o Nobel Robert Shiller, criador dessa métrica, aponta que os retornos reais após picos incomuns no índice CAPE ficam deprimidos por anos. Recentemente, estimou que, com esses níveis, o S&P 500 pode oferecer retornos totais nominais médios de apenas 1,5% ao ano na próxima década.

O provável fim do mercado em alta

A combinação de avaliações extremas, o impacto até agora insatisfatório da IA, apesar do investimento sem precedentes, e a instabilidade global fazem-me ser cauteloso. Acredito que o mercado em alta pode estar a chegar ao fim nos próximos 12 a 18 meses.

Mas quero deixar claro: não estou a dizer que deve vender tudo em pânico ou abandonar a sua carteira. Tentar cronometrar o mercado quase sempre é uma estratégia perdedora. Manter-se investido a longo prazo tem sido a fórmula vencedora desde o início do mercado de ações moderno.

Mas estou a dizer que este é um bom momento para testar a resistência das suas posições. As empresas no seu portefólio podem sobreviver a uma queda severa? Podem sair mais fortes do outro lado? Se a resposta for sim, provavelmente está numa posição melhor do que a maioria.

E a diversificação é sempre sua aliada. Investir em empresas fora dos EUA e que não estejam relacionadas com a tendência da IA é uma boa ideia. Se procura ações americanas que tenham um desempenho semelhante ao da última década, pode ficar desapontado.