你的資金真的在增長嗎？15年的數據揭示尼日利亞現金回報的真相

國庫券已悄然成為奈及利亞投資者的避風港。

如果你在2009年投入100萬奈拉購買國庫券，今天的帳單上大約會顯示470萬奈拉。

這個數字看起來令人心情愉快。

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本不應如此。但有些事情你的銀行帳單不會告訴你：根據實際物價調整後，那470萬奈拉大約能買到2009年380,000奈拉的商品。

諷刺的是，你將頁面上的數字相乘，但背後的財富實際上縮水了。十五年的時間，這些都在背景中悄悄累積，帳戶餘額逐步上升，而你卻以為一切都很好。

我們建立了一個指數來證明這一點。VNG-CRR（我們對Venoble奈及利亞現金實際回報指數的簡稱）追蹤在考慮通貨膨脹後，持有奈及利亞現金工具的實際情況。

每個月有兩個輸入：最近一次拍賣的CBN 91天國庫券停止利率，以及NBS的消費者物價指數。

得出一個方程式。現在我們已有連續204個月的數據，從2009年2月到2026年1月。整個期間的年化實際回報率為負5.48%。

在這15年間，國庫券的名義年回報約為9.5%。這是你在帳單上看到的數字，也是讓你誤以為資金在運作的迷惑數字。

但通貨膨脹的速度遠遠超過了它。你的銀行帳面上的資產與實際能用來支付房租、學費、燃料或一袋50公斤大米的購買力之間的差距，每年都在擴大。如果你的儲蓄在紙面上增長，但在超市裡卻縮水，那又有何用？我一直提到大米袋，因為這是每個人都能理解的事情。

沒有人在意基點和實際收益率的計算，當你這樣說：你忠實存了十五年的錢，今天買的米比你開始存的時候還少。這就是全部的故事，濃縮版。

我們之所以能如此準確地說出這個結論，是因為我們做了一件在奈及利亞似乎沒有人做過的事情。我們將CPI系列與NBS的重基準進行鏈接。

讓我為非經濟學背景的讀者解釋這意味著什麼。2025年2月，國家統計局更新了其衡量通脹的方法。新商品籃子、新的權重反映了奈及利亞人現在的消費方式，以及一個新的基準年份。

一夜之間，通脹率從34.8%降至24.5%。一袋米的價格並未一夜之間改變，也絕對不是一升汽油突然變便宜。

NBS計算這些數據的方式改變了。實際上，這意味著舊的通脹數據截止到2024年12月，而新的數據從2025年1月開始。這兩個系列並不相連，它們基於完全不同的商品籃子和方法。

NBS沒有發布官方的橋接數據，所以我們自己建立了一個。採用IMF的鏈接方法（與基金在成員國重基準價格指數時使用的方法相同），我們找出一個重疊月份，計算出一個單一的縮放因子，並將2009年至2026年的連續204個月CPI數據串聯起來。

沒有這個橋接，你根本無法比較2015年的通脹對你的資產造成的影響與2026年的情況。數據的尺度不同。誰受損最大？主要持有現金和政府債券的人。坦白說，這就是大多數有任何儲蓄的奈及利亞人的情況。

但真正的故事是關於退休金。到2025年底，奈及利亞的退休金資產達到27.45兆奈拉。大約60%的資產投資於聯邦政府證券：國庫券和債券。這些都是連續15年帶來負實際回報的工具。我們談的是一千萬個供款戶帳戶。每一個在PenCom發出的季度帳單上都顯示穩步增長，但每一個都在整個期間內喪失購買力。

2026年2月，PenCom提高了股票配置上限，值得稱讚的是，他們確實行動了。RSA基金I從30%提高到35%，基金II從25%提高到33%。這是一個進步，但並不能彌補十年的實際損失。

你的退休金帳單今天可能顯示8百萬奈拉。你應該問的問題是：到2035年，這8百萬奈拉是否能滿足你的實際需求？過去15年，趨勢顯示答案是否定的。

但也有好消息，我想誠實地告訴你，而不是只讓你看到悲觀。自2025年8月以來，現金的實際回報已轉為正值。是真正的正值，而不是那種幾乎等於零、下個月就蒸發的數字。

2026年1月實際回報率實際上是我們記錄中最好的單月：4.39%的正回報。月度消費者價格下降，而國庫券收益率保持穩定。這在奈及利亞幾乎從未發生過。這是某種開始的跡象嗎？可能。

2026年1月的通脹率為15.1%。最近一次拍賣的CBN 91天停止利率（即3月4日）為15.95%。正的利差。自大多數讀者開始關注投資以來，首次獲得了實實在在的收益。

我很想告訴你，局面已經徹底扭轉，但我做不到，任何聲稱如此的人都在推銷某些東西。2026年2月，CBN將貨幣政策利率下調50個基點至26.5%。這會滲透到國庫券收益率中，但會有滯後。如果拍賣利率持續下降而價格保持不變，機會就會關閉。

我們以前也看過這個劇情。還有一個測量問題。NBS在12個月內三次改變了其CPI方法。三次。最近一次變更是在2025年12月，將單月參考期改為12個月平均。

我們與幾家機構的分析師討論後估計，如果沒有這次方法變更，官方公布的通脹率可能接近31%，而不是24.5%。經濟中的價格變動基本保持穩定。標準改變了。又一次……所以，是的：今天的實際回報是正的。

它們是否能持續正向，取決於CBN的決策和NBS的方法選擇，我無法自信預測這兩者。沒有人能。

你能做的，就是檢查。檢查你的回報，無論你持有的是什麼，是否在實際通脹調整後超過了通脹率。不是奈拉的數字，而是實際的數字。這適用於你的儲蓄帳戶、貨幣市場基金、國庫券階梯和退休金。

如果帳單上的數字增長速度比物價漲幅慢，你的財富就縮水。就這麼簡單。帳面上的餘額上升並不一定代表你變得更富有。它可能代表你變得更貧窮，只是比那些把現金放在床墊下面的人慢一些。