No dia 18 de julho de 2025, o Presidente dos Estados Unidos assinou a "Guiding and Establishing the National Innovation for US Stablecoins Act"—conhecida como GENIUS Act—transformando-a em lei. Esta legislação representa a primeira vez que os EUA estabelecem um quadro regulatório federal abrangente para stablecoins de pagamento denominadas em dólares. De acordo com a lei, as autoridades federais de supervisão bancária e o Departamento do Tesouro devem publicar as regras finais de implementação no prazo de um ano após a promulgação, até 18 de julho de 2026. Agora, faltam menos de 25 dias para o final da contagem decrescente.
O mercado de stablecoins encontra-se num pico histórico. A 24 de junho de 2026, a capitalização global de mercado das stablecoins atingiu 301,3 mil milhões $, estabelecendo um novo máximo histórico. As stablecoins denominadas em dólares representam impressionantes 99,5% do mercado, com o Ethereum a acolher 57,5% da atividade de stablecoins. A Tether (USDT) lidera com uma capitalização de mercado de cerca de 140 mil milhões $, seguida pela Circle (USDC) com aproximadamente 40 mil milhões $. Entretanto, o mercado de criptomoedas atravessa uma fase de elevada volatilidade—no dia 24 de junho, o Bitcoin caiu abaixo dos 60 000 $, atingindo 59 018 $ durante o dia, o valor mais baixo do ano.
Neste momento—em que a capitalização das stablecoins atinge máximos históricos, mas o sentimento permanece contido—estão prestes a entrar em vigor as regras de implementação da GENIUS Act. Quem sairá beneficiado com esta transformação regulatória? Quem será afastado? Analisemos sob quatro perspetivas: o quadro legislativo, os caminhos de conformidade para os principais emissores, o impacto no DeFi e as estratégias para as plataformas de negociação.
Estrutura Base da GENIUS Act: Quem Pode Emitir Stablecoins?
A alteração mais fundamental introduzida pela GENIUS Act é a criação de uma categoria de licença dedicada, denominada "Permitted Payment Stablecoin Issuer" (PPSI). Após a entrada em vigor da lei, apenas os PPSI poderão emitir legalmente stablecoins de pagamento nos EUA; todas as restantes entidades ficam excluídas do mercado.
Existem três vias para se tornar PPSI:
Emissor Qualificado Federal: As subsidiárias de instituições depositárias seguradas ou entidades não bancárias licenciadas pelo OCC podem ser aprovadas através da via federal. Este caminho é obrigatório para emissores com mais de 10 mil milhões $ em emissões.
Emissor Qualificado Estadual: Emissores não bancários constituídos ao abrigo da legislação estadual podem tornar-se PPSI qualificados a nível estadual, desde que o regime regulatório estadual cumpra padrões federais de equivalência substancial.
Emissor Estrangeiro: Emissores estrangeiros de stablecoins de pagamento, desde que tecnicamente capazes de cumprir as leis relevantes e existam acordos de reciprocidade, podem oferecer ou vender as suas stablecoins a pessoas nos EUA através de prestadores de serviços de ativos digitais.
Relativamente às reservas de ativos, a lei exige uma cobertura de 1:1 com ativos líquidos de elevada qualidade, proíbe stablecoins algorítmicas e estabelece requisitos de capital, liquidez e conformidade com normas de prevenção de branqueamento de capitais (AML). Adicionalmente, é expressamente proibido aos emissores pagar juros ou rendimentos programáticos diretamente aos detentores de stablecoins.
Estratégias de Conformidade dos Principais Emissores: USDC vs. USDT
Para os dois maiores emissores de stablecoins—Circle (USDC) e Tether (USDT)—a GENIUS Act apresenta desafios bastante distintos.
Circle (USDC): Enquanto emissor sediado nos EUA, a Circle tem vindo a adotar uma postura proativa face à regulação há vários anos. A USDC mantém um diálogo contínuo com diversas autoridades federais e lidera o setor em transparência relativamente aos ativos de reserva. Para a Circle, o quadro federal da GENIUS Act representa um "custo de conformidade conhecido" e não uma "ameaça existencial". A Circle está plenamente apta a concluir o seu pedido de licença PPSI antes do início da aplicação das regras, em janeiro de 2027.
Tether (USDT): Sediada nas Ilhas Virgens Britânicas, a Tether enfrenta desafios estruturais mais severos enquanto emissor estrangeiro. Com uma capitalização de mercado de cerca de 140 mil milhões $, a USDT ultrapassa largamente o limiar regulatório federal dos 10 mil milhões $. Ao abrigo da GENIUS Act, está proibida a aquisição de stablecoins de emissores estrangeiros por pessoas nos EUA, salvo se esses emissores possuírem licença norte-americana.
A Tether respondeu lançando a USAT, uma stablecoin sediada nos EUA e concebida para cumprir os regulamentos federais da GENIUS Act, emitida por um banco com alvará norte-americano e supervisionada por um custodiante aprovado em Washington. No entanto, o senador Jack Reed apresentou legislação exigindo que todas as stablecoins estrangeiras lastreadas em dólares—independentemente da localização da empresa—se submetam a auditorias. Reed sublinhou que a Tether não é o único emissor estrangeiro, mas, dada a sua dimensão e influência crescente, o Congresso deve abordar urgentemente esta questão.
Para a USDT, a principal incerteza reside na possibilidade de um endurecimento das disposições relativas a emissores estrangeiros. Caso o Congresso aprove a proposta de Reed, a USDT poderá enfrentar requisitos de auditoria e divulgação mais rigorosos e até ser efetivamente excluída do mercado norte-americano.
Efeito Disuasor no DeFi: Alertas da Paradigm e Hyperliquid
O potencial impacto da GENIUS Act no ecossistema DeFi tornou-se um dos temas mais debatidos na indústria.
A 8 de abril de 2026, a FinCEN e a OFAC publicaram em conjunto propostas de regulamento exigindo que os PPSI mantenham programas de conformidade AML/CFT e de sanções. A proposta equipara os emissores de stablecoins a instituições financeiras ao abrigo do Bank Secrecy Act, impondo programas de conformidade, diligência devida dos clientes e reporte de atividades suspeitas. O período de consulta pública terminou a 9 de junho de 2026.
A controvérsia central é: Devem as obrigações AML dos emissores estender-se às atividades de mercado secundário?
A 9 de junho de 2026, a Paradigm e o Hyperliquid Policy Center enviaram uma carta conjunta à FinCEN e à OFAC, lançando um sério alerta. Defenderam que a aplicação das regras dos emissores às atividades de mercado secundário traz pouco valor para os reguladores e pode resultar "numa enxurrada de ruído, elevado número de falsos positivos e relatórios de atividades suspeitas de baixo valor".
Mais importante ainda, esta abordagem criaria um "efeito dissuasor"—impedindo os emissores de operar em blockchains permissionless e, em última análise, "expulsando as stablecoins reguladas nos EUA do DeFi". A Paradigm e a Hyperliquid defendem que os reguladores devem distinguir entre a emissão primária (onde os emissores têm relação direta com os clientes) e a atividade de mercado secundário (onde as stablecoins circulam por carteiras, aplicações DeFi e validadores, fora do controlo direto dos emissores).
A essência deste debate é: Onde estão os limites da regulação? Se os emissores de stablecoins forem responsabilizados por todas as transferências no mercado secundário, poderão ser forçados a operar apenas em blockchains permissionadas ou a abandonar totalmente o ecossistema DeFi. Para os protocolos DeFi em blockchains permissionless como Ethereum e Solana, isto pode significar a perda de liquidez essencial.
O Papel das Exchanges de Criptomoedas: Vantagens de Conformidade e Desafios Operacionais
Para as plataformas de negociação de criptomoedas, a GENIUS Act representa simultaneamente desafios e oportunidades.
Aumento dos Custos de Conformidade: As exchanges, enquanto centros nevrálgicos das transações de stablecoins, serão diretamente afetadas pelos requisitos de conformidade dos PPSI. Se as propostas da FinCEN e da OFAC acabarem por estender as obrigações AML às atividades de mercado secundário, as exchanges enfrentarão requisitos mais rigorosos de monitorização e reporte de transações. A Paradigm assinala que isto poderá transferir o ónus da conformidade dos emissores para as exchanges e prestadores de serviços de carteiras.
Vantagem Competitiva para Stablecoins em Conformidade: À medida que o quadro da GENIUS Act se consolida, as stablecoins em conformidade ganharão vantagens institucionais significativas. Instituições financeiras tradicionais—como a Mastercard, que anunciou em junho de 2026 o reforço do suporte a liquidações com stablecoins reguladas—estão a integrar rapidamente stablecoins conformes no sistema financeiro. As exchanges que privilegiarem stablecoins licenciadas como PPSI terão vantagem na captação de clientes institucionais.
Sistemas Duplos Estadual e Federal: A GENIUS Act preserva o papel da regulação estadual—emissores com menos de 10 mil milhões $ em emissões podem optar pela supervisão a nível estadual. A 16 de junho de 2026, um grupo bipartidário de senadores liderado por Cynthia Lummis enviou uma carta ao Tesouro sublinhando que o quadro federal não deve prejudicar a autoridade estadual. Isto significa que as exchanges poderão ter de se adaptar a regimes de conformidade federais e estaduais, aumentando a complexidade operacional.
Conclusão: Vencedores e Vencidos na Era da Clareza Regulamentar
As regras de implementação da GENIUS Act serão finalizadas dentro de 25 dias, com aplicação a partir de janeiro de 2027. À medida que o panorama regulatório das stablecoins é reconfigurado, começam a delinear-se os vencedores e vencidos.
Vencedores: Emissores que concluam atempadamente o processo de licenciamento PPSI obterão vantagem de pioneirismo; exchanges que suportem stablecoins em conformidade conquistarão a confiança dos clientes institucionais; instituições com infraestruturas de dados em tempo real adaptar-se-ão facilmente aos requisitos de reporte.
Vencidos: Emissores estrangeiros que não cumpram atempadamente as normas arriscam-se a perder acesso ao mercado; protocolos DeFi sobrecarregados com exigências de conformidade para atividades de mercado secundário podem perder liquidez essencial; instituições que atrasem a construção de infraestruturas de conformidade ficarão para trás na concorrência.
Com o mercado de stablecoins atualmente em máximos históricos de 301,3 mil milhões $, a clareza regulatória não representa o fim do mercado—mas sim o início da sua maturidade. Para os participantes capazes de se adaptar a estas mudanças, espera-os um mercado ainda maior.
FAQ
Quando entra oficialmente em vigor a GENIUS Act?
A GENIUS Act foi promulgada a 18 de julho de 2025. As regras de implementação devem ser publicadas até 18 de julho de 2026, com início da aplicação em janeiro de 2027.
Que impacto tem a GENIUS Act no DeFi?
Se a FinCEN estender as obrigações AML dos emissores aos mercados secundários, os protocolos DeFi poderão perder liquidez de stablecoins. A Paradigm e a Hyperliquid apresentaram conjuntamente cartas a contestar esta abordagem junto dos reguladores.
O que devem as exchanges de criptomoedas fazer para se prepararem?
As exchanges devem dar prioridade ao suporte a stablecoins licenciadas como PPSI e reforçar as capacidades de monitorização e reporte de transações para cumprir requisitos de conformidade potencialmente mais exigentes.
