A Commodity Futures Trading Commission aprovou emendas ao seu marco de margens de swaps não compensados (uncleared swaps) que reduzem as exigências de garantia para determinados fundos de investimento e ampliam o intervalo de ativos elegíveis como margem inicial. As mudanças foram desenhadas para melhorar a eficiência do mercado e alinhar as regras dos EUA de forma mais próxima com padrões internacionais, mantendo salvaguardas destinadas a limitar o risco sistêmico. As emendas afetam principalmente dealers de swap e principais participantes de swap que se enquadram no regime de margens da CFTC, e não aqueles supervisionados por reguladores bancários dos EUA, refletindo uma mudança mais ampla sob o presidente Michael S. Selig para recalibrar a regulação de derivativos e remover fricções operacionais que os reguladores consideram não mais oferecerem uma redução significativa de risco.
CFTC Concede Alívio de Margem por Três Anos para Fundos Seed Qualificáveis
A mudança mais relevante diz respeito aos fundos seed, veículos de investimento que recebem capital inicial de um gestor de ativos ou patrocinador antes de atrair investidores externos. Até agora, essas relações podiam fazer com que os fundos seed fossem tratados como afiliados de margem sob as regras de swaps não compensados da CFTC, aumentando a quantia de exposição a swaps não compensados contada para limites regulatórios que exigem que as contrapartes troquem margem inicial.
Pela regra final, os fundos seed qualificáveis não serão mais tratados como afiliados de margem durante o início de seu desenvolvimento. Por até três anos depois que um gestor de ativos começa a investir em nome de um fundo, dealers de swap e principais participantes de swap não precisarão trocar margem inicial com fundos seed elegíveis apenas por causa da relação com o patrocinador. A CFTC afirma que a mudança remove uma carga regulatória desnecessária que poderia desencorajar empresas de lançar novos fundos de investimento, preservando proteções apropriadas quando os fundos amadurecem.
CFTC Amplia Garantia Elegível para Incluir Títulos de Fundos de Mercado Monetário
A Comissão também expandiu a gama de ativos que podem ser oferecidos como garantia para swaps não compensados. Regras anteriores impediam que títulos emitidos por certos fundos de investimento em mercado monetário e fundos similares fossem considerados margem inicial elegível se esses fundos se envolvessem em empréstimo de títulos, acordos de recompra (repurchase agreements), acordos de recompra reversa (reverse repurchase agreements) ou transações de financiamento semelhantes.
A regra final remove essa restrição, permitindo que uma gama mais ampla de títulos de fundos de mercado monetário seja qualificada como garantia elegível. Para refletir diferenças no risco subjacente, a CFTC adotou simultaneamente cortes específicos de valuation (haircuts) para fundos de mercado monetário e similares. Haircuts reduzem o valor atribuído à garantia para fins de margem, criando uma margem de segurança contra possíveis quedas no preço dos ativos antes de a garantia poder ser liquidada.
Emendas Mantêm Reavaliação da Regulação de Derivativos Pós-2008
As emendas continuam uma reavaliação mais ampla da regulação de derivativos pós-2008 ocorrendo em grandes jurisdições. Após a crise financeira global, os reguladores introduziram exigências mandatórias de margens para swaps não compensados para reduzir o risco de crédito da contraparte e melhorar a resiliência dos mercados de derivativos. Essas regras exigem que as contrapartes troquem garantias que conseguem absorver perdas caso uma das partes deixe de cumprir.
Com o tempo, participantes do mercado argumentaram que algumas exigências imobilizam capital desnecessariamente sem entregar reduções proporcionais do risco sistêmico, especialmente para fundos de investimento recém-criados e garantias de menor risco. Vários reguladores internacionais ajustaram desde então seus marcos de margens não compensadas para reduzir a complexidade operacional, mantendo os objetivos mais amplos das reformas de derivativos do G20.
Selig Enquadra as Emendas como Melhoria de Liquidez
O presidente da CFTC, Michael S. Selig, enquadrou as emendas como parte do esforço da agência para promover inovação financeira responsável, e não uma desregulamentação ampla. “A regra final de hoje relacionada a fundos seed alcança isso ao destravar liquidez para alocadores de capital e ampliar os tipos de ativos que se qualificam como garantia elegível para certas transações de derivativos, atingindo o equilíbrio certo entre simplificar a regulação e manter as proteções do mercado e padrões robustos de gestão de risco que fazem dos mercados de commodities da América o padrão de ouro”, disse Selig.
A ênfase em destravar liquidez é especialmente significativa à medida que investidores institucionais continuam buscando formas mais eficientes de alocar capital em carteiras de derivativos cada vez mais complexas. Ao reduzir exigências de margem inicial para fundos seed qualificáveis e ampliar a garantia elegível, a Comissão espera que os participantes do mercado ganhem mais flexibilidade sem aumentar materialmente o risco de contraparte.
FAQ
O que a CFTC aprovou em relação às regras de margens de swaps não compensados?
A CFTC aprovou emendas ao seu marco de margens de swaps não compensados que reduzem as exigências de garantia para determinados fundos de investimento e ampliam o intervalo de ativos elegíveis como margem inicial. As mudanças afetam principalmente dealers de swap e principais participantes de swap que se enquadram no regime de margens da CFTC.
Por quanto tempo dura o alívio de margem para fundos seed?
Pela regra final, os fundos seed qualificáveis receberão alívio de margem por até três anos depois que um gestor de ativos começa a investir em nome de um fundo. Durante esse período, dealers de swap e principais participantes de swap não precisarão trocar margem inicial com fundos seed elegíveis apenas por causa da relação com o patrocinador.
Quais mudanças de garantia a CFTC implementou?
A CFTC expandiu a garantia elegível para incluir títulos emitidos por fundos de investimento em mercado monetário e fundos similares que se envolvem em empréstimo de títulos, acordos de recompra, acordos de recompra reversa ou transações de financiamento semelhantes. A Comissão adotou simultaneamente cortes específicos de valuation (haircuts) para fundos de mercado monetário e similares para refletir diferenças no risco subjacente.
