Investidores estrangeiros venderam 108 trilhões de won em ações sul-coreanas nos últimos três meses, com 47 trilhões de won saindo apenas em Junho, segundo dados de mercado. A onda de vendas decorre de rebalanceamento por gestores de fundos ativos de mercados emergentes que respondem a um peso inflado do setor de semicondutores no índice MSCI Emerging Markets, no qual o peso combinado de Taiwan e da Coreia chegou a quase 50% em Junho, acima dos 32,2% no início do ano. Gestores de fundos ativos reduziram a exposição para administrar o risco de concentração após o peso de Taiwan no MSCI EM subir de 20% para 26,4% e o da Coreia aumentar de 12,2% para 23,1% durante o primeiro semestre do ano, impulsionados por ralis de ações de semicondutores. Estima-se que o processo de rebalanceamento esteja 70–80% concluído, embora permaneça pressão adicional de venda, já que Samsung Electronics e SK Hynix mantêm posições acima do peso em carteiras de fundos ativos.
Rebalanceamento do índice da MSCI impulsiona queda no setor de semicondutores
Investidores estrangeiros venderam 47 trilhões de won em ações sul-coreanas e 25 trilhões de won (US$ 18,4 bilhões) em ações de Taiwan durante Junho, totalizando mais de 70 trilhões de won em saídas combinadas dos dois mercados em um único mês. A pressão de venda partiu de gestores de fundos ativos de mercados emergentes que perceberam que suas carteiras ficaram inadvertidamente concentradas em ações de semicondutores à medida que o peso combinado de Taiwan e da Coreia no índice MSCI EM chegou a quase 50%. Gestores de fundos ativos, que buscam superar benchmarks por meio de análise independente em vez de acompanhamento passivo de índices, enfrentaram riscos de concentração de carteira quando a exposição a semicondutores dominou metade das suas alocações em mercados emergentes. Protocolos de gestão de risco levaram esses gestores a iniciar o rebalanceamento para reduzir a vulnerabilidade específica do setor.
Gestores identificam semicondutores como a negociação mais lotada
Uma pesquisa do Bank of America com gestores globais de fundos encontrou que 82% identificaram semicondutores globais como a negociação mais lotada nos mercados acionários atuais, contra apenas 7% que citaram as ações de tecnologia dos EUA das Magnificent Seven. Os resultados da pesquisa indicam participação disseminada em semicondutores nas carteiras globais, sugerindo uma mudança de acumulação para realização de lucros. A análise do Morgan Stanley sobre fundos ativos de mercados emergentes mostrou participações na TSMC de 13,9% contra um peso de 14,5% no índice MSCI EM, representando uma posição subponderada de -0,6 ponto percentual. A mudança para subponderação da TSMC sinaliza que fundos ativos começaram a reduzir a exposição ao setor de semicondutores na Ásia.
Samsung Electronics e SK Hynix mantêm posições acima do peso
A Samsung Electronics tem peso de 9,0% em fundos ativos de mercados emergentes, versus 8,6% no índice MSCI EM, representando um excesso de +0,4 ponto percentual. A SK Hynix mantém peso de 8,0% em fundos ativos contra 6,6% no índice, um excesso de +1,4 ponto percentual. Fundos ativos de mercados emergentes gerenciam cerca de US$ 1,3 trilhão (1.800 trilhões de won) em ativos sob gestão. Com base nos pesos atuais da carteira, a Samsung Electronics representa aproximadamente 162 trilhões de won e a SK Hynix aproximadamente 144 trilhões de won nessas participações de fundos. As posições acima do peso em ações sul-coreanas de semicondutores seguem vulneráveis a mais realização de lucros, conforme os fundos seguem o padrão de rebalanceamento da TSMC.
Três cenários delineiam possíveis fluxos de investidores estrangeiros
O primeiro cenário projeta um padrão de negociação em intervalo (box-range) à medida que fundos ativos reduzirem as posições acima do peso em Samsung Electronics e SK Hynix para neutro (alinhando aos pesos do índice), potencialmente liberando aproximadamente 10 trilhões de won em vendas mecânicas. A previsão de crescimento do lucro por ação (EPS) das empresas de semicondutores domésticas de 304,4% para o ano oferece suporte fundamental para absorver essa pressão de venda. O segundo cenário prevê pressão adicional de venda superior a 20 trilhões de won se fundos ativos moverem Samsung Electronics e SK Hynix para posições subponderadas (2+ pontos percentuais abaixo dos pesos do índice), semelhante ao posicionamento atual da TSMC. O terceiro cenário antecipa uma reversão altista com 20+ trilhões de won em entradas passivas se o ADR da SK Hynix negociado na Nasdaq ganhar inclusão no índice Nasdaq-100, embora o momento real da inclusão seja projetado para Setembro do próximo ano, no mínimo, após um período de seis meses de monitoramento de liquidez após a listagem.
Japão e China ganham peso enquanto Coreia e Taiwan recuam
As carteiras globais de longo prazo deslocaram alocações em ações do Japão de -0,17 ponto percentual subponderado no fim do ano passado para +0,05 ponto percentual acima do peso no mês passado, marcando uma transição histórica para uma posição acima do peso. O crescimento nominal do PIB do Japão, melhorias na governança corporativa e aumentos da inflação, coletivamente, desencadearam a reentrada estrutural de fundos. O peso de ações da China em fundos ativos de mercados emergentes aumentou 140 pontos-base, com a diferença entre o peso do benchmark e as participações efetivas dos fundos diminuindo de -3,5 pontos percentuais para -2,1 pontos percentuais. A melhora da perspectiva de lucros para empresas chinesas impulsionou o aumento da alocação. A natureza de soma zero da alocação de fundos globais exige que os gestores vendam participações em uma região para financiar compras em outra, criando pressão adicional de venda sobre ações coreanas e taiwanesas à medida que os pesos de Japão e China se expandem.
FAQ
Por que investidores estrangeiros venderam 108 trilhões de won em ações sul-coreanas ao longo de três meses?
Investidores estrangeiros reduziram participações em ações sul-coreanas à medida que gestores de fundos ativos de mercados emergentes rebalancearam carteiras em resposta à concentração excessiva no setor de semicondutores no índice MSCI Emerging Markets. O peso combinado de Taiwan e da Coreia chegou a quase 50% em Junho, acima dos 32,2% no início do ano, forçando gestores ativos a reduzir exposição por motivos de gestão de risco. A venda incluiu 47 trilhões de won apenas em Junho.
Quais são os três cenários para futuros fluxos de investidores estrangeiros em ações de semicondutores sul-coreanas?
O primeiro cenário projeta uma venda adicional mecânica de aproximadamente 10 trilhões de won à medida que fundos ativos reduzirem a Samsung Electronics e a SK Hynix para pesos neutros do índice. O segundo cenário prevê vendas de mais de 20 trilhões de won se os fundos migrarem para posições subponderadas. O terceiro cenário antecipa 20+ trilhões de won em entradas passivas se o ADR da SK Hynix na Nasdaq entrar no índice Nasdaq-100, embora isso ocorra em Setembro do próximo ano, no mínimo.
