O projeto de financiamento imobiliário da Hyundai Motor Securities expandiu seu risco na categoria de “watchlist”, em vez de permanecer em ativos fixos e abaixo, no fim do 1T 2025. Os ativos “watchlist e abaixo” se aproximaram de 400 bilhões de won, e os ativos líquidos “watchlist e abaixo” excederam 20% do capital de patrimônio após a dedução de provisões. A expansão reflete fraco desempenho de vendas em projetos regionais e que não são de apartamentos, que permanecem nas fases normal e watchlist, representando riscos ocultos que poderiam gerar provisões adicionais devido à exposição a financiamentos imobiliários equivalentes a 87% do capital de patrimônio.
Aumento de 33,3% nos ativos de watchlist, enquanto os ativos fixos permanecem estáveis
Os ativos “watchlist e abaixo” da Hyundai Motor Securities aumentaram de 298,2 bilhões de won no fim do ano passado para 397,6 bilhões de won no fim do 1T 2025, um aumento de 99,4 bilhões de won. A taxa de aumento foi de 33,3%. A proporção dos ativos líquidos “watchlist e abaixo” sobre o capital de patrimônio também subiu de 13,5% para 20,3% no mesmo período, um aumento de 6,8 pontos percentuais.
Os ativos fixos e abaixo aumentaram apenas 5 bilhões de won, de 199,4 bilhões de won para 204,4 bilhões de won. Grande parte do aumento nos ativos “watchlist e abaixo” não migrou para a fase de ativos fixos e abaixo, com menor possibilidade de recuperação. O risco identificado está no alargamento do escopo de ativos com deterioração potencial de viabilidade dos negócios, e não em uma aceleração de perdas confirmadas.
Nem todo o aumento dos ativos “watchlist e abaixo” pode ser atribuído ao PF imobiliário. Algumas ampliações de crédito ao cliente foram temporariamente classificadas como watchlist durante a volatilidade do mercado no 1T 2025, quando ficaram abaixo das exigências de manutenção de margem. As questões relacionadas foram resolvidas por meio de venda forçada e recuperação do preço da garantia. Porém, a maior parte do total de ativos “watchlist e abaixo” no fim do 1T 2025 ainda era composta por financiamento imobiliário.
Exposição a financiamento imobiliário chega a 87% do capital de patrimônio
O restante ficou concentrado nos principais projetos de PF já existentes. Mesmo após a conversão para o principal PF, projetos como officetel fora das áreas metropolitanas, empreendimentos comerciais e centros logísticos com desempenho fraco de vendas ou de desocupação podem ter recuperação atrasada. Também foram incluídos em ativos fixos e abaixo empréstimos-ponte com conversão atrasada para o principal PF ou com extensões repetidas de vencimento. Se a viabilidade dos negócios piorar para projetos regionais e que não são de apartamentos classificados como normal ou watchlist, isso pode levar à reclassificação dos ativos e ao acúmulo adicional de provisões.
O volume total de financiamento imobiliário também aumenta o peso. A exposição a financiamento imobiliário, incluindo ampliações de crédito como garantias de dívida e títulos privados, foi de 87% do capital de patrimônio no fim do 1T 2025. Isso excede significativamente a média do grupo de comparação (52%) e a média de empresas de pequeno e médio porte (45%) no fim do ano passado.
A proporção de PF dentro do financiamento imobiliário foi de 53%. Os 87% totais não significam PF. A proporção de empréstimos-ponte dentro do PF também foi de 17%, menor que a média do grupo de comparação (26%). No entanto, a proporção de mezzanine e subordinadas foi de 60%, acima da média do grupo de comparação (56%). A estrutura é tal que o desempenho de vendas e de recuperação dos projetos existentes que já avançaram para o principal PF — e não novos empréstimos-ponte — determina o rumo da solidez.
Razão de cobertura de provisões cai com o crescimento dos ativos de watchlist
As provisões devem ser analisadas em função da velocidade de crescimento dos ativos, e não do valor absoluto. As provisões aumentaram de 104,6 bilhões de won no fim do ano passado para 107,9 bilhões de won no fim do 1T 2025, um aumento de 3,3 bilhões de won. As provisões não foram reduzidas. Porém, como os ativos “watchlist e abaixo” cresceram mais rapidamente, a razão de provisões para ativos “watchlist e abaixo” caiu de 35,1% para 27,1%. Isso é menor que a média do grupo de comparação (39%) no fim do ano passado.
A razão de provisões para ativos fixos e abaixo permaneceu em nível semelhante, de 52,4% para 52,8%. Isso ficou abaixo da média do grupo de comparação (68%) no fim do ano passado. Como a escala de perdas reais varia conforme o valor da garantia, a hierarquia (seniority) e o valor esperado de recuperação, a falta de provisões não pode ser determinada apenas por esses fatores. Ainda assim, permanece espaço para um aumento adicional do peso do acúmulo caso a viabilidade dos projetos na categoria watchlist piore.
Adequação de capital permanece forte apesar dos riscos de PF
A Hyundai Motor Securities está reduzindo seu portfólio ao diminuir o volume total de PF e os empréstimos-ponte. De acordo com dados públicos da empresa, a razão de exposição de PF sobre o capital de patrimônio caiu de 50% em 2023 para 42% em 2024 e 38% no ano passado. A proporção de empréstimos-ponte no fim do ano passado também diminuiu para 12,3%. Embora transações novas mais arriscadas tenham sido reduzidas, a limpeza dos principais PF regionais e não residenciais (não-apartamentos) existentes ainda não foi concluída.
A adequação de capital é sólida. A razão líquida de capital no fim do 1T 2025 foi de 564,6% e a razão líquida de capital operacional ajustada foi de 241,5%. Em vez de o PF se espalhar imediatamente para uma crise de capital, o foco está na possibilidade de que provisões adicionais para projetos existentes restrinjam o desempenho e a acumulação de capital.
Um executivo do setor de investimentos financeiros afirmou que a Hyundai Motor Securities reduziu novos riscos ao diminuir o volume total de PF e a proporção de empréstimos-ponte, mas observou que a escala do financiamento imobiliário em relação ao capital de patrimônio é grande e que os projetos regionais e não-apartamentos permanecem na fase de watchlist, exigindo monitoramento para verificar se atrasos em vendas e recuperação levam a provisões adicionais.
FAQ
O que aconteceu com os ativos de watchlist da Hyundai Motor Securities no 1T 2025?
Os ativos “watchlist e abaixo” da Hyundai Motor Securities aumentaram de 298,2 bilhões de won no fim do ano passado para 397,6 bilhões de won no fim do 1T 2025, representando um aumento de 33,3%. A razão dos ativos líquidos “watchlist e abaixo” sobre o capital de patrimônio subiu de 13,5% para 20,3% no mesmo período.
Quanto de exposição a financiamento imobiliário a Hyundai Motor Securities tem?
No fim do 1T 2025, a exposição da Hyundai Motor Securities a financiamento imobiliário, incluindo garantias de dívida e títulos privados, foi de 87% do capital de patrimônio. Isso excede significativamente a média do grupo de comparação (52%) e a média de empresas de pequeno e médio porte (45%) no fim do ano passado. O PF respondeu por 53% do financiamento imobiliário, com 60% em posições mezzanine e subordinadas.
Qual é o status da adequação de capital da Hyundai Motor Securities?
A Hyundai Motor Securities manteve uma adequação de capital sólida no fim do 1T 2025, com razão líquida de capital de 564,6% e razão líquida de capital operacional ajustada de 241,5%. A empresa vem reduzindo o volume total de PF e a proporção de empréstimos-ponte para diminuir novos riscos.
