Analista sênior da Bernstein: O primeiro verdadeiro super ciclo de chips está chegando, "gargalos" são a máquina de fazer riqueza

BlockBeats notícia, 21 de junho, o analista de chips estrela de Bernstein, Stacy Rasgon, recentemente afirmou que esta é a primeira vez em seus 18 anos de carreira que testemunha de fato um super ciclo de semicondutores, e Rasgon, que possui um doutorado pelo MIT e é formado como engenheiro, apresentou dados impressionantes: o setor de semicondutores atingiu uma receita total de mais de 800 bilhões de dólares no ano passado, e este ano está correndo em direção a 1,3 trilhão de dólares, com todos os segmentos, desde aceleradores até memória, equipamentos semicondutores, comunicação óptica de rede, chips de fonte de alimentação e até CPUs, enfrentando uma demanda que supera a oferta. "A única convicção que ouvimos agora é — ninguém tem poder de processamento suficiente. Tomando a memória como exemplo, na chips de IA, o HBM pode ocupar mais de 85% da área do wafer, e fabricar 1GB de HBM requer uma área de wafer cerca de 4 vezes maior que a de um DRAM padrão, o que significa que, mesmo que as fábricas de wafers expandam loucamente, o aumento real na capacidade de armazenamento ainda será muito limitado. Essa discrepância entre oferta e demanda até beneficia a Intel — seu estoque, que já foi desvalorizado a zero, também foi comprado rapidamente, com os clientes dizendo: 'Não nos importamos, apenas venda para nós.'"

Rasgon apontou que o foco principal do setor está mudando do treinamento de modelos para inferência de IA, que é a chave para monetização — treinar modelos por si só não gera dinheiro, é o uso dos modelos que traz lucros. Dados da Anthropic mostram que a receita anual saltou de cerca de 9 bilhões de dólares em dezembro do ano passado para 30 bilhões de dólares em abril deste ano, quase uma ascensão vertical. No cenário de competição de chips, os ASICs personalizados, representados pela Broadcom, e as GPUs da Nvidia não estão em uma disputa de soma zero, "o ponto correto é se a oportunidade ainda está crescendo — se for grande o suficiente, ambos prosperarão." Atualmente, a Broadcom prevê que sua receita de IA chegará a 100 bilhões de dólares no próximo ano, com os ASICs representando cerca de 10% a 15% da receita do mercado de chips de IA, com potencial para subir para 25%-30% no futuro, mas sem substituir completamente as GPUs. Para as startups de inferência de chips, como Groq, recentemente adquirida pela Nvidia, Rasgon cita a avaliação de Jensen Huang: nem todos os tokens são iguais, tokens de baixa latência têm maior valor, e GPUs nem sempre são a melhor escolha para todas as tarefas.

Quando questionado sobre o risco mais negligenciado na indústria, Rasgon voltou seu foco do wafer para o mundo físico — a energia elétrica. Segundo estimativas, se o investimento em infraestrutura previsto pela Nvidia de 3 a 4 trilhões de dólares por ano se concretizar, a rede elétrica dos EUA precisará expandir cerca de 5% ao ano, e os analistas do setor de energia veem que uma taxa de crescimento de 5% ao ano é quase uma tarefa impossível de ser realizada. Isso significa que o próximo gargalo estará na geração de energia, resfriamento e energia nuclear, "mas nunca subestime a criatividade humana — quando há lucro, os engenheiros sempre encontram uma solução." Sobre a Intel, a estratégia pragmática de baixa expectativa do novo CEO, Chen Lihwu, a taxa de sucesso do novo processo de fabricação de chips 18A superou as expectativas, e os investimentos do governo e da Nvidia aliviaram significativamente as preocupações anteriores do mercado com o balanço patrimonial. Rasgon concluiu que, enquanto a demanda por IA não colapsar, o super ciclo de toda a cadeia de produção continuará, e o mercado de capitais deve focar naqueles gargalos de capacidade que se movem por toda a cadeia.