De acordo com fontes da indústria financeira, o Serviço de Supervisão Financeira da Coreia do Sul (FSS) e a Korea Exchange (KRX) encurtaram significativamente o processo de aprovação de listagem para fundos negociados em bolsa (ETFs) alavancados de uma única ação, classificados como produtos de risco extremamente alto. O cronograma de aprovação dos 16 ETFs alavancados de uma única ação que fizeram listagem simultânea em 27 de maio foi substancialmente reduzido em comparação com os procedimentos padrão de revisão de ETFs. Participantes da indústria criticaram o processo acelerado, argumentando que produtos de ultraalto risco exigiam uma análise mais aprofundada em vez de aprovação rápida, apesar do objetivo da política de estabilizar a taxa de câmbio e repatriar os recursos dos investidores.
KRX Comprime Linha do Tempo de Aprovação Padrão de ETF
De acordo com fontes de investimento da indústria financeira, a análise de listagem dos 16 produtos de ETF alavancados de uma única ação que estrearam simultaneamente em 27 de maio seguiu um cronograma significativamente acelerado em comparação com ETFs gerais. O processo padrão de aprovação de ETFs normalmente exige que as gestoras concluam várias etapas: consulta preliminar sobre o pedido de avaliação preliminar de listagem (média de 2-3 semanas), envio do pedido oficial de avaliação preliminar de listagem à bolsa (notificação dos resultados da avaliação em 20 dias úteis, média de 2 semanas), coordenação de agenda com o FSS (variável, máximo de 4 semanas), preparação e envio do contrato de custódia e da declaração de registro de valores mobiliários ao FSS (efetiva no 17º dia, incluindo a data de envio) e preparação e envio do pedido de listagem à bolsa (possível após 5 dias úteis). O processo completo leva no mínimo 7 semanas e no máximo 12 semanas, o que significa que o período de revisão para um único produto de ETF exige pelo menos 2-3 meses. Produtos com estruturas complexas ou problemas atuais podem levar mais tempo.
No caso dos ETFs alavancados de uma única ação, o período de análise foi substancialmente reduzido para cerca de 1 mês. De acordo com cronogramas compilados de cada gestora, o período de revisão da KRX para a minuta do pedido de avaliação preliminar normalmente leva cerca de 2 semanas, mas desta vez foi concluído em 8 dias. O período entre a submissão do pedido oficial preliminar e o recebimento da aprovação foi de 8 dias úteis, contra o cronograma típico de 15 dias. Depois de passar pela avaliação preliminar de listagem, as empresas devem enviar uma declaração de registro de valores mobiliários ao FSS e passar pela revisão dos termos e condições. As gestoras normalmente submetem a declaração de registro de valores mobiliários ao FSS no mesmo momento em que os resultados da avaliação preliminar de listagem são divulgados, e a declaração passa a valer no 17º dia a partir da data de envio.
Embora as empresas recebam a aprovação da bolsa, é difícil seguir imediatamente com o processo de revisão de termos e condições porque o FSS recentemente limitou o número de novos lançamentos de ETFs permitidos por empresa a 1-2 por mês. Ainda assim, os 16 produtos de ETF alavancados de uma única ação teriam passado pela revisão de termos e condições do FSS antes de a KRX anunciar os resultados da aprovação. O procedimento subsequente de revisão de termos e condições do FSS foi conduzido em paralelo antes de receber a aprovação formal da bolsa. O governador do FSS, Lee Chan-jin, afirmou no dia 22 do mês passado que lamenta ter introduzido ETFs alavancados de uma única ação e observou que as declarações de registro de valores mobiliários dos ETFs alavancados de uma única ação chegaram um pouco cedo durante a introdução.
Fontes da Indústria Criticam Processo de Revisão Acelerada
Um executivo de uma gestora afirmou que o FSS tem sido muito conservador ao aceitar envios de termos e condições este ano, com muitos ETFs aguardando mesmo após receber aprovação da bolsa porque não conseguem enviar termos e condições. O executivo destacou que, excepcionalmente para esses ETFs alavancados, a revisão do FSS ocorreu em paralelo antes da aprovação da bolsa. Autoridades governamentais e financeiras normalmente fazem revisões rápidas para cumprir cronogramas de produtos orientados por políticas que elas ativamente promovem. A listagem simultânea dos ETFs alavancados de Samsung Electronics e SK Hynix também foi promovida com rapidez, alinhada aos objetivos das autoridades de estabilizar as taxas de câmbio e repatriar os recursos dos investidores.
Participantes do mercado apontaram que ETFs alavancados de uma única ação deveriam ter sido tratados de forma diferente. Como produtos de ultraalto risco com o mais alto nível de risco esperado do investidor, eles deveriam ter sido submetidos a deliberação com tempo suficiente. Um executivo de uma gestora afirmou que ETFs alavancados de uma única ação são produtos inéditos na Coreia e têm características de alto risco, então deveriam ter passado por uma análise e revisão mais aprofundadas. O executivo observou que só foram informados das opções do produto quando foram chamados à bolsa, com a listagem iminente, e não houve audiências ou briefings públicos oficiais realizados com antecedência. O executivo acrescentou que, na listagem do ETF de “value-up” de 2024, houve discussões intensas com a indústria desde o estágio inicial de seleção de ações, mas esta foi a primeira vez que sentiram uma comercialização tão rápida sem uma coleta significativa de opiniões.
Essas preocupações foram levantadas continuamente durante o processo de promoção da listagem. Um executivo de uma gestora afirmou que, antes da listagem, o FSS e a bolsa teriam coletado informalmente opiniões de cada empresa por telefone ou métodos verbais, perguntando sobre problemas operacionais durante a introdução, possíveis ações por empresa e a possibilidade de aumento da volatilidade devido ao rebalanceamento diário da alavancagem. A maioria das empresas teria comunicado preocupações, incluindo riscos de cauda (riscos com baixa probabilidade de ocorrência, mas que causam grande choque no mercado se ocorrerem). O executivo destacou que a coleta de opiniões permaneceu apenas como formalidade à medida que o processo avançou com apenas um pequeno número de ações em pouco tempo. Outro executivo de uma gestora afirmou que, independentemente do objetivo de política de estabilização da taxa de câmbio, existe também a dimensão de introduzir produtos de alto risco com pressa demais, questionando se houve revisão suficiente por parte das autoridades e instituições.
KRX Nega Tratamento Prioritário para ETFs Alavancados de Uma Única Ação
A Korea Exchange sustentou que não priorizou nem encurtou o processo de revisão de ETFs alavancados de uma única ação em comparação com ETFs gerais. Um oficial da bolsa afirmou que ETFs têm características de produto diferentes, incluindo tipos doméstico, exterior e de títulos de renda fixa, o que dificulta comparar uniformemente os períodos de revisão. O oficial disse que não houve urgência no processamento em relação a outros produtos durante o processo de revisão.
