A Comissão de Supervisão Financeira e Administração (FSC, sigla em inglês) de Taiwan já revisou, no fim de abril, as “Regulamentações para o Investimento em Títulos por Huaqiao e Estrangeiros”, permitindo que empresas listadas e OTC façam o pagamento de dividendos em dinheiro denominados em US$ aos acionistas estrangeiros. O mercado chama isso de “cláusula da TSMC” (台積電條款). A previsão é concluir a implantação do sistema no 3º trimestre e colocar a regra em operação oficial no ciclo de distribuição de dividendos de 2027.
Conteúdo da cláusula da TSMC: FSC revisa normas em abril; implementação oficial no ciclo de dividendos de 2027
Com base no comunicado da FSC, a base regulatória da “cláusula da TSMC” é a revisão das “Regulamentações para o Investimento em Títulos por Huaqiao e Estrangeiros” feita no fim de abril deste ano. Após a emenda, passa a ser permitido que empresas listadas e OTC paguem dividendos em dinheiro denominados em US$ aos acionistas estrangeiros. A implantação do sistema está prevista para o 3º trimestre, e o ciclo de dividendos de 2027 deve começar a valer oficialmente.
As grandes empresas eletrônicas que fazem recebimentos e pagamentos frequentes em dólares, como a UMC (2303), também se manifestaram de forma positiva: “dólar entra, dólar sai”, permitindo reduzir uma etapa nos custos de gestão de caixa e de hedge. Os acionistas locais não são afetados e continuarão a receber dividendos denominados em dólar de Taiwan (TWD). A medida se aplica apenas a acionistas estrangeiros, e os investidores de varejo ficam completamente sem impacto.
Mecanismo para reduzir a troca de câmbio duas vezes: Yang Chin-lung explica o problema estrutural do atrito cambial na distribuição a estrangeiros
De acordo com a explicação do presidente do banco central, Yang Chin-lung, na Assembleia Legislativa, o problema do sistema atual está em que: para pagar dividendos denominados em TWD, a empresa precisa primeiro vender a receita em dólar e convertê-la em TWD. Se o acionista estrangeiro, ao receber os dividendos, decidir remetê-los ao exterior, ele também precisa comprar novamente dólares — formando “duas trocas de câmbio”. Em cada uma, há pressão de compra e venda no mercado de câmbio, o que pode ampliar a volatilidade da taxa de câmbio, especialmente quando a troca de câmbio se concentra no período de dividendos.
Se a distribuição for feita diretamente em US$, teoricamente dá para pular a etapa “vender antes de comprar”, reduzindo a fricção de ida e volta no mercado de câmbio. O momento e o agente da conversão mudam do mercado aberto para entre a empresa e os próprios estrangeiros, tornando a operação mais limpa e direta.
As três principais restrições da cláusula da TSMC: público-alvo, escala de beneficiados e incerteza sobre a conduta de remessa de estrangeiros
Com base nas declarações de Yang Chin-lung e na análise do artigo, há três restrições principais nesta medida:
Público-alvo limitado: aplica-se apenas a acionistas estrangeiros; acionistas locais recebem dividendos em TWD. As empresas que realmente se beneficiam concentram-se em um pequeno grupo de blue chips com altíssima participação de estrangeiros (como a TSMC, com 72% de participação por estrangeiros). Para a maioria das empresas listadas e OTC, a estrutura de dividendos não precisa ser alterada.
Escala concentrada nos beneficiados: a maioria das empresas listadas e OTC não tem as condições ou a necessidade de adotar o procedimento; o efeito de alívio sobre o mercado de câmbio como um todo é limitado.
Conduta de remessa de estrangeiros é incerta: após receber os juros/dividendos, os estrangeiros não necessariamente remitem imediatamente; podem depender da estratégia de investimento para reconfigurar o capital de volta ao mercado de ações. Isso não tem relação direta com a moeda em que os dividendos são pagos.
Yang Chin-lung usa a “teoria da árvore de salgueiro” para descrever o princípio de intervenção do banco central: permite que a taxa de câmbio oscile de forma adequada e, quando necessário, intervém para ajustar. Mas, no máximo, o dividendo em dólar apenas reduz o vento forte sazonal de troca de câmbio; a causa real do enfraquecimento do TWD (diferença de juros EUA-Taiwan, fluxo de capitais globais e demanda por câmbio do mercado de capitais de Taiwan) — o banco central ainda não tem uma ferramenta clara para corresponder diretamente.
Perguntas frequentes
Quando a cláusula da TSMC entra formalmente em vigor e para quais empresas se aplica?
De acordo com o comunicado da FSC, a “cláusula da TSMC” deve concluir a implantação do sistema no 3º trimestre e entrar em operação oficial no ciclo de dividendos de 2027. O público-alvo são empresas listadas e OTC que pretendem pagar dividendos em dinheiro denominados em US$ a acionistas estrangeiros; os principais beneficiados são empresas com alta proporção de participação estrangeira (como a TSMC, UMC etc.). Acionistas locais não são afetados.
Essa medida consegue “salvar o TWD” ou estabilizar de forma significativa a taxa de câmbio?
De acordo com a explicação do presidente do banco central, Yang Chin-lung, a frase exata é que esta medida “deve ajudar na estabilidade da taxa de câmbio”, deixando claro que o objetivo é reduzir a volatilidade de conversão de câmbio durante o período de dividendos, e não reverter a tendência da taxa de câmbio do TWD. Yang Chin-lung usa a “teoria da árvore de salgueiro” para descrever a posição do banco central: permite oscilações moderadas; o dividendo em dólar, no máximo, diminui a pressão sazonal de troca de câmbio. As razões que afetam o desempenho de longo prazo do TWD (diferença de juros EUA-Taiwan, fluxo de capitais globais) não estão no escopo desta medida.
Qual é o peso da participação estrangeira na TSMC e por que esta medida recebeu o nome dela?
Segundo a reportagem, a participação de estrangeiros na TSMC é de cerca de 72%. Em 2026, o tamanho de um único pagamento de dividendos atingiria a ordem de centenas de bilhões de TWD, colocando a empresa entre os papéis com maior pressão de câmbio em virtude do agrupamento de estrangeiros no mercado de ações de Taiwan. Em conjunto, os estrangeiros detêm quase 50% do valor de mercado das ações taiwanesas. Como o porte da TSMC e as características de participação estrangeira se encaixam melhor nas condições de elegibilidade para se beneficiar dessa medida, o mercado passou a chamar a revisão regulatória de “cláusula da TSMC”.
