Como $3 Bilhão Evaporou: A Implosão da Three Arrows Capital Que Chocou o Cripto

Lembra-te quando Su Zhu era o rei intocável do cripto? Em 2021, a Three Arrows Capital (3AC) estava a gerir posições de vários mil milhões de dólares, e todos queriam uma parte da ação. Fundos de hedge, bilionários, players institucionais — todos a entrar.

Então aconteceram 72 horas.

A Configuração: Gênio ou Imprudência?

O plano de Zhu parecia genial no papel: Começar no Deutsche Bank como trader → Construir uma reputação → Lançar um fundo de hedge → Pedir emprestado a todos → Alavancar ao máximo as posições. A aposta era simples: os mercados só sobem, certo?

Errado.

Até meados de 2022, a 3AC acumulou exposição em plataformas como Genesis, BlockFi, Voyager e dezenas de outras. O colateral que sustentava tudo isso? Principalmente altcoins ilíquidas e derivados altamente alavancados.

O Gatilho: A Espiral da Morte do LUNA

Maio de 2022. O LUNA da Terra desmorona 99,9% em 48 horas. A 3AC tinha comprometido $500 milhões nesta posição. Não apenas o perdeu — viu-o vaporizar.

Foi então que os telefones começaram a tocar.

O Efeito Dominó

Com a LUNA desaparecida, toda a estrutura de colaterais da 3AC tornou-se insolvente:

• Os credores exigiram o reembolso → A Genesis suspendeu os levantamentos
• A Voyager Digital declarou falência → clientes bloqueados
• A exposição da BlockFi desmoronou → levando à sua própria crise semanas depois
• O Bitcoin caiu 65% em relação aos máximos do ciclo → alimentando a cascata

Os investidores que pensaram que estavam a financiar “o fundo de hedge macro mais inteligente em cripto” descobriram que tinham financiado uma aposta de casino alavancada.

Porque Ninguém Previu ( Ou Previram?

Os sinais de alerta estavam por toda parte:

1. Sem divulgações de risco público — A 3AC foi opaca sobre as razões de alavancagem e as posições de colateral
2. Concentração extrema — apostando bilhões em cadeias L1 especulativas e derivados
3. Confiança entre contrapartes em vez de contratos — empréstimos com base em relacionamentos, não em rigorosa devida diligência
4. Psicologia do mercado em alta — todos assumem que o crescimento exponencial continua para sempre até que não continua.

O Impacto: Um Choque de Ecossistema de $14+ Bilhões

O colapso da 3AC não foi apenas sobre Zhu perder riqueza pessoal. Isso desencadeou:

• BlockFi: Entrou com um pedido de falência
• Voyager Digital: Entrou com pedido de falência
• Genesis Global Capital: Operações suspensas
• Centenas de milhares de investidores de retalho: Perderam o acesso aos seus fundos
• Confiança em finanças cripto: Dizimada

O que Zhu chamou de “risco calculado” acabou por ser uma catástrofe não calculada.

A Verdadeira Lição

Isto não se tratava de ciclos de mercado ou sentimento bearish. Tratava-se de um princípio fundamental que se aplica a qualquer estratégia alavancada:

A alavancagem amplifica tanto os ganhos como as perdas. Sem uma gestão de risco sólida, ela torna-se uma arma que atinge primeiro quem a maneja.

O modelo da 3AC só funcionou no único cenário que mais importava: um mercado em alta sem fim. No momento em que a volatilidade aumentou e os preços dos ativos corrigiram, toda a estrutura implodiu.

Zhu passou de menino de ouro do crypto a persona non grata em 72 horas. Os seus investidores aprenderam uma lição cara: génio e imprudência parecem idênticos até que deixam de ser.