Olhar para como surgiu o último Bear Market? Na verdade, foi o efeito dominó.

Primeiro, o Luna/UST colapsou de forma estável, evaporando diretamente 50 bilhões de dólares, e a confiança do mercado desmoronou instantaneamente. Em seguida, a 3AC foi arrastada para a falência pelo Luna, essa instituição era conhecida como a rainha da alavancagem na época. Então, veio algo ainda mais severo — as plataformas CeFi como Genesis, Voyager e BlockFi desmoronaram uma após a outra. Por quê? Porque elas emprestaram uma quantidade enorme do dinheiro dos usuários para jogadores agressivos como a 3AC, e o resultado foi que tudo desmoronou. Por fim, o escândalo da FTX envolvendo a apropriação de fundos de clientes veio à tona, marcando o fim daquela rodada do Bear Market.

Todo o processo é um exemplo típico de desleveraging rápido: uma parte se rompe e toda a cadeia se desconecta instantaneamente. Em que fase do ciclo estamos agora? O quebra-cabeça de passar de touro para urso vai se repetir? Quais são as diferenças na estrutura do mercado em comparação com o último ciclo? Essas questões merecem reflexão. Afinal, a história não se repete de forma simples, mas sempre segue rimas semelhantes.