O encerramento do governo dos EUA pode ser o "combustível" de reinício do mercado de Bitcoin: previsão de preços sob a lógica de liberação de liquidez

1. Máquina de injeção de liquidez: mecanismo de impacto financeiro do encerramento do governo
Até 7 de novembro, o encerramento do governo federal dos EUA já durava 38 dias, atingindo um recorde histórico. A crise de liquidez provocada por esse impasse político está remodelando o cenário do mercado de criptomoedas. A conta geral do Tesouro dos EUA (TGA) acumula mais de 1 trilhão de dólares em caixa por não poder gastar, um aumento de mais de 233% em relação aos 300 bilhões durante os encerramentos de 2018-2019. Esse mecanismo anômalo de retirada de liquidez está criando uma dupla pressão:
1. Efeito de extração direta: cada aumento de 1 dólar na TGA significa recuperar 1 dólar de liquidez do sistema financeiro. O excesso de caixa de mais de um trilhão equivale a múltiplas rodadas de aumento de taxas disfarçadas, com efeito de aperto comparável às políticas agressivas de aperto monetário do Federal Reserve.
2. Reação em cadeia no mercado: a redução súbita de liquidez no sistema bancário provoca aumento nas taxas de juros do mercado monetário. A taxa de recompra overnight atingiu até 4,27%, muito acima da taxa de juros sobre reservas excedentes do Fed. Essa tensão de liquidez se transmite diretamente ao mercado de ativos de risco. Desde que o Bitcoin atingiu uma máxima de 126 mil dólares em 6 de outubro, a maior retração em 30 dias foi superior a 20%, rompendo a média móvel de 200 dias, evidenciando características de mercado em tendência de baixa técnica.
Vale notar que a venda por grandes investidores (whales) intensificou o pânico no mercado. No último mês, os detentores de longo prazo venderam mais de 40 mil bitcoins, transferindo ativos avaliados em cerca de 3,8 bilhões de dólares. Esse padrão de "grandes whales transferindo posições para novos investidores institucionais" não causou uma crise tradicional, mas a pressão contínua de venda está consumindo a confiança do mercado.
2. Reinício de liquidez: efeito dominó do fim do encerramento
Quando o impasse político for resolvido e o governo reiniciar suas atividades, a "reservatório" da conta TGA começará a liberar liquidez. Essa liberação ocorrerá por meio de três mecanismos com efeito multiplicador:
1. Reinício dos gastos fiscais: o Tesouro precisará emitir títulos para captar recursos, mas para reduzir custos de financiamento, o Fed pode injetar liquidez por meio de facilidades de recompra permanentes (SRF). Essa operação de "quantitative easing invisível" é muito semelhante à resposta à crise de 2020, quando o balanço do Fed expandiu em 2,8 trilhões de dólares em três meses.
2. Expansão de crédito: para manter a sustentabilidade da dívida de 38 trilhões de dólares, os EUA precisam alcançar um crescimento nominal do PIB de 6%-7%, o que implica adicionar cerca de 4 trilhões de dólares em crédito anualmente. Técnicas de engenharia financeira (como ajustes na SLR, isenções de impostos retidos na fonte para investidores estrangeiros) podem indiretamente aumentar a liquidez de mercado.
3. Expectativa de dólar fraco: adotando uma política de "dólar fraco" para diluir o peso da dívida, a demanda por Bitcoin como ativo de proteção contra a inflação deve aumentar. Dados históricos mostram que, após o fim do encerramento de 2018-2019, a retomada de liquidez impulsionou uma alta de 15% no Bitcoin em um mês.
O Goldman Sachs prevê que o encerramento do governo seja mais provável de terminar em meados de novembro, com uma escala de liquidez potencialmente histórica. Com base no aumento acelerado do saldo de caixa do Tesouro em início de 2021, que impulsionou uma forte alta do mercado de ações, essa volta de liquidez pode desencadear uma "alta em catapulta" em ativos de risco.
3. Lógica de longo prazo impulsionada por políticas: sustentação de mercado em alta sob expansão da dívida
A lógica de valorização do Bitcoin atualmente vai além da simples relação oferta-demanda, evoluindo para um produto inevitável das políticas macroeconômicas:
1. Espiral da dívida: a dívida total dos EUA ultrapassou 38 trilhões de dólares, crescendo quase 2 trilhões por ano. Para manter a sustentabilidade, é necessário reduzir sistematicamente as taxas de juros reais, o que demanda uma expansão contínua de liquidez.
2. Demanda de proteção contra a inflação: para atingir um crescimento nominal do PIB de 6%-7%, é preciso uma grande expansão de crédito. Nesse ambiente de excesso de moeda, a oferta limitada do Bitcoin o torna um ativo naturalmente resistente à inflação.
3. Contexto de guerra monetária: o aceleramento do processo de desdolarização global e a implementação de moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) intensificam a pressão de depreciação do dólar. Como "ouro digital", o Bitcoin ganha destaque estratégico na reconstrução do sistema monetário.
4. Divergências de mercado e alertas de risco
Apesar da lógica de liberação de liquidez parecer perfeita, há divergências significativas no mercado:
1. Risco de curto prazo: se o encerramento persistir até dezembro, pode desencadear uma recessão econômica, levando o Bitcoin a preencher a lacuna de futuros CME de 92 mil dólares. Dados de profundidade de mercado indicam cerca de 2,5 bilhões de dólares em contratos em aberto nesse nível de preço.
2. Controvérsia de valuation: alguns traders acreditam que a avaliação atual do Bitcoin já precificou expectativas futuras. Apesar de instituições como a Bitwise manterem metas de 100 mil dólares até o final de 2024 e 250 mil até o final de 2025, o mercado precisa absorver a liquidez de mais de um trilhão de dólares na TGA.
3. Variáveis regulatórias: se o encerramento aumentar a volatilidade do mercado de criptomoedas, isso pode acelerar a implementação de políticas restritivas por parte das autoridades, tornando-se uma variável potencial na trajetória de alta.
5. Recomendações de estratégia de investimento
Diante da expectativa de reinício de liquidez, os investidores podem adotar as seguintes estratégias:
1. Manutenção de posição central: considerando a proximidade do halving do Bitcoin (abril de 2024), investidores de longo prazo devem manter suas posições principais.
2. Operações táticas: aproveitar a lacuna de 92 mil dólares nos futuros CME como oportunidade de entrada, com stops rigorosos.
3. Diversificação: aumentar exposição ao Bitcoin em carteiras de ativos de risco, limitando a 15%-20% do portfólio total.
4. Monitoramento de indicadores de liquidez: acompanhar de perto o saldo do TGA, as oscilações nas taxas overnight e a escala do balanço do Fed, que fornecerão os melhores momentos de entrada.
Conclusão: ressonância entre ciclos históricos e pontos de inflexão de políticas
O mercado de Bitcoin atual está na confluência de ciclos históricos e pontos de inflexão de políticas. A injeção de liquidez provocada pelo encerramento do governo atingiu um ponto crítico. Assim que o impasse político for resolvido, a liquidez liberada pode desencadear uma alta semelhante à de 2020-2021. Contudo, o custo dessa "injeção de liquidez" — o aumento contínuo da dívida e os riscos regulatórios — também não deve ser subestimado. Para os investidores, compreender essa tríade político-econômico-financeira pode ser a chave para aproveitar a próxima onda de alta.