Mercado de Cacau Enfrenta um Aperto Histórico: Porque os Preços do Chocolate Estão a Subir

O mercado global de cacau está a experienciar um desequilíbrio significativo entre a oferta e a procura que está a remodelar os custos de produção de chocolate. Os recentes movimentos de preço contam uma história convincente sobre a rapidez com que os mercados de commodities respondem a mudanças estruturais nos padrões de produção e consumo.

Pressão de Oferta: De Esperanças de Excesso a Recuperação de Deficit Histórico

A perspetiva revista da Organização Internacional do Cacau pinta um quadro dramático de transformação do mercado. O que era projetado como um substancial excedente de 142.000 MT foi reduzido para apenas 49.000 MT para a temporada 2024/25—marcando ainda o primeiro excedente em quatro anos, mas longe do apoio que o mercado esperava. Entretanto, a produção global de cacau recuperou para 4,69 MMT, um aumento de 7,4% em relação ao ano anterior, que foi de 4,368 MMT, em níveis pandémicos.

No entanto, esta recuperação aparente oculta problemas estruturais mais profundos. A temporada de 2023/24 registou um déficit de -494.000 MT — a maior escassez em mais de 60 anos — o que esgotou os estoques globais para um mínimo de 46 anos. A relação entre estoques e moagem colapsou para apenas 27,0%, deixando o mercado incrivelmente vulnerável a qualquer interrupção no fornecimento.

A previsão do Rabobank acrescenta mais uma camada de preocupação. O banco projeta apenas um excedente de 250.000 MT para 2025/26, abaixo da sua estimativa anterior de 328.000 MT. Este aperto progressivo reflete um mercado que mal está se recuperando de uma severa depleção, e não um que está confortavelmente abastecido.

Os Inventários Portuários e a Produção Regional Contam a Verdadeira História

Métricas físicas de suprimento de cacau estão emitindo sinais de alerta. Os estoques de cacau monitorados pela ICE nos portos dos EUA caíram para um mínimo de 8,75 meses de 1.672.131 sacas, sugerindo que os fabricantes de chocolate estão reduzindo estoques em vez de aumentá-los — um sinal de confiança em um suprimento contínuo apertado.

As chegadas nos portos da Costa do Marfim, que fornece quase 40% do cacau global, caíram 1,8% para 804.288 MT durante o período de outubro a dezembro do ano comercial atual. A Costa do Marfim mantém sua posição como o maior produtor de cacau do mundo, tornando qualquer deficiência lá globalmente significativa.

A trajetória da Nigéria é particularmente preocupante. Projeções mostram que a produção de cacau da Nigéria deve cair 11% ano a ano, para 305.000 MT, uma redução significativa do quinto maior produtor do mundo. As exportações de setembro mantiveram-se estáveis em 14.511 MT, oferecendo pouco alívio.

Sinais Meteorológicos Mistos Criam Incerteza para as Cadeias de Suprimento de Chocolate

Os padrões climáticos na África Ocidental apresentam um paradoxo. As condições atuais favorecem o desenvolvimento do cacaueiro—os agricultores relatam chuvas adequadas combinadas com sol promovendo a floração na Costa do Marfim, enquanto Gana está a experienciar chuvas regulares que suportam o desenvolvimento das vagens antes da temporada de harmattan. No entanto, esta mesma perspetiva favorável anteriormente deitou por terra os preços a meio de novembro, quando relatórios sugeriram que as contagens de vagens de cacau estavam 7% acima da média de cinco anos.

Os fabricantes de chocolate enfrentam desafios de planeamento neste ambiente. A observação da Mondelez de que as contagens de vagens são “materialmente mais altas” do que no ano passado não garante o sucesso da colheita, uma vez que o tempo continua imprevisível durante fases críticas de desenvolvimento.

Fraqueza na Demanda de Chocolate: Um Contrapeso à Aperto de Oferta

Apesar das restrições de oferta a pressionar os preços para cima, os padrões de consumo de chocolate estão a lutar. O CEO da Hershey reportou vendas de chocolate para o Halloween “decepcionantes” numa época que tipicamente representa 18% das vendas anuais de doces nos EUA. Este desempenho abaixo do esperado levantou questões sobre a elasticidade do preço do chocolate nos mercados de consumo.

As moagens de cacau—o principal indicador da atividade de processamento de chocolate—pintam um quadro sóbrio em várias regiões. A Ásia reportou moagens de cacau no Q3 de 183.413 MT, uma queda de 17% em relação ao ano anterior e marcando a menor produção trimestral em 9 anos. As moagens europeias caíram 4,8% para 337.353 MT, o pior terceiro trimestre em uma década. Mesmo as moagens na América do Norte subiram apenas 3,2% para 112.784 MT, embora esse número tenha sido distorcido por novas adições de relatórios de dados.

O volume de vendas de doces de chocolate na América do Norte contraiu mais de 21% no período de 13 semanas que terminou em 7 de setembro, sugerindo sensibilidade dos consumidores aos preços elevados do chocolate.

Política e Estrutura de Mercado: Novos Ventos Favoráveis para os Futuros de Cacau

Um catalisador inesperado surgiu quando o cacau entrou nos índices de commodities mainstream. A inclusão do cacau de Nova Iorque no Bloomberg Commodity Index, a partir de janeiro, posiciona o mercado para uma compra estrutural significativa. A Citigroup estima que esta inclusão possa canalizar até $2 bilhões em futuros de cacau de NY apenas na primeira semana de janeiro, representando a acumulação passiva de fundos indexados.

Os ajustes tarifários também mudaram a perspetiva a curto prazo. A decisão da administração Trump de excluir o cacau de tarifas recíprocas e eliminar tarifas de 40% sobre as importações de alimentos do Brasil removeu um potencial obstáculo para os países importadores de cacau.

O atraso de um ano da União Europeia na sua regulamentação sobre desmatamento (EUDR) proporcionou um alívio temporário, permitindo a continuação das importações agrícolas de regiões que estão a sofrer desmatamento. Este ajuste de política aliviou temporariamente as preocupações com o fornecimento, embora as pressões estruturais de desmatamento permaneçam.

A Análise do Chocolate: Rigidez Estrutural Superando a Fraqueza da Demanda

As dinâmicas atuais do mercado refletem uma recalibração fundamental da oferta e da procura. A transição de um défice de 494.000 MT para um excedente de 49.000 MT representa recuperação, não normalização. Combinado com níveis de inventário historicamente baixos e a diminuição da produção em regiões-chave como a Nigéria, o mercado do cacau tem margem limitada para erro.

Os fabricantes de chocolate enfrentam um paradoxo: a oferta permanece suficientemente restrita para sustentar preços elevados do cacau, no entanto, a fraqueza da demanda limita o potencial de valorização dos preços. A história estrutural—ratios de inventário em décadas de baixa e lenta recuperação da oferta—parece estar vencendo a batalha de preços contra a suavidade cíclica da demanda, pelo menos por agora.

Os contratos de cacau da ICE NY de março e de Londres a subir para máximos de um mês refletem esta tensão subjacente. O mercado está a precificar uma rigidez persistente sobre a recuperação estrutural nas cadeias de abastecimento de cacau e chocolate, sugerindo que níveis de preços elevados podem persistir até que a produção se recupere de forma mais substancial de níveis historicamente depletados.