Múltiplos obstáculos pesam nos mercados de cacau apesar de preocupações com a escassez de oferta

Os futuros de cacau enfrentaram pressão de baixa esta semana, à medida que os preços dos contratos recuaram em vários frentes. Os contratos de março na ICE NY caíram 6 pontos (-0,12%), enquanto os futuros de cacau de dezembro em Londres deslizaram 10 pontos (-0,27%). A retração ocorreu apesar do ativo manter-se acima de níveis-chave de suporte técnico estabelecidos há um ano, destacando a complexa interação de fatores altistas e baixistas que atualmente moldam as avaliações do cacau.

Mudanças de Política Aliviam Preocupações de Oferta de Curto Prazo

Um catalisador importante surgiu de Bruxelas, onde membros do Parlamento Europeu votaram para adiar o Regulamento de Deforestação da UE (EUDR) por um ano. O adiamento mostrou-se imediatamente baixista para os mercados de cacau, pois o atraso permite a continuação das importações agrícolas de regiões de alta deforestação na África Ocidental, Indonésia e América Latina. Em vez de restringir os canais de oferta, a suspensão regulatória amplia efetivamente as opções de sourcing para os fabricantes de chocolate da UE e mantém a disponibilidade de curto prazo robusta.

Perspectiva de Colheita na África Ocidental melhora

As condições de campo nas principais regiões produtoras de cacau do mundo tornaram-se claramente favoráveis. Agricultores na Costa do Marfim, que responde por aproximadamente 40% da oferta global de cacau, relataram saúde robusta das árvores e maturação acelerada das vagens impulsionada pelos padrões climáticos recentes. A perspectiva agrícola de Gana também melhorou, com o clima apoiando um desenvolvimento mais rápido da safra. A Mondelez International, uma grande processadora de chocolate, divulgou que o número de vagens na África Ocidental atualmente está 7% acima da média de cinco anos e excede materialmente o total do ano anterior, sugerindo uma colheita significativamente aprimorada para a próxima temporada.

A colheita da principal safra na Costa do Marfim começou recentemente, com o sentimento dos agricultores otimista tanto em relação ao rendimento quanto à qualidade. Os dados da Port Authority de segunda-feira reforçaram expectativas cautelosas: as entregas de cacau aos portos domésticos para o ano de comercialização 2024/25 (1 de outubro a 23 de novembro) totalizaram 618.899 MT, representando uma queda de 3,7% em relação às 642.500 MT no mesmo período do ano anterior.

Alívio Tarifário Remove Apoio de Preço Adicional

O anúncio de novembro da administração Trump, eliminando tarifas recíprocas sobre commodities não produzidas nos EUA, incluindo cacau, também afetou o sentimento. A eliminação simultânea da tarifa de importação de alimentos de 40% direcionada ao Brasil — um dos top 10 produtores de cacau — sinalizou custos de fricção reduzidos para o cacau proveniente de fornecedores sul-americanos importantes, aumentando a pressão de oferta adicional.

Sinais de Demanda Sugerem Fraqueza Estrutural

Dados de consumo de chocolate têm apresentado um quadro decepcionante nos principais mercados. A liderança da Hershey reconheceu publicamente as vendas de chocolate na temporada de Halloween, particularmente significativas, dado que esse período normalmente representa quase 18% da receita anual de confeitaria dos EUA. As moagem de cacau na Ásia no terceiro trimestre contraíram 17% em relação ao ano anterior, atingindo 183.413 MT — o desempenho mais fraco do terceiro trimestre em nove anos. Os processadores europeus moeram 337.353 MT no terceiro trimestre, uma queda de 4,8% anualmente e o volume mais baixo registrado na última década. As vendas de chocolates e doces na América do Norte caíram mais de 21% durante o período de 13 semanas até 7 de setembro, uma deterioração acentuada em relação ao ano anterior.

Dinâmicas de Oferta e Demanda Mostram Sinais Mistas

Contrariando alguns fatores baixistas, os estoques de cacau monitorados pela ICE nos portos dos EUA atingiram uma baixa de 8,5 meses de 1.709.185 sacos nesta semana, oferecendo um suporte modesto aos preços. Olhando para o futuro, a Nigéria — a quinta maior contribuinte de cacau para o abastecimento global — enfrenta uma produção em declínio. A Nigéria Cocoa Association projeta que a produção de 2025/26 encolherá 11%, para 305.000 MT, em relação à estimativa atual do ano agrícola de 344.000 MT.

As avaliações recentes da Organização Internacional do Cacau destacam a evolução estrutural do mercado. Após registrar um déficit histórico de 494.000 MT em 2023/24 (o maior em mais de 60 anos), a ICCO projeta que a temporada de 2024/25 terá um superávit de 142.000 MT — o primeiro superávit em quatro anos. As estimativas globais de produção para 2024/25 aumentaram 7,8%, para 4,84 milhões de MT, enquanto a relação estoques/moagens estabilizou-se após mínimos de 46 anos de 27,0% anteriormente registrados.

Para investidores que acompanham o cacau por meio de exposição em ETF de cacau ou posições diretas em futuros, o ambiente atual reflete uma transição de condições de escassez aguda para dinâmicas de oferta-demanda mais equilibradas, mesmo com os obstáculos de consumo persistindo nos mercados desenvolvidos.