Recentemente, um amigo perguntou-me uma questão que, à primeira vista, parece simples, mas na verdade aponta para muitos dos equívocos fundamentais que as pessoas têm sobre ativos criptográficos. Ele disse: "O BTC em si não gera fluxo de caixa, não distribui dividendos, não paga juros, então por que é que o seu preço só sobe?"

Esta é uma abordagem típica de aplicar o "pensamento de ações" a ativos de "moeda" — e está completamente errado.

Vamos primeiro corrigir uma distorção cognitiva. Como estamos habituados a usar "fluxo de caixa" para valorar empresas e títulos, muitas pessoas assumem que tudo deve gerar fluxo de caixa. Mas já pensaram nisso: o dinheiro em si gera fluxo de caixa? Dólares em papel não geram, ouro também não, mas por que é que eles têm valor há milhares de anos? A resposta é única — porque eles são a ferramenta usada para valorar outros ativos que "geram fluxo de caixa". A camada de avaliação não precisa gerar retorno por si mesma; o seu valor reside em atuar como uma "unidade de valor".

O que aconteceu nos últimos dez anos? O tamanho do balanço da Federal Reserve, que antes de 2008 era inferior a 1 trilhão de dólares, expandiu-se até aos vários trilhões atuais. Isto não foi uma operação temporária, mas uma transformação estrutural de todo o sistema financeiro — a base da moeda fundamental foi permanentemente elevada. Por outro lado, podemos dizer que a quantidade total de liquidez global hoje é muito maior do que em qualquer período da história.

E a questão que surge: neste contexto, quem está a fazer "arbitragem sem risco"? Imagine um país com 100 pessoas que trocam rendimentos através do trabalho e fazem transações entre si. De repente, surge uma "entidade especial" — ela não precisa de investir trabalho algum, pode criar dinheiro do nada. O que acontecerá? Essa entidade pode usar o dinheiro criado do nada para comprar ativos e resultados de trabalho de outros, o que na prática é uma espécie de "colheita gratuita".