A crise das criptomoedas: Tokens precisam de mercados secundários ao estilo Nasdaq

Crypto possui plataformas de lançamento de classe mundial e alguns dos mercados spot mais líquidos do mundo. Novos tokens podem ser criados, listados e negociados quase instantaneamente. Assim que os contratos de desbloqueio ou vesting são concluídos, há muita liquidez para que eles se movimentem.

Resumo

• Crypto carece de um “mercado de meia-vida” para tokens: Entre emissão e negociação spot, bilhões em tokens bloqueados e vesting são negociados off-chain em deals OTC opacos, distorcendo preços e prejudicando o retalho.
• Essa lacuna compromete a sustentabilidade e a adoção de RWA: Sem liquidez secundária estruturada, a descoberta de preços quebra, a volatilidade é amplificada e ativos do mundo real tokenizados lutam para escalar além de demonstrações.
• Crypto precisa de mercados secundários transparentes e conscientes das regras: Uma camada de meia-vida on-chain, consciente do emissor — como Nasdaq Private Markets para tokens — permitiria acesso justo, preços visíveis e circulação ordenada ao longo do ciclo de vida do token.

No meio do ciclo de vida do token, ainda há um vazio. Bilhões em alocações vestidas e bloqueadas permanecem em limbo, sem locais estruturados e transparentes para movê-los, precificá-los ou gerenciar como entram em circulação.

Quando entrei no trading de crypto por volta de 2018, trabalhando na mesa de uma das primeiras exchanges de Bitcoin em Hong Kong, percebi como a ineficiência e a opacidade criam oportunidades enormes para alguns e confusão para todos os outros. Vimos pessoas vindo da Coreia com malas de dinheiro só para capturar o premium do kimchi. Esse spread existe porque os mercados não estão conectados e a informação não é compartilhada de forma equitativa.

Esse padrão continua se repetindo em diferentes formas ao longo da vida de um token. Deals OTC opacos e descoberta de preço off-chain prosperam, alimentando discrepâncias de preço, moldando expectativas do retalho e distorcendo a sustentabilidade das economias de tokens. Grandes detentores negociam em canais paralelos. Os preços são definidos em chats privados. A volatilidade transborda para os mercados públicos posteriormente. Quando os mercados públicos se ajustam, as exchanges podem mostrar um preço, mas deals privados usaram outro; geralmente, é o retalho que paga pela lacuna.

As finanças tradicionais resolveram uma versão desse problema há muito tempo. Os mercados públicos exigem registros regulatórios que divulgam termos de captação de recursos e alocações com desconto para insiders e instituições. Plataformas como Nasdaq Private Markets oferecem soluções estruturadas para empresas privadas gerenciarem negociações secundárias e liquidez de suas ações antes de uma oferta pública. A lição é clara: mercados saudáveis precisam de “mercados de meia-vida” estruturados e transparentes que mantenham a liquidez ordenada e responsável ao longo do ciclo de vida do token.

TradFi construiu a ponte; crypto pulou a etapa

Em mercados de capitais saudáveis, mercados primários e secundários se complementam. Você capta capital no mercado primário. Você depende de camadas secundárias estruturadas para reciclar liquidez, refinar a descoberta de preços e ampliar a distribuição. É assim que os sistemas permanecem duráveis por décadas, em vez de sobreviverem apenas a um ciclo.

Crypto nunca realmente construiu essa ponte. Pulou da emissão para exchanges spot e perpétuos. Em muitos locais, para cada vencedor, alguém é forçado a perder na outra ponta de uma negociação alavancada. Essa estrutura funciona para especulação. Não é a forma de construir propriedade sustentável ou liquidez de longo prazo.

Por causa da camada de meia-vida ausente, convivemos com problemas previsíveis: lacunas de preço entre mercados públicos e privados, negociações em zonas cinzentas difíceis de supervisionar e avaliações inconsistentes entre locais.

RWAs tornam a lacuna mais difícil de ignorar

Ativos do mundo real (RWAs) são agora uma das narrativas mais discutidas na crypto. Começamos a ver crédito, dívida privada, títulos do tesouro e outros instrumentos que geram rendimento representados como tokens. De várias formas, RWAs são perfeitamente adequados para finanças on-chain: são portáteis, familiares ao TradFi e ligados a fluxos de caixa que o mundo real já entende.

Na prática, a maioria desses ativos ainda carece de liquidez secundária confiável. Os detentores não têm uma maneira controlada de sair de posições. Instituições não possuem uma camada de precificação padronizada em que confiem em escala. Sem uma camada de meia-vida, a tokenização corre o risco de permanecer uma demonstração técnica, em vez de se tornar uma infraestrutura financeira real.

Se quisermos que RWAs carreguem TVL sério em várias chains, a liquidez não pode existir apenas na emissão e resgate. Ela precisa circular de forma responsável entre elas. Isso significa mercados secundários capazes de lidar com lockups, conformidade, KYC e regras de distribuição de forma programática, não em planilhas e e-mails paralelos.

Como deve ser um “mercado de meia-vida” de crypto

Um verdadeiro mercado de meia-vida para tokens não é sobre recriar a burocracia da TradFi na blockchain. Trata-se de construir um local que reflita como os ativos programáveis realmente funcionam. Os emissores devem saber o que está sendo negociado e sob quais regras. Condições de vesting e lockup devem permanecer intactas por design. Os preços devem ser visíveis, e a conformidade deve ser aplicada por contratos inteligentes, não em papel.

Mais importante, o acesso deve ser justo. Hoje, o mercado secundário para tokens bloqueados é dominado por instituições e mesas profissionais. Eles têm os relacionamentos, as equipes de risco e a paciência para manter posições de longo prazo em grande escala. O retalho raramente vê esses termos.

O objetivo é abrir esse acesso, não transformando todos em degenerados, mas dando a mais pessoas a chance de posições focadas em valor, se estiverem dispostas a ser pacientes e comprar em grande quantidade. Nos mercados tradicionais, se você consegue comprar em volume, aceitar um lockup e ter uma visão de longo prazo, consegue um preço melhor. Não há razão para que a crypto não funcione da mesma forma, e não há razão para que apenas alguns fundos desfrutem dessa estrutura.

Um mercado de meia-vida adequado permite que um detentor compre tokens bloqueados com desconto através de trilhos transparentes e conscientes do emissor, os mantenha pelo período acordado e até relistá-los conforme as condições mudem. Sempre que esses tokens forem negociados novamente, o valor passa por contratos on-chain, em vez de desaparecer em ligações telefônicas e PDFs.

Se a crypto não construir essa camada

Se deixarmos essa lacuna sem solução, canais OTC continuarão sendo o padrão. A volatilidade continuará sendo amplificada por choques de informação, e não por fundamentos. A informação permanecerá assimétrica.

A adoção de RWA desacelerará devido a restrições de liquidez, porque capital sério não se moverá para ativos nos quais não se consegue entrar ou sair de forma confiável. Instituições hesitarão em ampliar a exposição além de alguns blue-chips. Reguladores sentirão a necessidade de remendar a atividade sombra com ferramentas brutas.

Nesse mundo, a crypto acabará copiando as piores partes das finanças tradicionais, como opacidade, vantagem de insiders e acesso desigual, sem importar as salvaguardas que tornaram esses mercados resilientes.

Todo sistema financeiro maduro possui uma camada secundária estruturada. A crypto precisa da mesma continuidade entre emissão e troca, se quiser ser tratada como infraestrutura de longo prazo, e não apenas mais uma arena especulativa.

Uma infraestrutura ao estilo Nasdaq Private Market, construída para ativos programáveis, dá aos tokens um ciclo de meia-vida previsível, mercados mais justos e uma tokenização real. Ela transforma alocações bloqueadas em inventário visível, em vez de risco oculto. Preenche a lacuna entre bloqueado e líquido.

Essa camada ausente decidirá se a liquidez Web3 se tornará sustentável, acessível e confiável globalmente, ou se continuaremos perseguindo as mesmas ineficiências que achávamos que estávamos aqui para resolver.

Kanny Lee

Kanny Lee é CEO e cofundador da SecondSwap, o mercado descentralizado para tokens bloqueados e RWAs. Anteriormente na dtcpay, OSL Group, EY, Deloitte e outros, suas credenciais ACAMS/GCFA garantem expertise incomparável em conformidade e design de mercado.