Perspectivas EUR/USD 2026: Serão os Diferenciais de Taxa ou os Medos de Crescimento a Impulsionar o Euro?

A trajetória do euro até 2026 depende de uma divergência de políticas cada vez maior: a Federal Reserve provavelmente cortará as taxas várias vezes, enquanto o Banco Central Europeu parece pronto para manter a estabilidade. Essa diferença crescente não empurrará automaticamente o EUR/USD para baixo—o que importa é por que essa diferença se amplia e se o crescimento europeu consegue manter-se firme.

A inclinação do Fed para afrouxar parece consolidada; o BCE não vê urgência em mover-se

O Fed já realizou três cortes de taxas em 2025, levando a meta dos fundos federais para 3,5%–3,75%. Grandes bancos (Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura, Barclays) esperam, de forma geral, mais dois cortes em 2026, potencialmente levando a política para 3,00%–3,25%. A narrativa por trás disso não é de crescimento robusto; é um “equilíbrio delicado” onde a inflação arrefeceu o suficiente para justificar uma continuidade do afrouxamento sem risco de uma reaceleração.

O contexto político acrescenta outra camada. O mandato de Jerome Powell termina em maio de 2026, e Trump—que criticou Powell por mover-se lentamente nos cortes—deve nomear um sucessor mais alinhado com um afrouxamento mais rápido. Essa mudança estrutural pode sustentar a inclinação dovish do Fed até 2026.

Por outro lado, o BCE mantém-se inalterado. Na reunião de 18 de dezembro, o conselho de governadores manteve todas as taxas inalteradas: a taxa de depósito em 2,00%, a taxa de refinanciamento principal em 2,15% e a facilidade de empréstimo marginal em 2,40%. A declaração pós-reunião da presidente Christine Lagarde—que descreveu a política como estando em um “bom lugar”—não sinalizou urgência em mover-se. Uma pesquisa da Reuters revelou que a maioria dos observadores do BCE espera que as taxas permaneçam inalteradas até 2026 e 2027, embora o intervalo de 2027 (1,5%–2,5%) indique que a confiança diminui mais adiante.

A inflação na zona euro está voltando; o crescimento é lento, mas não está colapsando

O argumento para a paciência do BCE apoia-se parcialmente na inflação persistente. Dados do Eurostat para novembro mostraram uma inflação geral de 2,2% ao ano, acima dos 2,1% do mês anterior—acima da meta de 2,0% do BCE. Mais preocupante: a inflação de serviços acelerou para 3,5% de 3,4%, exatamente a categoria que os bancos centrais temem. Até que essa narrativa mude, acelerar os cortes prejudicaria a credibilidade.

Quanto ao crescimento, o quadro da zona euro é misto. O PIB do terceiro trimestre cresceu 0,2%, mas a decomposição regional revela um impulso desigual: Espanha (0,6%) e França (0,5%) superaram a Alemanha e a Itália, que ficaram estagnadas. A previsão de outono da Comissão Europeia apontou crescimento de 1,3% em 2025, com uma revisão para baixo para 2026 a 1,2%—um sinal silencioso de que o próximo ano pode ser mais turbulento do que o consenso supõe.

Resistem obstáculos estruturais. O setor automotivo da Alemanha perdeu 5% da produção em meio à transição para veículos elétricos e à tensão na cadeia de suprimentos. O subinvestimento em inovação deixou a Europa atrás dos EUA e da China em segmentos tecnológicos-chave. Além disso, a ameaça da administração Trump de tarifas recíprocas de 10–20% sobre bens da UE faz com que as exportações da UE para os EUA estejam caindo cerca de 3%, com automóveis e produtos químicos sendo os mais afetados.

Ainda assim, a base permanece: a zona euro não está colapsando, apenas enfrentando dificuldades. Essa distinção é importante para o âncora fundamental do euro.

Os dois cenários que moldam o EUR/USD em 2026

A interação entre os cortes do Fed e a inação do BCE determinará a diferença de taxas. Mas o número sozinho não define a direção—é a narrativa sobre por que as taxas se movem que importa.

Cenário 1: Europa mantém, Fed corta mais

Se o crescimento da zona euro ficar acima de 1,3% e a inflação permanecer gerenciável, o BCE provavelmente manterá sua postura paciente enquanto o Fed continua a afrouxar. A redução na diferença de rendimento apoia o euro, porque a diferença de taxas está se fechando a partir de uma posição de acomodação do Fed, não de urgência do BCE. O estrategista-chefe da UBS Global Wealth Management, Themis Themistocleous, espera que esse cenário possa levar o EUR/USD a 1,20 até meados de 2026.

Cenário 2: Europa desacelera, choques comerciais pesam

Se o crescimento da zona euro decepcionar e ficar abaixo de 1,3%, e as tensões comerciais piorarem, as expectativas do mercado podem se voltar para cortes do BCE para estimular a atividade. Nesse caso, a divergência de políticas se amplia por uma razão diferente—afrouxamento do BCE, não apenas cortes do Fed—e o euro perde força. A Citi Research projeta um cenário mais pessimista: espera que o dólar se fortaleça, com o EUR/USD potencialmente caindo para 1,10 no terceiro trimestre de 2026, uma queda de aproximadamente 6% em relação aos níveis atuais.

A zona de suporte de 1,13 fica entre esses extremos. É o nível onde preocupações com o crescimento provavelmente desencadeariam movimentos, mas antes que o corte direto do BCE se torne a hipótese principal.

A conclusão: não é só sobre diferenças de taxas

Os prognósticos divergem porque as premissas também divergem. A Citi assume que o Fed cortará menos do que o mercado espera e que o crescimento dos EUA re-acelera. A UBS aposta em uma diferença de rendimento mais estreita, apoiando o euro mesmo com o Fed afrouxando. Ambos usam os mesmos dados, mas atribuem pesos diferentes aos fatores que os impulsionam.

A história de 2026 para o EUR/USD, em última análise, depende de se a Europa consegue manter seu ritmo de crescimento lento, porém estável, enquanto gerencia a inflação persistente de serviços. Se conseguir, o ciclo de afrouxamento do Fed não derrubará o euro—e 1,20 ainda está no horizonte. Se o crescimento europeu desacelerar e o BCE pivote para cortes, o euro perderá sua proteção, e 1,13 (ou abaixo) deixará de ser um cenário de pior caso e passará a ser um risco real.