Previsão de Ouro da Incrementum para 2030: Por que a Meta de $8.900 Reflete uma Mudança Fundamental na Política Monetária

O relatório “In Gold We Trust” de 2025, da Incrementum, apresenta um quadro convincente da trajetória futura do ouro, projetando que os preços podem atingir $8.900 até 2030 sob um cenário de inflação — um cenário que se torna cada vez mais plausível face às realidades económicas globais atuais. Isto não é meramente uma previsão de preços; representa uma reavaliação fundamental do papel do ouro num sistema financeiro global em reestruturação. Para investidores que navegam por uma incerteza monetária e geopolítica sem precedentes, a previsão de ouro da Incrementum para 2030 serve como um roteiro crucial para a alocação estratégica de ativos na próxima década.

A análise do relatório vai muito além de simples projeções de preços. Identifica as forças convergentes que estão a levar os bancos centrais, investidores institucionais e formuladores de políticas a reavaliar o ouro — desde a aceleração da expansão monetária até à erosão da confiança em ativos tradicionais de refúgio seguro, como os títulos do governo. Compreender a estrutura da Incrementum revela por que os modelos de previsão do ouro estão a tornar-se cada vez mais sofisticados e por que 2030 representa um ponto de inflexão tão crucial para os mercados de metais preciosos.

Renascimento do Ouro: Da periferia do mercado ao núcleo da carteira

Durante décadas, investidores ocidentais trataram o ouro como uma relíquia — um anacronismo que não produzia rendimento e não tinha propósito num sistema financeiro ancorado por moeda fiduciária e títulos do governo. No entanto, o panorama mudou drasticamente. O mercado de ouro encontra-se agora na fase que a Incrementum identifica como a “fase de participação pública” do seu mercado de alta secular, uma classificação que tem profundas implicações para o potencial de valorização dos preços.

De acordo com a Teoria de Dow, os mercados de alta completos evoluem através de três fases distintas: acumulação por insiders, participação pública impulsionada pelo aumento da consciência e, por fim, frenesi especulativo. As evidências que apoiam a colocação do ouro na fase dois pela Incrementum são convincentes. Os preços globais do ouro aumentaram 92% nos últimos cinco anos, enquanto o poder de compra real do dólar dos EUA face ao ouro diminuiu cerca de 50%. A cobertura mediática mudou de desdenhosa para otimista. Novos produtos financeiros proliferam. Analistas estão a aumentar consistentemente os objetivos de preço.

No entanto, paradoxalmente, os níveis atuais de preço do ouro — apesar de terem ultrapassado a marca de $3.000 — representam ganhos moderados relativamente à magnitude dos mercados de alta históricos. Em termos de dólar dos EUA, o ouro atingiu 43 máximos históricos no ano anterior, ficando apenas atrás dos 57 recordes de 1979. Este ritmo moderado sugere que o mercado de alta permanece nos seus estágios iniciais a médios, com espaço para apreciação substancial antes que o excesso especulativo se materialize completamente.

O quadro técnico reforça esta interpretação. O ouro está a ultrapassar níveis de preço absolutos enquanto estabelece padrões de ruptura em avaliações relativas. Quando medido em relação a ativos tradicionais como ações, o desempenho do ouro tem sido particularmente pronunciado, sinalizando uma mudança estrutural na forma como os mercados avaliam os metais preciosos face aos ativos de papel.

A tese do colapso monetário: Porque os bancos centrais estão a abandonar restrições

O motor fundamental da previsão de ouro da Incrementum para 2030 assenta numa observação simples, mas profunda: os sistemas de moeda fiduciária estão a expandir as suas ofertas monetárias a taxas insustentáveis, ao mesmo tempo que erodem as restrições políticas que antes limitavam a discricionariedade dos bancos centrais.

Considere a escala de expansão monetária desde 1900. A população dos EUA cresceu 4,5 vezes, passando de 76 milhões para 342 milhões de pessoas. Em contraste, a oferta de dinheiro M2 expandiu-se 2.333 vezes, passando de $9 bilhões para $21 trilhões. Per capita, isto representa um aumento de 500 vezes na oferta de dinheiro por pessoa — de $118 per capita para mais de $60.000. O relatório descreve isto como “expansão muscular com esteroides: impressionante na aparência, mas estruturalmente frágil.”

Os bancos centrais estão agora a abandonar abertamente as restrições fiscais que caracterizaram as décadas anteriores. A Alemanha, há muito guardiã da ortodoxia fiscal, prepara-se para abandonar a sua trava de dívida sob liderança da CDU, com propostas de isenções de gastos de defesa e novos programas de financiamento de €500 mil milhões, elevando a dívida nacional de 60% do PIB para 90%. A resposta do Banco Central Europeu — volatilidade nos rendimentos dos títulos, atingindo o maior dia em 35 anos — indica o quão profunda se tornou esta mudança no clima monetário.

A trajetória dos EUA revela-se igualmente significativa. As políticas da administração Trump, analisadas no relatório da Incrementum, sinalizam a desvalorização do dólar como objetivo de política, aliada a um estímulo fiscal massivo através de políticas comerciais, gastos em defesa e programas de infraestrutura. O indicador GDPNow já mostra uma contração económica a materializar-se, sugerindo que o Fed enfrentará uma pressão crescente para aliviar a política monetária de forma mais agressiva do que o mercado atualmente precifica.

Esta expansão monetária é o cadinho de onde emerge a previsão de ouro da Incrementum para 2030. Quando os bancos centrais perdem a vontade política de limitar o crescimento da oferta de dinheiro, o ouro — um ativo monetário limitado pela geologia de produção — torna-se a proteção natural contra a depreciação da moeda.

Reestruturação geopolítica: A ascensão do ouro como âncora global neutra

Para além da mecânica monetária, a Incrementum enfatiza como o realinhamento geopolítico está a remodelar fundamentalmente o valor estratégico do ouro. O relatório invoca a análise influente de Zoltan Pozsar de 2022 sobre o “Bretton Woods III”, que propõe uma mudança progressiva de sistemas apoiados por commodities para sistemas apoiados por moeda, e de volta a commodities. Neste novo ordenamento multipolar mundial, o ouro possui três vantagens distintas:

Primeiro, o ouro é verdadeiramente neutro, não pertencendo a nenhuma nação ou bloco político. Numa era de competição geopolítica bifurcada entre o Ocidente liderado pelos EUA e os mercados emergentes alinhados com os BRICS, esta neutralidade é inestimável. O ouro não pode ser confiscado remotamente, não pode ser utilizado como arma através de sanções, e não pode ser desvalorizado por decreto político de qualquer autoridade.

Segundo, o ouro não possui risco de contraparte. Ao contrário de títulos do governo ou depósitos bancários, o ouro é uma propriedade pura com reivindicações incondicionais. Os países podem mitigar riscos de confisco mantendo reservas físicas de ouro dentro das suas fronteiras — exatamente o que a Rússia, a China e outras nações estão a priorizar agora.

Terceiro, o ouro possui liquidez excecional. A London Bullion Market Association relata volumes diários de negociação superiores a $229 mil milhões em 2024, tornando o ouro mais líquido do que muitos mercados de títulos do governo. Esta combinação de neutralidade, segurança e liquidez faz do ouro a base lógica para uma nova arquitetura monetária multipolar.

Os bancos centrais compreenderam estas realidades, acelerando a sua acumulação de ouro. As reservas oficiais globais de ouro atingiram 36.252 toneladas no início de 2025, representando 22% das reservas cambiais globais — a maior fatia desde 1997. Esta reversão é particularmente pronunciada entre os bancos centrais asiáticos e agora inclui a Polónia como maior comprador individual. A China, apesar de deter apenas 6,5% das reservas em ouro (bem abaixo dos níveis de economias desenvolvidas), está a acumular aproximadamente 40 toneladas mensais, segundo estimativas do Goldman Sachs — potencialmente atingindo 500 toneladas anuais.

O “Momento Cisne Dourado”: Ligando as metas de preço da Incrementum

A previsão de ouro da Incrementum para 2030 baseia-se em dois cenários, cada um refletindo trajetórias de inflação diferentes:

• Cenário Base: O ouro atinge aproximadamente $4.800 até ao final de 2030, com objetivos intermédios em torno de $2.942 até ao final de 2025
• Cenário de Inflação: O ouro atinge aproximadamente $8.900 até ao final de 2030, com objetivos intermédios em torno de $4.080 até ao final de 2025

Estas projeções emergem da análise do “preço sombra do ouro” do relatório — uma estrutura teórica que calcula o preço do ouro necessário se os principais sistemas monetários fossem totalmente ou parcialmente apoiados por reservas de ouro. Sob várias proporções de cobertura (25% a 100%), os preços sombra variam de $5.100 a mais de $231.000, dependendo de quais agregados monetários e proporções de cobertura se assumem.

Atualmente, a cobertura do ouro na base monetária dos EUA é de apenas 14,5% — ou seja, apenas 14,5 cêntimos de cada dólar em circulação correspondem a uma garantia de ouro. Durante o mercado de alta dos anos 2000, esta proporção de cobertura expandiu-se de 10,8% para 29,7%. Alcançar uma cobertura semelhante hoje exigiria preços do ouro perto de $6.000. Historicamente, a cobertura de ouro ultrapassou 100% durante as décadas de 1930, 1940 e 1980, com o pico de 131% em 1980 equivalente a $30.000 em valores atuais.

Embora tais cenários extremos possam parecer improváveis, ilustram a realidade matemática subjacente à estrutura de previsão de ouro da Incrementum. A disparidade entre as avaliações atuais e os preços teóricos de dinheiro garantido revela a magnitude da desvalorização da moeda que ocorreu e o potencial de valorização remanescente caso os quadros políticos mudem.

Reestruturação de carteira: O papel central do ouro

A Incrementum desafia a alocação convencional 60/40 de ações e títulos com uma arquitetura de carteira modernizada, refletindo a instabilidade monetária atual:

• Ações: 45% (em vez de 60%)
• Títulos: 15% (em vez de 40%)
• Ouro de refúgio seguro: 15%
• Ouro de desempenho: 10% (incluindo prata e ações de mineração)
• ** Commodities**: 10%
• Bitcoin: 5%

Esta reestruturação reflete uma mudança fundamental na forma como os investidores devem conceber a construção de carteiras. Os títulos, considerados há muito tempo como a componente defensiva fiável das carteiras de ações, perderam credibilidade à medida que os bancos centrais utilizam rendimentos negativos reais através da expansão monetária como arma. O ouro, por sua vez, funciona agora como o que a Incrementum chama de “seguro de carteira” — tendo superado o S&P 500 em 15 das 16 fases de mercado de baixa desde 1929, com uma média de superação de +42,55%.

A distinção entre “ouro de refúgio seguro” (lingotes) e “ouro de desempenho” (prata e ações de mineração) reflete a visão do relatório de que os metais preciosos possuem múltiplos motores de preço. Enquanto o ouro fornece estabilidade à carteira, a prata e as ações de mineração oferecem potencial especulativo em cenários de inflação acelerada ou crise cambial. O precedente histórico apoia esta diferenciação: durante a estagflação dos anos 1970, enquanto o ouro proporcionou retornos reais médios anuais de 7,7%, a prata valorizou-se 28,6% ao ano e as ações de mineração 21,2%.

Demanda dos bancos centrais: O piso estrutural abaixo dos preços do ouro

Uma das teses mais convincentes da Incrementum centra-se na procura dos bancos centrais como suporte estrutural para os preços do ouro. Ao contrário dos fluxos de investimento especulativos, que podem reverter abruptamente, a acumulação do setor oficial reflete reposicionamentos estratégicos de longo prazo.

A aceleração nas compras de ouro pelos bancos centrais desde que a Rússia congelou as reservas cambiais em fevereiro de 2022 tem sido extraordinária. Nos últimos três anos, os bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas anualmente — o que a Incrementum chama de um “hat trick” estrutural. O Goldman Sachs projeta uma continuação da acumulação chinesa de cerca de 500 toneladas por ano, o que equivale a quase metade da procura total dos bancos centrais observada nos últimos três anos.

Esta procura do setor oficial é qualitativamente diferente dos fluxos especulativos. Os bancos centrais não estão a temporizar os mercados; estão a construir reservas sistematicamente como seguro de carteira contra a volatilidade cambial e riscos geopolíticos. Este piso de procura sustenta a confiança da Incrementum numa valorização sustentável do preço, mesmo em correções intermédias.

Cenários de inflação e desempenho dos metais preciosos

Embora o cenário base da Incrementum projete $4.800 até 2030, o cenário de inflação que atinge $8.900 merece atenção especial, dada a política monetária atual. O relatório destaca explicitamente o risco de uma “segunda onda” de inflação que remete à experiência dos anos 1970, apontando paralelos marcantes entre as condições atuais e aquele período inflacionário.

A análise quantitativa da Incrementum demonstra que metais preciosos e ações de mineração exibem desempenho excecional durante ambientes de estagflação. Durante os períodos de estagflação analisados no relatório:

• Ouro: crescimento real composto médio anual de 7,7%
• Prata: crescimento real composto médio anual de 28,6%
• Índice de Mineração de Ouro da Barron’s: crescimento real composto médio anual de 3,4%

Compare-se estes números com o desempenho real dos anos 1970:

• Ouro: retorno real médio anual de 32,8%
• Prata: retorno real médio anual de 33,1%
• Ações de mineração: 21,2% ao ano

Embora os riscos de inflação atualmente pareçam contidos devido a forças deflacionárias (queda do preço do petróleo, fraqueza das commodities), o relatório adverte que esta pausa pode ser temporária. Caso as respostas de estímulo monetário dos bancos centrais se materializem — através de controlo da curva de rendimentos, flexibilização quantitativa, repressão financeira ou dinheiro helicoptero — ondas inflacionárias secundárias poderiam impulsionar os metais preciosos para além dos cenários mais otimistas da Incrementum.