25% TGE por trás: Backpack aposta numa narrativa de IPO

Autor: 137Labs

25% TGE, 24% distribuição aos utilizadores, desbloqueio atrelado ao IPO — O design económico do token do Backpack desafia a lógica tradicional de emissão de tokens em exchanges. Desde a origem na comunidade de wallets e NFTs, até à obtenção de licenças regulatórias, aquisição de entidades europeias e vinculação do token às expectativas de listagem, o Backpack aposta não apenas em tráfego, mas numa narrativa de mercado de capitais. Trata-se de uma inovação estrutural ou de uma avaliação de risco elevada? Este artigo analisa profundamente o background da equipa, o percurso de desenvolvimento e o modelo de token.

Enquanto a maioria das exchanges ainda desenvolve modelos de tokens centrados em descontos de taxas, recompra e queimas, o Backpack escolhe um caminho completamente diferente.

Oferta total de 1 milhar de milhões de tokens.

25% liberados na TGE.

Estrutura do token profundamente vinculada ao processo de IPO.

Mais do que uma simples distribuição de tokens, trata-se de um modelo experimental de fusão entre estrutura de capital da empresa e economia do token.

Se colocarmos a história de desenvolvimento do Backpack, o background da equipa, o percurso regulatório e o design do token numa mesma visão, surge uma questão mais central:

O Backpack está a emitir tokens ou a preparar uma lógica de participação acionária para uma futura empresa de ativos digitais cotada?

1. Percurso de desenvolvimento: de wallet a exchange em três fases

O ponto de partida do Backpack não foi uma exchange, mas um produto de wallet centrado em xNFTs.

Primeira fase: xNFT e container de aplicações Web3

Nos primeiros tempos, o Backpack focava-se em suportar NFTs executáveis (xNFTs).

Este design permitia aos desenvolvedores incorporar lógica de aplicações dentro dos NFTs, transformando a wallet num container capaz de executar aplicações Web3.

Nessa fase, parecia mais uma infraestrutura tecnológica do que uma plataforma financeira.

Palavras-chave:

· Ecossistema de desenvolvedores

· Distribuição de aplicações na blockchain

· Sistema operativo para utilizadores

Este foi o ponto de partida orientado por produto.

Segunda fase: Mad Lads e ativos comunitários

O lançamento do NFT Mad Lads foi um ponto de viragem crucial.

Não só tornou-se num projeto representativo de NFTs na Solana, como também criou um pool de ativos comunitários ativo para o Backpack.

A estratégia nesta fase visava:

· Construir um sistema de identidade

· Reunir utilizadores centrais

· Criar ativos de marca

Foi uma transição de “produto ferramenta” para “ecossistema de plataforma”.

Terceira fase: expansão através de exchange e conformidade regulatória

Quando o Backpack obteve licença regulatória e iniciou oficialmente a sua atividade de exchange, a narrativa mudou radicalmente.

Deixou de ser apenas uma wallet.

Passou a ser uma plataforma de trading centralizada com identidade regulada.

Esta fase implicou:

· Entrada em setores altamente regulados

· Responsabilidade pela segurança dos ativos

· Participação direta na competição de mercado

De uma empresa tecnológica a uma plataforma financeira — um passo decisivo para a sua lógica de avaliação.

2. Background da equipa: empreendedores que vieram do período FTX

O fundador do Backpack, Armani Ferrante, trabalhou na Alameda Research, e há membros na equipa com ligações ao ecossistema FTX.

Após o colapso da FTX, o rótulo “antiga ligação à FTX” tornou-se sensível.

O percurso do Backpack não evitou essa questão, mas optou por construir credibilidade através de ações concretas.

Durante a reestruturação do negócio na Europa, o Backpack participou na aquisição de entidades relacionadas e impulsionou processos de devolução de ativos aos utilizadores. Uma ação comercial, mas também uma estratégia de recuperação de reputação.

Este percurso confere à equipa três características distintas:

· Compreensão profunda do funcionamento de exchanges

· Reconhecimento realista dos riscos de falhas de controlo

· Alta sensibilidade às questões de conformidade e regulação

Este background complexo faz com que o seu percurso seja mais próximo de uma instituição financeira sólida do que de uma plataforma de expansão agressiva.

3. Captação de recursos e narrativa de capital: mudança na lógica de avaliação

À medida que a atividade de exchange e as licenças se consolidam, a lógica de avaliação do Backpack evolui.

De:

“Wallet + projeto de NFT”

Para:

“Exchange regulada + potencial plataforma unicórnio”

Nesta fase, o principal fator que determina o valor a longo prazo não é mais a atividade na blockchain, mas:

· Volume de transações real

· Participação de mercado

· Capacidade de expansão regulatória

· Modelo de lucros

Este entendimento também fundamenta o design subsequente do modelo de token.

4. Análise do modelo económico do token: estrutura em três fases vinculada ao IPO

O total de tokens do Backpack é de 1 milhar de milhões, mas o foco não está apenas na quantidade, e sim na distribuição.

O modelo divide-se claramente em três fases:

1. TGE (emissão inicial)

2. Pré-IPO (fase antes do listagem)

3. Pós-IPO (fase após a listagem)

Este é um sistema de tokens construído em torno do cronograma de desenvolvimento da empresa.

Primeira fase: TGE — liberação inicial de 25%

Na fase de evento de geração de tokens, 25% do total (250 milhões) são libertados.

Destes:

· Aproximadamente 240 milhões são distribuídos a participantes do sistema de pontos

· Aproximadamente 10 milhões são atribuídos a detentores de NFTs Mad Lads

Esta fase essencialmente ajusta o comportamento dos utilizadores iniciais.

O sistema de pontos recompensa atividades de trading, de envolvimento na comunidade e de participação no ecossistema, que posteriormente se convertem em tokens reais. Os detentores de NFTs, como apoiantes iniciais, recebem incentivos adicionais.

Este design reforça o carácter comunitário, mas também implica que a maior parte do circulating supply inicial está nas mãos dos utilizadores.

Por outro lado, após a TGE, há uma inevitável pressão de venda potencial de uma escala significativa.

Segunda fase: Pré-IPO — desbloqueio condicionado ao crescimento, 37,5%

Antes do IPO, 37,5% do total (375 milhões) são desbloqueados.

Este desbloqueio não é linear no tempo, mas baseado em gatilhos de crescimento.

A libertação de tokens está ligada ao progresso da empresa, incluindo:

· Avanços regulatórios

· Acesso ao mercado

· Expansão de produtos

· Integração de novas categorias de ativos

A estratégia de expansão pode incluir:

· Ativos de ações

· Sistemas de cartões bancários

· Produtos de metais preciosos

· Mercados nos EUA, UE, Japão, entre outros

Importa notar que esta fase também é totalmente dedicada à distribuição aos utilizadores.

Ou seja, antes do IPO, cerca de 62,5% do total de tokens será entregue à comunidade.

Terceira fase: Pós-IPO — 37,5% mantidos na tesouraria da empresa

Os restantes 37,5% permanecem na tesouraria da empresa.

Estas características são essenciais:

· Totalmente bloqueados antes do IPO

· Só se tornam líquidos após um ano do IPO

Mais importante, nem a equipa nem os investidores têm quotas de tokens pré-definidas.

Eles obtêm exposição através da tesouraria da empresa, que deve estar vinculada ao processo de IPO.

Isto significa que:

· Os interesses internos são adiados e fortemente ligados ao percurso regulatório

No seu conjunto, esta estrutura de três fases apresenta características distintas: antes do IPO, mais de 60% dos tokens entram na comunidade via airdrops e incentivos de crescimento, enquanto os interesses da equipa e investidores são postergados e vinculados ao cronograma de listagem. A liquidez interna é significativamente comprimida, e o risco de venda a curto prazo é maior junto dos utilizadores do que dos membros internos. Este modelo não é desenhado em função do ciclo de mercado, mas sim do progresso regulatório e do percurso de mercado de capitais, sendo que o valor se realiza na capacidade da empresa de continuar a expandir e a concretizar a narrativa de listagem.

5. A proposta central do Backpack: exchange ou futura empresa cotada?

Licenças regulatórias, presença na Europa, ligação ao IPO, alta distribuição aos utilizadores — estes elementos formam uma direção clara.

O Backpack parece mais uma empresa de ativos digitais a construir uma estrutura regulatória global.

O papel do token, neste contexto, deixa de ser apenas uma ferramenta de taxas, passando a fazer parte da narrativa de crescimento da empresa.

É uma tentativa de fusão entre o modelo tradicional de exchange e a estrutura de mercado de capitais.

6. Riscos e lógica de jogo

Qualquer narrativa de alto impacto acarreta riscos elevados.

Pressão de circulação inicial

Com 25% de circulação, se a avaliação for excessivamente alta, o mercado enfrentará uma pressão de venda.

Incerteza do IPO

Se o plano de listagem atrasar ou não acontecer, o principal âncora do lock-up será enfraquecido.

Mudanças no ambiente regulatório

O panorama regulatório global ainda está em evolução, com variáveis na expansão internacional.

7. Conclusão: uma aposta na futura avaliação

O design do token do Backpack não é apenas uma distribuição de airdrops.

É uma experiência estrutural:

· 24% para concretizar o tráfego inicial

· 75% para serem bloqueados no futuro

· Expectativa de IPO para ligar o token ao crescimento da empresa

É uma estratégia de “tempo para ganhar espaço”.

Se o volume de transações continuar a crescer e o percurso regulatório avançar de forma estável, o token poderá tornar-se numa representação do crescimento da empresa.

Se o crescimento estagnar ou a narrativa não se concretizar, a elevada circulação aumentará a volatilidade do mercado.

O Backpack aposta não apenas na emissão de tokens, mas numa resposta a uma questão maior:

Num ciclo de reforço regulatório e retorno à racionalidade do mercado de capitais, as exchanges de criptomoedas podem usar a estrutura de tokens para se tornarem instituições financeiras de verdade?