As ações globais superam o S&P 500 por uma margem histórica: insights de estrategas do Goldman Sachs como Peter Oppenheimer

O mercado de ações dos EUA está a experimentar o seu desempenho mais fraco em comparação com os seus homólogos globais nos últimos três décadas. O S&P 500 avançou menos de 1% este ano, enquanto o índice MSCI ACWI ex EUA subiu 10% — uma diferença de 9 pontos percentuais que representa a maior divergência desde 1995. Ainda mais dramaticamente, desde a reeleição do Presidente Trump em janeiro de 2025, as ações internacionais valorizaram 40% em comparação com os 15% do S&P 500, traduzindo-se numa impressionante superação de 25 pontos percentuais — uma diferença sem precedentes recentes nos mercados financeiros.

Segundo Kevin Gordon, chefe de investigação macroeconómica e estratégia na Charles Schwab, esta divergência reflete uma mudança fundamental na posição dos investidores. O capital tem-se dirigido cada vez mais para ações internacionais à medida que os participantes do mercado reavaliam o perfil risco-retorno dos ativos americanos. A transição revela preocupações crescentes tanto com o prémio de avaliação associado às ações americanas como com as potenciais consequências económicas das atuais políticas comerciais.

Por que as ações internacionais superaram dramaticamente as ações dos EUA sob Trump

A divisão de desempenho resulta de múltiplos fatores reforçadores. Primeiro, as avaliações contam uma história convincente: o índice MSCI ACWI ex EUA negocia a um múltiplo de preço-lucro futuro aproximadamente 32% abaixo do S&P 500. Embora as ações dos EUA tenham historicamente tido um prémio face aos mercados internacionais, a diferença atual é quase o dobro da média de longo prazo, como documentaram analistas do JPMorgan Chase. Esta disparidade de avaliação cria uma oportunidade óbvia de arbitragem para investidores focados em rendimento.

Em segundo lugar, a dinâmica cambial potenciou os retornos internacionais. O índice do dólar dos EUA depreciou-se 10% desde que Trump assumiu o cargo, impulsionado por preocupações de que tarifas abrangentes, a crescente dívida federal e os ataques retóricos da administração à Federal Reserve enfraquecessem a economia. Quando uma moeda se enfraquece, os investimentos no estrangeiro geram automaticamente retornos com impulso cambial ao serem convertidos de volta para dólares. Investidores com participações em mercados emergentes ou desenvolvidos beneficiaram-se desta dupla vantagem: valorização dos ativos locais e conversões cambiais favoráveis.

Terceiro, a incerteza política relacionada com as políticas comerciais criou uma dinâmica de fuga para a qualidade, favorecendo os mercados não americanos. Os investidores veem a diversificação internacional como uma proteção contra o risco de execução de políticas nos EUA, mesmo com decisões da Suprema Corte a começarem a moderar algumas das propostas tarifárias mais agressivas.

Previsão de Peter Oppenheimer: Mercados emergentes prontos para vencer na próxima década

A diferença entre ações dos EUA e internacionais deverá ampliar-se consideravelmente a médio e longo prazo, segundo estrategistas de ações séniores do Goldman Sachs. Liderada pelo principal estratega Peter Oppenheimer, a firma publicou projeções detalhadas de retorno para a próxima década que sugerem uma realocação prudente de recursos.

A análise do Goldman prevê que o S&P 500 irá compor cerca de 6,5% ao ano nos próximos dez anos. No entanto, outras regiões principais deverão oferecer retornos significativamente mais elevados, medidos em dólares americanos:

• Europa: 7,5% ao ano
• Japão: 12% ao ano
• Ásia (excluindo o Japão): 12,6% ao ano
• Mercados emergentes: 12,8% ao ano

As projeções de Oppenheimer destacam por que as ações de mercados emergentes estão a atrair cada vez mais alocações de investidores institucionais e individuais. Uma diferença de retorno anual de doze pontos percentuais face às ações dos EUA, composta ao longo de uma década, gera uma criação de riqueza extraordinária. As previsões do Goldman sugerem que as ações internacionais, especialmente as de economias em desenvolvimento, representam uma oportunidade de longo prazo bastante atrativa.

Construir exposição a mercados emergentes: opções de ETFs e trade-offs

Para investidores que procuram exposição direta à classe de ativos preferida pelo Goldman, dois fundos negociados em bolsa (ETFs) dominantes oferecem uma implementação conveniente: o Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO) e o iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM).

Ambos mantêm uma exposição significativa às maiores economias emergentes do mundo — China, Taiwan, Índia e Brasil — mas apresentam características distintas. O ETF da iShares inclui posições relevantes em ações sul-coreanas, nomeadamente Samsung e SK Hynix, os principais fabricantes mundiais de chips de memória. O fundo da Vanguard não classifica a Coreia do Sul como mercado emergente, excluindo essas participações.

Esta diferença de composição explica a divergência de desempenho recente. No último ano, o iShares EEM retornou 42%, contra 30% do Vanguard VWO. A superioridade do iShares deve-se quase inteiramente às posições concentradas na Samsung e na SK Hynix, que beneficiaram imenso do boom da inteligência artificial e da procura insaciável por semicondutores de memória.

No entanto, uma perspetiva diferente surge ao analisar horizontes temporais mais longos. Ao longo de cinco anos, ambos os fundos entregaram retornos acumulados quase idênticos, uma vez que o ratio de despesa significativamente mais baixo do Vanguard, de 0,06% (contra 0,72% do iShares), compensou o desempenho superior recente do componente do iShares. Para investidores pacientes, qualquer uma das opções representa um caminho viável para exposição a mercados emergentes.

Uma abordagem equilibrada para alocação nos EUA e internacional

Embora os dados que apoiam a diversificação internacional pareçam convincentes, um investidor prudente a longo prazo deve manter uma ponderação significativa em ações dos EUA dentro de uma carteira diversificada. O motor fundamental do crescimento económico e dos retornos de ações a longo prazo é a inovação tecnológica, e os EUA mantêm uma liderança indiscutível nesta área. A concentração de inteligência artificial, capital de risco e talento humano no Vale do Silício sugere uma continuidade do domínio norte-americano em setores impulsionados pela inovação.

A estratégia ideal provavelmente envolve complementar as posições centrais em ações dos EUA com alocações relevantes em mercados desenvolvidos internacionais e economias emergentes — uma abordagem de barra de ferro que captura tanto o prémio de inovação inerente às ações americanas como a avaliação e potencial de crescimento dos mercados internacionais. Este posicionamento permite aos investidores beneficiar-se da tese de superação articulada por estrategas como Oppenheimer, mantendo simultaneamente exposição às vantagens estruturais de longo prazo do panorama de investimento dos EUA.