Mercado do Cacau em Queda Livre: Por que os Compradores Globais Permanecem Relutantes nos Preços Atuais

O mercado de cacau enfrentou uma venda dramática em março, com os contratos futuros da ICE NY para entrega em março (CCH26) caindo 139 pontos (-4,11%) e o contrato de março da ICE Londres (CAH26 despencando 158 pontos (-6,48%). Essas movimentações levaram o cacau aos seus níveis mais baixos em 2,5 anos em Nova York e 2,75 anos em Londres. A questão fundamental que impulsiona esse colapso não é escassez — é exatamente o oposto.

Quedas acentuadas de preços refletem relutância dos compradores

Compradores internacionais de cacau estão cada vez mais relutantes em fechar negócios pelos preços oficiais estabelecidos pelos maiores países produtores da África Ocidental. Gana recentemente chocou o mercado ao cortar os pagamentos aos agricultores em quase 30% para a temporada de 2025/26, sinalizando ao mundo que nem mesmo os produtores acreditam que as avaliações atuais se sustentarão. A Costa do Marfim, que junto com Gana controla mais da metade da oferta global de cacau, está considerando uma redução semelhante. Os compradores estão jogando um jogo de espera, apostando que mais concessões virão.

Superprodução destrói o sentimento do mercado

As contas são duras para os touros do cacau. A StoneX previu, no final de janeiro, que a produção global excederá a demanda em 287.000 toneladas métricas na temporada de 2025/26, com um excedente de mais 267.000 toneladas previsto para 2026/27. A Organização Internacional do Cacau relatou que os estoques aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, chegando a 1,1 milhão de toneladas métricas no final de janeiro. Nos armazéns monitorados pela ICE, os estoques atingiram 1.942.367 sacos — um nível não visto há mais de quatro meses.

Esse excesso de oferta tem pressionado os preços de forma sustentada. Os compradores reconhecem que o cacau físico não vai desaparecer; esperar por preços mais baixos lhes custa pouco, enquanto potencialmente economiza milhões.

Demanda por chocolate despenca à medida que consumidores resistem a preços mais altos

Aqui, a relutância vai além dos compradores e se estende aos consumidores finais. A Barry Callebaut, maior fabricante de chocolate do mundo, reportou uma queda de 22% no volume de sua divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, citando demanda fraca no mercado, já que os consumidores se tornaram cada vez mais sensíveis ao preço. Dados de moagem industrial mostram a mesma tendência em todas as regiões.

A moagem de cacau na Europa caiu 8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, atingindo 304.470 toneladas — bem abaixo da queda esperada de 2,9% e o pior desempenho para um quarto trimestre em 12 anos. A atividade de moagem na Ásia caiu 4,8%, para 197.022 toneladas, enquanto na América do Norte houve um ganho de apenas 0,3%, chegando a 103.117 toneladas. A mensagem é clara: preços mais altos de cacau estão excluindo a demanda em todos os níveis de processamento.

Aumento na produção na África Ocidental aumenta a pressão

A dinâmica de produção no coração do cacau mundial está agravando a situação. O Tropical General Investments Group observou que as condições de cultivo na África Ocidental permanecem favoráveis para a colheita de fevereiro a março, com agricultores relatando vagens maiores e mais saudáveis do que no ano anterior. A Mondelez confirmou esse cenário otimista de oferta, observando que a contagem de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e significativamente maior do que a safra do ano passado.

A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, também está inundando o mercado. As exportações da Nigéria aumentaram 17% em relação ao ano anterior em dezembro, atingindo 54.799 toneladas. No entanto, há uma pequena contradição: as entregas aos portos da Costa do Marfim desaceleraram, chegando a 1,30 milhão de toneladas na atual temporada de marketing (outubro de 2025 até meados de fevereiro), uma redução de 3% em relação ao mesmo período do ano passado.

Olhando para o futuro, a Associação de Cacau da Nigéria projeta que sua produção de 2025/26 irá encolher 11%, para 305.000 toneladas, oferecendo uma leve esperança. Mas essa queda não será suficiente para compensar o excedente global de grãos e a relutância dos compradores em absorver estoques supervalorizados.

Apoio limitado aos preços no horizonte

O único fator que potencialmente sustenta os preços é a previsão de oferta restrita para a temporada atual de 2024/25. A ICCO reduziu significativamente sua estimativa de excedente global em novembro, de 142.000 para apenas 49.000 toneladas, além de ter revisado para baixo as expectativas de produção de 2024/25 para 4,69 milhões de toneladas. O Rabobank também cortou sua previsão de excedente para 2025/26, de 328.000 para 250.000 toneladas.

Historicamente, esses números normalmente inspirariam confiança. A temporada de 2023/24 registrou um déficit de 494.000 toneladas — o maior em mais de 60 anos — que elevou os preços consideravelmente. No entanto, mesmo com o mercado voltando a apresentar excedentes nominais pela primeira vez em quatro anos, os compradores continuam relutantes em entrar nos níveis atuais. A mudança psicológica de escassez para abundância alterou fundamentalmente o comportamento dos compradores, e até que os preços caiam a níveis capazes de absorver a oferta global sem que os armazéns transbordem, essa relutância provavelmente persistirá.