Licenciamento de stablecoins em Hong Kong: uma cerimônia de entrada de "dinheiro antigo", o intervalo dos profissionais de Web3

Texto|Notas de Observação Web3

Escrito|Notas de Observação Web3

Introdução

Em 10 de abril de 2026, o Banco de Hong Kong finalmente anunciou os resultados.

No momento em que a lista dos primeiros emissores de licenças de stablecoins foi divulgada, a reação de todo o círculo Web3 foi surpreendentemente unânime — “Só isso?”

HSBC, DotPoint Finance (joint venture entre Standard Chartered, Hong Kong Telecom e Animoca). Duas instituições tradicionais de emissão de dinheiro, sem empresas de tecnologia, sem bolsas de valores, sem players nativos de Web3.

Alguns interpretaram como “notícia ruim”, outros disseram “a narrativa de stablecoins em Hong Kong chegou ao fim”. Mas se você realmente entender a lógica por trás dessa liberação de licenças, perceberá: isto não é o fim, mas o início de um roteiro cuidadosamente planejado de “infraestrutura primeiro” que acaba de começar.

1. 36 pedidos, um fim repentino para uma festa de cruzamento de setores

Vamos voltar meio ano no tempo. Em setembro de 2024, quando o Banco de Hong Kong encerrou o recebimento de pedidos, havia 36 solicitações de seis setores completamente diferentes: bancos, gigantes de tecnologia, plataformas de pagamento, corretoras e gestoras de ativos, empresas de comércio eletrônico e empresas nativas de Web3.

JD Chain entrou com destaque, planejando ancorar no dólar de Hong Kong ou no dólar americano, testando cenários voltados diretamente para o ecossistema de comércio eletrônico; Ant Group avançou em duas frentes, com entidades internacionais e de tecnologia financeira ao mesmo tempo; Yuanbi Technology, Xiaomi, Banco da Ásia Oriental… a lista abrangia pagamentos de consumo, infraestrutura de Web3 e bancos tradicionais.

Na época, o mercado esperava que Hong Kong seguisse uma rota de fusão entre “finanças tradicionais + gigantes de tecnologia + novas forças de Web3”, como na emissão de bancos virtuais, deixando uma porta aberta para inovadores.

Mas o resultado de 10 de abril fechou temporariamente essa porta.

2. Por que “dinheiro antigo”? Entenda as três regras implícitas

O presidente do Banco de Hong Kong, Yu Weiwen, declarou em fevereiro deste ano: “O número de licenças iniciais certamente não será grande, o objetivo é prudência.”

Ele cumpriu sua palavra. Mas por trás da “prudência” há uma lógica de filtragem mais sofisticada do que as regras aparentes:

Regra 1: Prioridade na emissão de licenças para bancos emissores

Isso naturalmente cria uma expectativa de exclusividade. Se o HSBC não solicitar, no futuro, na trilha digital de dólares de Hong Kong, talvez só reste o Standard Chartered. Para instituições que consideram “banco emissor de dólares de Hong Kong” como seu ativo de marca há 160 anos, essa ausência simbólica é difícil de suportar. Por isso, o HSBC optou por participar.

Regra 2: Barreiras tecnológicas e de conformidade extremamente altas

Construir uma sala HSM de milhões de dólares, sistemas anti-lavagem de dinheiro, monitoramento na cadeia, reservas de ativos — tudo isso faz da emissão de stablecoins um custo puro, com retorno sobre investimento de curto prazo pouco promissor. Empresas comerciais geralmente preferem esperar e observar.

Mas HSBC e Standard Chartered não podem sair. A regra 1 já criou um bloqueio estratégico.

Regra 3: Revisão contínua da lógica de negócios

Durante as entrevistas, o Banco de Hong Kong questionou repetidamente os candidatos: “Por que vocês querem emitir por conta própria, ao invés de usar a de alguém mais?”

Isso equivale a um sinal antecipado: o lucro não é o principal fator. Os candidatos que permanecem tendem a responder de forma semelhante: “Podemos ajudar Hong Kong a colocar essa infraestrutura em funcionamento.”

A combinação dessas três regras forma uma lógica de participação única: HSBC e Standard Chartered solicitando ativamente, investindo milhões de dólares, assumindo custos de educação de usuários e desenvolvimento de cenários. Isso não é resultado de uma ordem administrativa, mas uma consequência natural do design das regras.

3. A lógica de “infraestrutura gratuita” por trás das altas barreiras

Obter a licença é apenas o começo. As restrições impostas às emissores de stablecoins em Hong Kong são consideradas as mais rigorosas do mundo:

Reservas: devem ser em dinheiro, depósitos de até 3 meses, títulos do governo de até 1 ano, não podem ser ações, dívidas corporativas ou ativos criptográficos, e devem ser denominadas na moeda emitida;

Custódia independente: as reservas devem ser mantidas por bancos licenciados ou custodiante reconhecido, isoladas dos ativos próprios do emissor, com prioridade de pagamento em caso de falência;

Resgate rígido: deve ser concluído em um dia útil, sem atrasos por qualquer motivo;

Auditoria frequente: relatórios diários, enviados semanalmente ao Banco de Hong Kong, auditados por terceiros mensalmente e divulgados publicamente;

Zero juros: os emissores não podem pagar juros aos detentores de stablecoins, eliminando a possibilidade de “financeirização”.

O que essas regras significam? Significa que HSBC e Standard Chartered estão investindo do próprio bolso para construir uma “infraestrutura gratuita” para o ecossistema Web3 de Hong Kong. Sala HSM, sistemas KYC/AML, monitoramento na cadeia, educação de usuários, integração de comerciantes, testes de cenários transfronteiriços — esses eram os maiores obstáculos ao desenvolvimento do ecossistema, agora assumidos por essas duas instituições sob a bandeira de “stablecoins comerciais”. São os construtores de estrada, não os pedágios.

4. Onde estão as oportunidades do Web3?

Após a emissão das primeiras licenças, a história ainda está longe de acabar.

O verdadeiro valor das stablecoins está na sua função como unidade de liquidação fundamental na economia de cadeia. Quando as stablecoins licenciadas em Hong Kong puderem circular livremente entre bolsas, plataformas de ativos do mundo real (RWA), canais de pagamento transfronteiriços, cada nó de serviço — corretoras, gestores de ativos, intermediários de liquidação, custodiante, formadores de mercado — será beneficiado por uma reconstrução de infraestrutura.

O Banco de Hong Kong já deixou claro: a primeira fase focará em pagamentos transfronteiriços, pagamentos locais e liquidação de ativos tokenizados, além de explorar pagamentos programáveis e financiamento de cadeias de suprimentos.

Esses cenários são exatamente o campo de atuação de empresas nativas de Web3.

A parceria de joint venture escolhida por Standard Chartered (DotPoint Finance) já enviou um sinal: a entrada da Animoca Brands, gigante de jogos Web3, indica que bancos tradicionais também precisarão de parceiros nativos para complementar suas capacidades de cenário.

Corretoras podem atuar na custódia de ativos digitais, plataformas RWA precisam de market makers no secundário, liquidação na cadeia requer intermediários especializados, e a emissão de títulos tokenizados precisa de underwriters — esses são os negócios reais após a liberação das licenças.

5. Corrida global: “ir devagar para acelerar”

Em comparação lateral, Hong Kong realmente está um passo atrás.

Em dezembro de 2024, o MiCA da UE entrará em vigor; em junho de 2025, o Senado dos EUA aprovará o votação processual do “Genius Act”. A lógica de Washington é clara: se stablecoins estiverem atreladas ao dólar, estarão ajudando a absorver a demanda por títulos do governo dos EUA, estendendo a hegemonia do dólar.

Diante da pressão de Europa e EUA, Hong Kong opta por “ir devagar para acelerar”.

Mas há uma razão para a lentidão: Hong Kong está usando o conceito de “primeiro sistema de licenças de stablecoin fiat totalmente implementado no mundo” para garantir uma posição nas futuras negociações de interconectividade.

A tokenização de ativos RWA, o sistema de liquidação de comércio transfronteiriço baseado em ativos digitais — cada caminho no fim leva a uma stablecoin compatível, confiável e resgatável, como ponto de partida.

Esse ponto de partida acaba de ser construído em Hong Kong.

6. Conclusão: pausa na meia-tempo, não o apito final

O resultado das primeiras licenças pode decepcionar os participantes do mercado que esperavam uma entrada rápida. Mas, se olharmos com uma perspectiva mais longa, veremos que trata-se de um roteiro clássico de “infraestrutura primeiro”:

Na primeira fase, instituições tradicionais capazes, dispostas e com resistência estratégica constroem a estrada; na segunda fase, jogadores com cenários, tecnologia e inovação entram para acelerar.

HSBC e Standard Chartered são os construtores de estrada, enquanto os diversos participantes do ecossistema — sejam equipes de Web3, empresas de tecnologia ou pequenas e médias empresas buscando digitalização — serão os futuros motoristas.

A narrativa das stablecoins em Hong Kong está apenas começando.