SEC propõe estreitar a Regra 15c2-11 para cobrir apenas ações, colocando foco em criptografia

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) propôs em 16 de março de 2026 alterações à Regra 15c2-11 da Lei de Intercâmbio, que restringiriam a aplicação da regra apenas a valores mobiliários de capital próprio, esclarecendo o seu âmbito após décadas de referência mais ampla a “valores mobiliários”.

A regra, originalmente adotada em 1971, estabelece requisitos de recolha e revisão de informações para corretores e dealers que publicam cotações ou mantêm mercados cotados continuamente em valores mobiliários de balcão (OTC). A proposta visa prevenir esquemas manipulativos e fraudulentos no mercado de ações OTC, ao mesmo tempo que elimina incertezas sobre se a regra se aplica a outras classes de ativos, incluindo instrumentos de dívida e potencialmente ativos de criptomoedas.

O presidente da SEC, Paul S. Atkins, afirmou que “as regulações devem ser adequadamente ajustadas ao tipo de ativo a que se destinam”, confirmando que a alteração “esclareceria as obrigações regulatórias ao publicar cotações e reafirmaria o que sempre foi entendido: a Regra 15c2-11 aplica-se a valores mobiliários de capital próprio.”

Detalhes da Alteração Proposta

Restrição de Escopo

As alterações propostas revisariam a Regra 15c2-11 para referir explicitamente apenas a valores mobiliários de capital próprio. Desde a sua adoção, a regra regula como os corretores e dealers lidam com cotações de valores mobiliários negociados fora das bolsas nacionais, exigindo:

• Revisão das informações do emissor antes de iniciar ou manter cotações
• Confirmação de que certas divulgações estão disponíveis ao público
• Conformidade contínua com os requisitos de recolha de informações

A estrutura foi desenhada para reduzir manipulação e fraude em valores mobiliários pouco negociados, principalmente microcap e ações não listadas.

Contexto das Alterações de 2020

As alterações adotadas em 2020 fortaleceram os padrões de divulgação e atualizaram os requisitos de cotação para melhorar a transparência no mercado OTC. Após essas alterações, os reguladores indicaram que a regra poderia estender-se a instrumentos de renda fixa, levando os participantes do mercado a alertar que aplicar regras de divulgação de ações ao mercado de dívida poderia prejudicar a liquidez, uma vez que muitas disposições foram especificamente desenhadas para divulgações de ações.

Implicações para Ativos de Criptomoedas

Declaração da Comissária Peirce

A Comissária Hester M. Peirce emitiu uma declaração observando que os participantes do mercado há muito entendem que a regra se aplica apenas às cotações de valores mobiliários de capital próprio OTC, apesar da referência mais ampla a “valores mobiliários”. Ela demonstrou particular interesse em comentários que abordem:

• Questões sobre a definição de “valor mobiliário de capital próprio”
• A aplicação da regra a ativos de criptomoedas
• Próximos passos adequados na formação de um “mercado especializado”

Questões de Classificação Regulamentar

Os ativos digitais têm cada vez mais entrado em discussões regulatórias, pois alguns tokens podem potencialmente ser classificados como valores mobiliários sob a lei dos EUA. A proposta abre discussão sobre se os quadros de divulgação existentes, desenhados para ações, deveriam aplicar-se a ativos de criptomoedas que possam ser considerados valores mobiliários. A SEC busca feedback sobre como a regra pode interagir com ativos digitais, reconhecendo que a aplicação das regras de ações OTC a criptomoedas levanta questões novas.

Processo de Comentários Públicos

A publicação do aviso de proposta será feita no Federal Register, iniciando um período de 60 dias para comentários a partir da data de publicação. Espera-se que participantes do setor, incluindo corretores e dealers, participantes do mercado de criptomoedas e outros stakeholders, forneçam feedback sobre:

• Definições de valores mobiliários de capital próprio
• Tratamento de ativos digitais sob a regra
• Papel futuro do mercado especializado
• Impactos potenciais na liquidez do mercado de dívida

Perguntas Frequentes

Por que a SEC propõe limitar a Regra 15c2-11 a valores mobiliários de capital próprio?

A SEC pretende eliminar incertezas e confirmar que a regra regula apenas cotações de valores mobiliários de capital próprio OTC, e não classes mais amplas de ativos. O presidente Atkins afirmou que as regulações devem ser ajustadas ao tipo de ativo a que se destinam, e a alteração esclareceria as obrigações regulatórias e reafirmaria o escopo pretendido da regra como sendo de valores mobiliários de capital próprio.

Como essa proposta pode afetar ativos de criptomoedas?

A proposta levanta questões sobre se tokens digitais classificados como valores mobiliários deveriam estar sujeitos aos requisitos da Regra 15c2-11. A Comissária Peirce solicitou especificamente comentários sobre a aplicação da regra a ativos de criptomoedas, reconhecendo que os quadros de divulgação existentes, desenhados para ações, podem não ser adequados para ativos digitais. O resultado pode influenciar a forma como o comércio OTC de valores mobiliários de criptomoedas é regulado.

Qual é o cronograma para a mudança na regra proposta?

A publicação do aviso de proposta será feita no Federal Register, após a qual o período de comentários permanecerá aberto por 60 dias. Após esse período, a SEC revisará o feedback e decidirá se adotará as alterações, as modificará com base nos comentários ou retirará a proposta. Os participantes do setor são encorajados a enviar comentários durante esse período.