O que pode acontecer a uma moeda em cinco semanas? O XPL deu a resposta com uma queda de 85% — caindo do pico de 1,68 dólares no final de setembro para 0,2487 dólares. Isto não é apenas uma retração técnica, mas um desastre de "muitos matando muitos" tecido por uma combinação de uma onda de desbloqueio, a interligação do mercado e a explosão de alavancagem.

O pavio foi aceso em 25 de outubro. A primeira liberação do mês colocou 22,7 milhões de moedas em circulação, coincidentemente colidindo com o ciclo de retorno da taxa de financiamento do Bitcoin após o pico de 124 mil dólares. O mercado imediatamente entrou em modo de aversão ao risco, enquanto os dados on-chain eram ainda mais cruéis — o TVL do Plasma encolheu de 5,5B no final de setembro para 3,33B, embora a proporção de stablecoins ainda seja de 74%, mas a saída líquida em sete dias já atingiu 14%. O capital está votando com os pés, e a redução dos rendimentos do fundo de incentivo fez com que o dinheiro inteligente se retirasse antecipadamente.

O colapso do mercado de derivativos parece mais com um dominó. Em 24 horas, o valor total dos contratos não liquidadas na rede caiu 2,84%, e a taxa de financiamento dos compradores que antes dominava foi afetada pela onda de liquidações forçadas. Quando o preço atingiu 0,239 dólares, 8,8 milhões de dólares em alavancagem de compra colapsaram neste intervalo de risco, formando assim uma cascata.

No entanto, o mercado não está completamente em silêncio. O volume de negociação à vista em exchanges principais nas últimas 24 horas ainda é de 397 milhões de dólares, com a Binance representando 40% desse valor; a transferência média diária de stablecoins on-chain mantém-se em 1,8 bilhões de dólares, indicando que os cenários de pagamento ainda estão em funcionamento. Do ponto de vista técnico, após o RSI diário quebrar 30, houve uma leve divergência, a linha de barras do MACD virou vermelha, juntamente com a desaceleração do volume OBV, e após uma rápida liquidação de ativos, pode-se formar uma ampla flutuação na faixa de 0,235 a 0,300 dólares.

Os pontos-chave estão em duas posições: para cima, se 0,276 dólares for rompido com volume, pode desencadear um fechamento de posições curtas, com o alvo em 0,444-0,500 dólares; para baixo, se o suporte de 0,246 for perdido, uma nova rodada de liquidações de posições longas pode rapidamente atingir a zona de custo histórico em 0,19 dólares. No dia 25 de novembro, haverá um desbloqueio de 4,74% da oferta, e se o mercado secundário conseguirá absorver isso é uma incógnita. Se a liquidez se aquecer juntamente com a entrada líquida de USDT na blockchain se tornar positiva, pode haver uma janela de recuperação de superaquecimento no final do Q4 — desde que não ocorra uma segunda grande liquidação de posições longas.