O governo está a fechar e a drenar dólares, o Bitcoin está à espera da "válvula de descompressão": 88k é uma armadilha ou uma oportunidade de ouro?

O governo dos EUA entrou no segundo mês de "fechamento", enquanto os ativos de risco globais aguardam em suspense. O mercado de criptomoedas está na linha de frente — o Bitcoin recuou mais de 20% desde o pico de outubro, o Ethereum perdeu os 3900 dólares, e liquidações de alavancagem e saídas de fundos de ETFs se sucedem. No entanto, enquanto Wall Street se concentra em "quanto tempo durará o fechamento", veteranos de ativos digitais começam a questionar: após o fim do fechamento, para onde fluirá a liquidez extra de trilhões de dólares? A experiência histórica mostra que cada palhaçada fiscal em Washington termina com um dólar mais barato, e o Bitcoin é a coluna mais sensível na "tabela de preços em dólares baratos". Este artigo tenta desmontar as engrenagens de liquidez por trás do "fechamento" e oferecer um roteiro prático de posicionamento.

Uma, Parar a "bomba de drenagem": como o TGA seca o dólar do mercado

1. O saldo da Conta Geral do Tesouro (TGA) ultrapassou 1,1 trilhões de dólares, com uma média diária de cerca de 25 bilhões de dólares menos alocados, o que equivale a retirar 75 bilhões de dólares em moeda base do sistema a cada mês.

2. A extração de diferença de juros eleva diretamente as taxas de juros em dólares a curto prazo (SOFR mensalmente em alta de 12 bp), o saldo de recompra reversa (RRP) despencou, e o prémio fora do mercado de stablecoins (USDC/CNY) caiu de +0.3% para -1.1%, mostrando uma "falsa escassez" do dólar.

3. A ampliação da volatilidade devido a dados ausentes: CPI e empregos não agrícolas ausentes, a volatilidade implícita dos futuros de taxa de juros subiu para o nível mais alto do ano, e a correlação de 30 dias entre criptomoedas e títulos do governo dos EUA disparou para 0,68, o que é o mais alto desde outubro de 2022.

Dois, "contagem regressiva para a liquidez": por que quanto mais tempo parado, mais forte o alívio.

1. As negociações em "duas pistas" sobre o teto da dívida + o projeto de lei de aprovisionamento devem terminar, com alta probabilidade, em "pausa do teto + aumento de gastos"; o CBO estima que será necessário emitir mais 1,8 trilhões de dólares no ano fiscal de 2025.

2. O objetivo do Ministério das Finanças para o saldo de caixa reconstruído é de apenas 600 mil milhões de dólares, o que significa que, após o fim da paralisação, pelo menos 500 mil milhões de dólares em liquidez líquida serão liberados.

3. A recompra reversa do Federal Reserve (RRP) ainda tem 400 bilhões de dólares, podendo servir como um "reservatório de amortecimento"; assim que o TGA liberar, o RRP se esgotará primeiro, e nesse momento, os fundos adicionais transbordarão para ativos de risco - o roteiro de abril de 2020 levou apenas 6 semanas.

Três, Repetição Histórica: O desempenho do Bitcoin durante as três paradas

Outubro de 2013 (16 dias): Após o fim da paralisação em 30 dias, o BTC subiu 54%, enquanto a taxa de juro média ponderada em dólares caiu 18 bp.

2018–2019 (35 dias): Após o fim da paralisação em 30 dias, o BTC subiu 15%, enquanto o Federal Reserve liberou liquidez de emergência do tipo BTFP.

2025 (？dias): Se a paralisação ultrapassar 45 dias, segundo o modelo "drenagem - vazamento", o valor β esperado para o BTC é de 1.9, com uma faixa de potencial de recuperação de 25%–35%.

Quatro, dados na cadeia: quem está vendendo, quem está acumulando moedas

1. O ETF à vista teve uma saída líquida de 12,7 milhões de dólares, mas o desconto do GBTC convergiu para 3%, o que indica que as instituições não estão em "pânico", mas sim a trocar para ETFs de baixa taxa.

2. O saldo da bolsa caiu para 2.300.000 moedas, atingindo o nível mais baixo desde março de 2018; ao mesmo tempo, a proporção de moedas que não se movem há mais de 1 ano aumentou para 70%, indicando que os holders de longo prazo não se moveram.

3. O valor total de mercado das stablecoins aumentou em 8 bilhões de dólares na semana, com o USDe (Ethena) a aumentar 3,2 bilhões, mostrando uma forte demanda por "hedge de posições vazias"; uma vez revertida, isso poderá criar combustível para um squeeze.

Cinco, Matriz de Cenários: Como os investidores devem responder por níveis

Cenário A (parado ≤ 45 dias, reinício suave):

– O Federal Reserve apenas aceita passivamente a emissão de dívida do Tesouro, RRP cai para 100 bilhões, BTC na faixa de 95k–110k;

– Estratégia: 80% da posição principal inalterada, 20% de moeda estável para recompra em escadas abaixo de 95k, alavancagem ≤1,2x.

Cenário B (paralisação > 45 dias, adiamento do teto da dívida até 2026):

– O Ministério das Finanças foi forçado a reduzir o TGA para 400 mil milhões, juntamente com a potencial reinicialização de operações de QE pelo Federal Reserve, BTC na faixa de 110k–135k;

– Estratégia: trocar antecipadamente stablecoins por BTC/ETH, alocar adequadamente em ativos de alto β L2 e SOL, a alavancagem pode ser aumentada para 1,5 vezes, definir um stop móvel de 10%.

Cenário C (Solução de paragem obstruída, ocorrência de incumprimento técnico):

– Os pontos de swap do dólar disparam, o BTC segue o ouro com uma queda de 15% e rapidamente se recupera em V;

– Estratégia: manter 30% em moeda estável, comprar opções de compra de curto prazo durante períodos de pânico de inadimplência (Δ≈0.3), usar uma estrutura straddle para capturar a volatilidade.

Seis, lista de operações (executáveis diretamente)

1. Stop Loss: BTC spot cai abaixo de 88k, reduz a posição em 20%, ETH cai abaixo de 3k, reduz a posição em 15%, para evitar o final de um mercado em queda profundo.

2. Hedge: usar USDe+perp short position para travar, ganhando uma taxa de financiamento anualizada de 15–20%, compensando o custo do tempo.

3. Comprar na baixa:

– Primeiro nível: Bitcoin 92k–95k, posição total de compra 20%;

– Segunda faixa: BTC 85k–88k, posição total de compra 30%;

– Terceiro nível: BTC <80k, pausar a compra de baixa, esperar pela eliminação do risco de inadimplência antes de aumentar a posição.

4. Sinal de atenção:

– Agenda de votação do Congresso dos EUA (Secretário da Câmara);

– Saldo diário do TGA (Tesouraria do Escritório de Serviços Fiscais);

– O saldo RRP caiu abaixo de 200 mil milhões de dólares no mesmo dia, considerado o início oficial da "liberação de água".

O fechamento do governo é uma "performance política" cíclica em Washington, mas ajusta a válvula da liquidez do dólar ao extremo. Para o mercado de criptomoedas, cada "fechamento" repete o mesmo roteiro: primeiro, seca-se o dólar, depois, retorna-se em dobro. A única diferença é que, quando a torrente de liquidez reinicia, você ainda está na mesa de jogo? Mantenha a alavancagem moderada, a liquidez em camadas, e as paradas de perda claras; no momento em que o saldo do TGA começa a cair, o Bitcoin não hesitará - ele apenas dirá ao mundo, pelo preço, que o dólar barato voltou.