As mexidas de juros de dezembro concretizaram-se, mas o ambiente do mercado está um pouco subtil.

Um dos principais bancos centrais realmente reduziu 25 pontos-base, levando o intervalo de taxas para 3,50%-3,75%, parecendo bastante convencional. Mas ao analisar cuidadosamente a declaração de política, aquela frase acrescentada — «as futuras ajustamentos dependerão da magnitude e do timing» — não será uma forma de dizer «próxima vez, não há garantia de corte»?

Mais interessante ainda, uma votação interna revelou três votos contra. É raro vermos este tipo de divisão pública. O gráfico de pontos também é bastante direto: poderá haver apenas uma redução no próximo ano, ou talvez nenhuma. Uma parte cortando juros, enquanto outra sinaliza «não contamos com cortes contínuos» — uma jogada bastante confusa.

Mas isso não é tudo. Eles anunciaram também, simultaneamente, a partir de 2026, uma compra mensal de 400 bilhões em títulos de dívida de curto prazo, sob o pretexto de «expansão moderada da balança de ativos». Corte de juros + expansão de ativos — uma combinação que soa como «falar uma coisa e fazer outra», um pouco contraditória.

# Análise de três sinais-chave

**Sinal 1: Após este corte, o próximo não é garantido**

Powell foi direto na conferência — a política entrou numa fase de observação. Após três ciclos de corte, as taxas retornaram ao que chamam de «nível neutro», e agora só resta esperar pelos dados. Mas o problema é que esses dados podem estar distorcidos devido ao impasse governamental, além de haver quem discorde internamente, tornando improvável um novo corte a curto prazo.

Para ativos de risco como Bitcoin e Ethereum, isto não é uma boa notícia. Sem o suporte da expectativa de cortes, o mercado precisará de uma nova narrativa.

**Sinal 2: Expectativas econômicas melhoram, dando-lhes motivo para adiar**

Na última previsão, eles ajustaram para cima as expectativas de crescimento econômico e para baixo as de inflação. Em outras palavras, acreditam que uma aterragem suave de «alto crescimento + baixa inflação» está em andamento. Powell até mencionou que investimentos em IA e melhorias na produtividade podem sustentar a economia, sem gerar uma explosão inflacionária.

O que essa otimismo significa? Eles não estão com tanta pressa para cortar juros e impulsionar o mercado. Para o mercado de criptomoedas, as expectativas de liquidez podem diminuir.

**Sinal 3: Expansão de ativos é uma «expansão disfarçada»**

Embora oficialmente estejam em modo de observação, recomeçar a compra de dívida é, na prática, injetar liquidez no mercado. 400 bilhões por mês em títulos de curto prazo não é uma quantia pequena. Essa combinação de postura de corte de juros com uma expansão silenciosa de ativos é uma forma de deixar uma saída de emergência — evitando sinalizar um afrouxamento excessivo, mas também sem deixar a liquidez secar completamente.

Para o mercado de criptomoedas, pode ser uma faca de dois gumes. A expansão de ativos garante liquidez de longo prazo, mas se a expectativa de cortes não se concretizar, a volatilidade pode aumentar.

# Para finalizar, duas notas

Este corte de juros parece moderado, mas os contratempos por trás são evidentes — forte divergência interna, mudança de postura para hawkish, espaço de flexibilização limitado para o próximo ano. Não esperem que continuem a abrir as torneiras sem limites.

Para quem acompanha macroeconomia, os pontos a monitorar são: primeiro, se a inflação vai recuar ou reboundar; segundo, se o ritmo de expansão de ativos vai acelerar. Se a inflação não for controlada, o corte de juros pode ser totalmente descartado; se a expansão for maior que o esperado, a liquidez pode se sustentar por mais tempo.

Resumindo, não entrem em pânico, nem fiquem excessivamente otimistas. O mercado precisa de uma nova narrativa, não de repetir o passado.