Análise aprofundada da evolução do câmbio do RMB face ao dólar americano｜Perspetivas da taxa de câmbio na segunda metade de 2025 e projeções para 2026

O ponto de viragem já chegou, o ciclo de valorização do renminbi foi iniciado

2025 pode ser considerado o ano de viragem do renminbi. Após três anos consecutivos de depreciação face ao dólar de 2022 a 2024, o renminbi finalmente assistiu a uma inversão. Os últimos dados indicam que a taxa de câmbio do dólar face ao renminbi recuou para cerca de 7.0404, atingindo uma nova máxima em quase 14 meses, um sinal claro — a atitude do mercado em relação ao renminbi está a mudar.

Ao rever o percurso deste ano, o dólar face ao renminbi oscilou repetidamente na faixa de 7.04 a 7.3, com uma valorização acumulada de cerca de 3%, demonstrando uma resiliência evidente. O renminbi offshore (CNH) oscilou entre 7.02 e 7.4, sendo mais sensível a fatores internacionais. Este padrão de oscilações na faixa reflete precisamente a mudança de expectativas do mercado — de pessimista para cautelosamente otimista.

Nuvem no primeiro semestre e oportunidade no segundo semestre

No primeiro semestre deste ano, o renminbi enfrentou bastante pressão. A incerteza contínua nas políticas tarifárias globais, a força persistente do índice do dólar, fizeram o renminbi offshore atingir brevemente a barreira de 7.40, estabelecendo um novo recorde desde a “reforma cambial de 8.11” em 2015. O sentimento de pessimismo em relação ao renminbi atingiu o pico, com expectativas de depreciação amplamente disseminadas.

No entanto, no segundo semestre, a situação mudou qualitativamente. As negociações comerciais entre China e EUA avançaram gradualmente, surgiram sinais claros de relaxamento nas relações. Com o índice do dólar a passar de uma fase forte para uma mais fraca, o renminbi começou a mostrar uma tendência de valorização moderada e estável. Com o euro, libra e outras principais moedas não americanas a fortalecerem-se, o renminbi também recuperou terreno. Em meados de dezembro, o renminbi ultrapassou de uma só vez a barreira de 7.05, com uma tendência de alta forte e duradoura.

Três principais fatores que sustentam a valorização de médio a longo prazo do renminbi

Para 2026, os bancos de investimento internacionais mantêm uma visão otimista sobre o renminbi. Por trás desta previsão positiva, existem três forças centrais de suporte:

Primeiro, a resiliência do crescimento das exportações continua a atuar. A manufatura chinesa mantém uma posição sólida na cadeia de abastecimento global, com um ritmo de crescimento das exportações relativamente forte, o que fornece uma demanda substancial pelo renminbi. Investidores estrangeiros continuam a alocar ativos em renminbi, beneficiando a taxa de câmbio.

Em segundo lugar, o padrão estrutural de fraqueza do índice do dólar já está parcialmente consolidado. No primeiro semestre de 2025, o índice do dólar caiu de 109 no início do ano para cerca de 98, uma queda de quase 10%, atingindo o desempenho mais fraco desde os anos 1970. Apesar de uma recuperação em novembro devido às expectativas de redução de taxas, após a decisão do Federal Reserve de cortar taxas em dezembro, o índice do dólar voltou a recuar para 97.869, permanecendo na faixa de 97.8 a 98.5, demonstrando uma tendência de fraqueza.

Terceiro, o progresso constante nas negociações comerciais China-EUA dissipou as principais incertezas do mercado. Na última rodada de negociações em Kuala Lumpur, os EUA reduziram a tarifa sobre produtos chineses de fentanil de 20% para 10%, e suspenderam a tarifa adicional de 24% até novembro de 2026. Os dois países concordaram também em adiar medidas como o controle de exportação de terras raras e taxas portuárias, além de ampliar as compras de produtos agrícolas americanos. Embora esses acordos envolvam riscos de reviravoltas, atualmente eles aliviaram significativamente as preocupações comerciais do mercado.

Previsões otimistas dos bancos de investimento internacionais

A análise do Deutsche Bank é animadora. O banco acredita que o renminbi iniciou um ciclo de valorização de longo prazo, prevendo que a taxa de câmbio do dólar face ao renminbi atingirá 7.0 até o final de 2025, e avançará para 6.7 até o final de 2026.

A visão da Goldman Sachs tem gerado maior atenção no mercado. Kamakshya Trivedi, chefe de estratégia cambial global, em um relatório de médio prazo, elevou de 7.35 para 7.0 a previsão para os próximos 12 meses do dólar face ao renminbi, indicando que o momento de “quebrar 7” pode chegar mais cedo do que o esperado pelo mercado. A lógica do Goldman Sachs é que, atualmente, a taxa de câmbio real efetiva do renminbi está subestimada em 12% em relação à média dos últimos dez anos, e a subestimação face ao dólar chega a 15%. Com base no progresso das negociações China-EUA e na atual subavaliação cambial, o renminbi pode valorizar até 7.0 nos próximos 12 meses. Além disso, o Goldman Sachs acredita que o forte desempenho das exportações chinesas continuará a sustentar o renminbi, e que o governo chinês prefere usar outras ferramentas de política para estimular a economia, ao invés de depender de estratégias de depreciação cambial.

Devo alocar atualmente em pares de moedas relacionados ao renminbi?

No curto prazo, o renminbi manterá uma tendência de força, apresentando uma oscilação limitada e inversa ao dólar. É pouco provável que o renminbi valorize rapidamente abaixo de 7.0 até o final de 2025, mas a tendência de alta já está basicamente consolidada.

Investir em pares de moedas relacionados ao renminbi oferece oportunidades de lucro, mas o ponto-chave é aproveitar o momento certo e gerenciar riscos. É importante acompanhar:

• A evolução em tempo real do índice do dólar — que influenciará diretamente a amplitude da volatilidade cambial
• Sinais de ajuste na taxa de referência do renminbi — a postura oficial costuma indicar a direção de curto prazo
• A força e o ritmo das políticas de crescimento estável na China — os dados econômicos influenciarão as expectativas do mercado

Quatro dimensões para avaliar a futura tendência do renminbi face ao dólar

1. Grau de flexibilidade da política monetária do Banco Popular da China

A política monetária afeta diretamente a oferta de moeda, influenciando a performance cambial. Quando o Banco Popular adota políticas expansionistas (redução de juros, redução de reservas compulsórias), espera-se aumento de liquidez e o renminbi tende a enfraquecer; ao contrário, políticas restritivas (elevação de juros, aumento de reservas) estimulam a valorização do renminbi.

Essa lógica é comprovada historicamente. Em novembro de 2014, o Banco Popular iniciou um ciclo de afrouxamento, reduzindo seis vezes as taxas de empréstimo, e diminuindo significativamente as reservas de bancos médios de 18% para abaixo de 8%. Na mesma época, o dólar face ao renminbi subiu de níveis de 6.x para cerca de 7.4, demonstrando o impacto profundo da política monetária na taxa de câmbio.

2. Desempenho relativo dos dados econômicos chineses

Uma economia forte atrai fluxo contínuo de investimentos estrangeiros, aumentando a demanda pelo renminbi; uma economia desacelerada provoca redução ou mudança de foco dos investidores para outros mercados. Os principais indicadores a acompanhar incluem:

• Produto Interno Bruto (PIB) — divulgado trimestralmente, reflete a situação macroeconômica
• Índice de Gerentes de Compras (PMI) — divulgado mensalmente, na versão oficial para grandes e médias empresas, na versão Caixin para pequenas e médias
• Índice de Preços ao Consumidor (CPI) — divulgado mensalmente, mede a inflação, podendo acionar políticas de aperto monetário se elevado demais
• Investimento em ativos fixos urbanos — divulgado mensalmente, indica o volume de atividades de investimento

3. Tendência do dólar e direção da política do Federal Reserve

A alta ou baixa do dólar determina diretamente a valorização ou desvalorização do dólar face ao renminbi. A política do Federal Reserve costuma ser o principal motor do movimento do dólar. Um exemplo convincente foi o início de 2017: a economia da zona do euro recuperou vigor, com crescimento superior ao dos EUA, e o Banco Central Europeu sinalizou aperto monetário, impulsionando o euro. O índice do dólar, após ultrapassar 100, enfraqueceu-se rapidamente, caindo 15% ao longo do ano. Nesse período, o dólar face ao renminbi também caiu, demonstrando forte correlação.

4. Direção oficial na orientação do câmbio do renminbi face ao dólar

Ao contrário de moedas cujo preço é totalmente de mercado, a taxa de câmbio do renminbi é fortemente influenciada por orientações oficiais. Em sua última atualização em maio de 2017, o modelo de cotação do ponto médio do renminbi face ao dólar foi ajustado de “preço de fechamento + variação de uma cesta de moedas” para “preço de fechamento + variação de uma cesta de moedas + fator contracíclico”, reforçando a orientação oficial de curto prazo. Contudo, a tendência de longo prazo ainda é determinada pela oferta e demanda no mercado cambial.

Revisão de cinco anos: evolução do ciclo do renminbi face ao dólar

Virada e valorização em 2020

No início de 2020, o dólar face ao renminbi oscilava entre 6.9 e 7.0. Com a tensão comercial China-EUA e o impacto da pandemia, o renminbi chegou a depreciar-se para 7.18 em maio. Mas, com o controle rápido da pandemia na China e a recuperação econômica precoce, além do Federal Reserve a reduzir taxas para quase zero, e o Banco Central chinês a manter política prudente, a diferença de juros favoreceu a valorização do renminbi. No final do ano, o renminbi recuperou para cerca de 6.50, com uma valorização de aproximadamente 6% no ano.

2021, faixa estreita e relativamente forte

A forte continuidade das exportações chinesas e a economia em crescimento mantiveram o dólar relativamente fraco, com o índice do dólar a oscilar entre 6.35 e 6.58, com média anual de cerca de 6.45, mantendo o renminbi relativamente forte. Foi um ano de relativa estabilidade do renminbi.

2022, forte depreciação e mudança de ciclo

Este ano, o renminbi passou por uma forte fase de depreciação. O dólar face ao renminbi subiu de 6.35 para acima de 7.25, uma queda de cerca de 8% no ano, a maior em anos recentes. As razões incluem: o aumento agressivo das taxas pelo Federal Reserve elevando o índice do dólar, as políticas rígidas de controle da pandemia na China prejudicando a economia, e a crise imobiliária agravando a confiança do mercado.

2023, oscilações e baixa sustentada

O dólar face ao renminbi oscilou entre 6.83 e 7.35, com média anual de cerca de 7.0, e terminou o ano em 7.1. A recuperação econômica após a pandemia na China ficou aquém do esperado, a crise de dívidas imobiliárias continuou a afetar o consumo, enquanto os EUA mantiveram altas taxas de juros, com o índice do dólar entre 100 e 104, pressionando o renminbi.

2024, aumento de volatilidade e mudança de expectativas

A fraqueza do dólar aliviou a pressão de baixa sobre o renminbi, enquanto estímulos fiscais na China e medidas de apoio ao setor imobiliário começaram a reforçar a confiança do mercado. O dólar face ao renminbi subiu de 7.1 para cerca de 7.3 no meio do ano, com aumento de volatilidade. Em agosto, o CNH rompeu a barreira de 7.10, atingindo uma máxima de seis meses, iniciando uma nova fase de reavaliação do renminbi.

Comportamento especial do renminbi offshore (CNH)

Por ser negociado em Hong Kong, Singapura e outros mercados internacionais, o CNH reflete mais livremente o sentimento global, com fluxo de capitais sem restrições. Em contraste, o yuan onshore (CNY) é sujeito a controles de capital, com o Banco Popular guiando a taxa de câmbio através da taxa média diária e intervenções cambiais. Assim, a volatilidade do CNH costuma ser maior que a do CNY.

Para 2025, o desempenho do CNH merece atenção especial. No início do ano, devido às políticas tarifárias dos EUA, e com o índice do dólar a atingir 109.85, o CNH chegou a depreciar-se para além de 7.36. O Banco Popular chinês adotou medidas de estabilização, incluindo emissão de títulos offshore de 600 bilhões de yuans para recuperar liquidez, além de controlar a taxa média.

Na segunda metade do ano, com o diálogo China-EUA a se suavizar, as políticas de crescimento estável na China a se consolidar, e as expectativas de redução de taxas do Federal Reserve a aumentarem, o câmbio do CNH se fortaleceu visivelmente. Em meados de dezembro, o CNH face ao dólar quebrou a barreira de 7.05, recuperando mais de 4% em relação ao pico do início do ano, atingindo uma máxima de quase 13 meses.

Avaliação geral

Com a China entrando em um ciclo contínuo de afrouxamento da política monetária, o renminbi face ao dólar seguiu uma tendência de alta de médio prazo bastante clara. Com base em ciclos semelhantes gerados por políticas anteriores, essa tendência pode durar uma década, com oscilações de curto a médio prazo influenciadas pelo movimento do dólar e outros eventos.

Desde que os investidores dominem as quatro principais dimensões que influenciam o movimento do renminbi — política monetária, dados econômicos, tendência do dólar, orientação oficial — podem aumentar significativamente as chances de lucro no mercado cambial. Como o mercado de câmbio é influenciado por fatores macroeconômicos, os dados divulgados por diversos países são públicos e transparentes, e o volume de negociações é grande e bidirecional, tornando-se uma opção de investimento relativamente justa e favorável para investidores comuns.