Hoje, vi uma notícia de que o Japão planeja cortar drasticamente a emissão de títulos de dívida de longo prazo. Para ser honesto, minha primeira reação foi — isso não é uma jogada proativa, mas sim uma resposta passiva à situação atual do mercado de dívida, que está sendo forçada a agir.

O volume de títulos de dívida de longo prazo acima de 17 trilhões de ienes atingiu o nível mais baixo em 17 anos. Os títulos de 20, 30 e 40 anos foram reduzidos em 100 bilhões de ienes por mês. Até mesmo a emissão de títulos de 10 anos, a base mais fundamental, foi suspensa ou reduzida. O que isso significa? A rentabilidade dos títulos de dívida de longo prazo do Japão já atingiu o pico histórico, e a ansiedade do mercado de excesso de oferta está quase insuportável. O Ministério das Finanças do Japão teve que agir rapidamente para "apagar o fogo".

A curto prazo, essa medida pode realmente ajudar a esfriar o mercado de dívida. Com a oferta reduzida, a pressão de venda naturalmente diminui, e a tendência de alta na rentabilidade pode ser controlada, talvez até beneficiando o iene. Afinal, o mercado pode interpretar isso como um sinal de que o governo japonês está tentando estabilizar as expectativas de dívida. Parece uma boa notícia.

Mas o problema é que isso é apenas uma aparência superficial. A economia do Japão já é fraca, sempre sustentada por empréstimos para estimular as finanças públicas. Agora, ao cortar a emissão de títulos de longo prazo, o orçamento disponível do governo encolhe, e projetos de infraestrutura, previdência social e outros setores serão comprimidos. Como a economia pode crescer de forma significativa sob essas condições?

Mais importante ainda, se o mercado perceber que o Japão está apenas fazendo reparos de curto prazo, sem uma verdadeira intenção de reforma fiscal, essa onda de pânico inevitavelmente se reverterá. Além disso, a luta entre a política monetária do Banco do Japão e o departamento fiscal só aumentará os problemas. Em resumo, operações que tratam apenas os sintomas, sem resolver as causas, geralmente deixam minas terrestres maiores no caminho.