Qual é o impacto do aumento da taxa do dólar na moeda taiwanesa? Mudanças na política do Federal Reserve em 2024 e o que os investidores taiwaneses devem saber

O contexto da subida em flecha das taxas de juro pelo Federal Reserve

Desde o início do ciclo de subida de juros em março de 2022, as ações do Federal Reserve têm sido sem precedentes. Até ao final de 2023, o Fed já aumentou a taxa de referência em 20 pontos base (500 pontos base), elevando o nível de juros de 0–0,25% para o intervalo de 5,00% a 5,25%. Este ritmo de subida de juros foi tão rápido e de tal magnitude devido ao facto de, em junho de 2022, o índice de preços dos EUA ter atingido o nível mais alto em 40 anos, tornando-se uma pressão inflacionária premente.

Impressiona o facto de, durante junho, julho, setembro e novembro de 2022, o Fed ter aumentado os juros em 75 pontos base de forma consecutiva, algo extremamente raro na história. Apesar de atualmente a inflação já estar a recuar, ainda há uma distância considerável até à meta de 2%. Além disso, com os problemas de estabilidade financeira que surgiram em 2023, o mercado acredita que o Fed poderá continuar a ajustar as taxas de juro.

Resumo do calendário das reuniões do Federal Reserve em 2024

De acordo com as expectativas do mercado, abaixo estão as principais datas de decisão do Fed em 2024 (horário de Taiwan):

(Fonte: CME FedWatch expectativas do mercado)

O impacto direto do aumento das taxas do dólar no novo dólar taiwanês

Como é que a subida das taxas do dólar afeta o novo dólar taiwanês? A lógica é bastante simples: o aumento das taxas eleva o rendimento das poupanças nos bancos americanos, levando um grande fluxo de capitais estrangeiros a investir nos EUA em busca de maiores retornos, o que aumenta a procura pelo dólar e faz com que o dólar se valorize. A subida de 8,5% do índice do dólar em 2022 é uma prova disso.

Quando o dólar se valoriza, o custo de importação em NT$ aumenta. A maioria dos produtos importados de Taiwan são pagos em dólares, incluindo produtos agrícolas, energia e matérias-primas, cujo preço sobe de forma generalizada. Em 2022, as importações agrícolas de Taiwan provenientes dos EUA representaram 22,8%. Por isso, o IPC de alimentos em Taiwan subiu 6%, com ovos a subir 26% — uma consequência do dependência de milho, cevada e trigo, que são principalmente importados dos EUA.

Apesar de o Banco Central de Taiwan também ter aumentado as taxas de juro em cinco ocasiões desde 2022, num total de 75 pontos base, o efeito foi limitado face à subida agressiva do Fed, não sendo suficiente para impedir a depreciação do NT$. A consequência dessa depreciação é a inflação a continuar a subir, criando uma pressão pesada na economia de Taiwan, que depende bastante de importações.

Como a subida das taxas do dólar provoca a saída de capitais

A depreciação do NT$ também desencadeia uma consequência grave — a saída de capitais. Suponha que és um investidor estrangeiro, trocando 100 mil dólares por 2,7 milhões de NT$ para investir na bolsa de Taiwan, e ganhas 30 mil NT$ num ano, parece um bom negócio. Mas se o NT$ depreciar 11% face ao dólar (como em 2022), esses 3 milhões de NT$ só valem cerca de 97 mil dólares, levando a uma perda.

Para proteger o capital, os investidores tendem a vender em grande escala as ações que possuem e trocar os lucros por dólares, para fazer uma operação de hedge. Quando muitos investidores fazem isso ao mesmo tempo, o mercado acionista de Taiwan enfrenta uma enorme pressão. Em 2022, a saída de capital do mercado de ações de Taiwan atingiu 41,6 mil milhões de dólares, sendo a maior da Ásia, representando mais de 70%.

O efeito duplo do aumento das taxas do dólar no mercado acionista e financeiro de Taiwan

A subida das taxas é uma espada de dois gumes para o mercado acionista de Taiwan. Do lado negativo, a depreciação do NT$ leva à saída de capitais, enquanto que o aumento das taxas pelo Banco Central de Taiwan faz subir as taxas internas, pressionando para baixo as avaliações das ações, especialmente as ações de alta avaliação, como as ações tecnológicas. Em 2022, o índice ponderado de Taiwan caiu 21%, ficando na 6ª pior performance global, enquanto o S&P 500 caiu 17% e o Nasdaq caiu 30%.

Por outro lado, as ações financeiras beneficiam-se da subida das taxas. O aumento das taxas amplia a margem de juros entre os depósitos e os empréstimos bancários, aumentando diretamente os lucros dos bancos. Por exemplo, o Banco de Taiwan (Taiwan Cooperative Bank) teve um aumento de 38% na receita de juros em 2022, atingindo 33,3 mil milhões de NT$, e o seu preço das ações subiu 20% no último ano.

Estratégias de investimento em ambiente de subida de taxas

Diante do impacto da subida de taxas do dólar, os investidores devem adotar estratégias ativas:

Primeiro, aumentar moderadamente a alocação em ativos denominados em dólares. A tendência de valorização do dólar é clara, e investir em dólares permite beneficiar diretamente da valorização cambial. Ferramentas como troca de moeda, futuros de câmbio, podem ser utilizados.

Segundo, ajustar a estrutura de posições em ações. Reduzir a proporção de ações de alta avaliação, como as tecnológicas, e aumentar a exposição a ações de setores com elevado rendimento de dividendos, como financeiro e utilidades públicas, que podem reduzir a volatilidade e beneficiar da subida das taxas.

Terceiro, usar instrumentos de venda a descoberto para fazer hedge. Como o índice ponderado de Taiwan e o Nasdaq 100 estão altamente correlacionados, fazer uma venda a descoberto moderada do índice tecnológico dos EUA pode ajudar a compensar parcialmente as perdas no mercado de Taiwan.

Conclusão

A subida das taxas do dólar tem múltiplos efeitos sobre Taiwan: a depreciação do NT$ provoca aumento dos preços de importação e inflação; a saída de capitais impacta o desempenho do mercado acionista; a pressão sobre avaliações ameaça o valor geral das ações. Mas, no meio da crise, há oportunidades — os investidores podem beneficiar ao alocar em dólares, aumentar a exposição às ações financeiras, fazer operações de hedge de índice, entre outros. É importante lembrar que o final do ciclo de subida de taxas costuma ser um sinal de reversão do mercado, pelo que é crucial saber aproveitar o timing.