A onda de aumento de juros do Federal Reserve, como os investidores taiwaneses devem responder?

Revisão do Processo de Aumento de Taxas nos EUA e Perspetivas para 2024

O ciclo de aumento de taxas iniciado em março de 2022 já acumulou um aumento de 20 pontos-base (500 pontos base), com a taxa de referência dos EUA a subir de perto de zero para a faixa de 5,00% a 5,25%. Esta rodada de aumentos de taxas tem sido a mais rápida de sempre — em junho, julho, setembro e novembro de 2022, o Federal Reserve aumentou as taxas em 75 pontos-base consecutivamente, impulsionado pela pressão inflacionária que levou o índice de preços ao consumidor dos EUA a atingir o nível mais alto em quarenta anos em junho de 2022.

Embora a inflação já esteja a recuar, ainda há distância da meta de 2%, e o mercado espera que o Federal Reserve tenha espaço para cortar taxas em 2024. De acordo com as expectativas do mercado, o Fed ajustará gradualmente a política de taxas ao longo de oito reuniões de política monetária durante o ano, com a previsão de que a taxa de juros ao final do ano possa descer para cerca de 4%.

Como a cadeia de aumento de taxas se transmite até Taiwan?

Círculo vicioso do câmbio e dos preços

O efeito mais direto do aumento de taxas é o fortalecimento do dólar. A subida das taxas de juros nos EUA → aumento da atratividade dos ativos em dólares → grande compra de dólares por investidores estrangeiros → valorização do dólar, enquanto o dólar taiwanês se deprecia. Em 2022, o dólar taiwanês depreciou-se 11% face ao dólar americano, uma flutuação cambial aparentemente simples, mas que, na prática, impactou os preços em Taiwan através do aumento dos custos de importação.

Mais de um quinto dos produtos agrícolas importados por Taiwan vêm dos EUA, e produtos como ração e cereais são cotados em dólares. A depreciação do dólar taiwanês elevou diretamente os custos de importação, com o IPC de alimentos em Taiwan a subir 6% em 2022, sendo que os ovos dispararam 26%, devido ao aumento do custo de ração importada. Mesmo com o Banco Central a aumentar as taxas cinco vezes (total de 75 pontos-base), a força foi insuficiente para conter a depreciação do dólar taiwanês, que continuou a cair.

Saída de capitais e a turbulência no mercado de ações

A depreciação cambial desencadeia uma cadeia de reações — saída de capitais. Investidores estrangeiros, ao calcularem as perdas cambiais, vendem ações e trocam dólares para se protegerem, levando a uma saída de fundos de Taiwan de 41,6 bilhões de dólares em 2022, o maior valor na Ásia. Assim, o mercado acionista enfrentou dupla pressão: por um lado, a saída de fundos criou pressão vendedora; por outro, o aumento das taxas pelo Banco Central elevou os custos de financiamento locais e reduziu as avaliações das empresas. Como resultado, o índice ponderado de Taiwan caiu 21% em 2022, ficando na sexta pior performance global.

Vencedores e perdedores num ambiente de aumento de taxas

Nem todos os ativos sofrem igualmente durante o ciclo de aumento de taxas. A expansão do diferencial de juros beneficia as instituições financeiras — o Banco de Taiwan, por exemplo, cresceu 38% na receita de juros em 2022, com as ações a subir 20%. Por outro lado, ações de tecnologia e de crescimento, com elevados rácios P/E, foram as primeiras a sofrer com a compressão das avaliações.

O mercado de obrigações também enfrenta pressão. O aumento das taxas eleva os rendimentos dos títulos, levando à queda dos seus preços. Os bancos, que detêm uma grande quantidade de títulos, sofreram perdas, uma das razões que contribuíram para a crise bancária nos EUA em 2023.

Três estratégias principais para investidores

Estratégia 1: Aumentar a exposição a ativos relacionados com o dólar

Como o aumento de taxas impulsiona o dólar, é melhor participar diretamente. Seja através de câmbio bancário, futuros ou contratos por diferença, é possível lucrar com a valorização do dólar. Investidores com capital limitado podem usar o elevado leverage dos contratos por diferença para participar na volatilidade do índice do dólar com pouco capital.

Estratégia 2: Rotação de posições em ações

Reduzir posições em ações de alta avaliação e mover-se para ações com elevado rendimento de dividendos, especialmente ações financeiras que beneficiam do aumento de taxas. Além das ações individuais, ETFs relacionados também são uma opção conveniente, permitindo uma exposição setorial diversificada de uma só vez.

Estratégia 3: Utilizar instrumentos de proteção

O mercado de ações de Taiwan tem uma forte correlação com o índice Nasdaq, pelo que pode usar posições vendidas em ações americanas para compensar a queda do mercado taiwanês, ajudando na gestão de risco do portefólio.

Como captar o ritmo nos momentos-chave

O final de um ciclo de aumento de taxas costuma gerar oportunidades de reversão. Quando o mercado passa a esperar uma mudança de política — de aumento contínuo para mudança de direção —, é comum ocorrer uma recuperação do mercado acionista, e ativos de refúgio como o ouro também ganham interesse. Os investidores devem acompanhar de perto os movimentos do Federal Reserve e ajustar as suas posições de acordo com os pontos de inflexão na política.