Valor líquido por ação no investimento em ações: como usar este indicador para selecionar ações com precisão?

Ao tomar decisões de investimento em ações, os investidores frequentemente consultam múltiplos indicadores fundamentais. Entre eles, o «valor líquido por ação» (每股净值) é uma ferramenta importante para medir a base de ativos de uma empresa e é frequentemente incorporado na estrutura de seleção de ações. Mas como compreender e aplicar corretamente este indicador?

Do valor patrimonial à essência do valor líquido por ação

O valor líquido por ação (Net Asset Value per Share, NAVPS) deriva do conceito de ativos líquidos da empresa. Simplificando, reflete o valor real dos ativos representados por cada ação.

O patrimônio líquido de uma empresa cotada é igual ao total de ativos menos o total de passivos. Isso inclui capital social, reservas de capital, reservas de lucros e lucros não distribuídos, entre outros elementos. Quando distribuímos o patrimônio líquido médio por todas as ações em circulação, obtemos o valor líquido por ação — ou seja, o «valor intrínseco implícito por ação».

Normalmente, o valor líquido por ação reflete os resultados acumulados ao longo do tempo durante a operação da empresa, sendo uma base importante para sustentar o preço das ações.

Como calcular o valor líquido por ação

A fórmula básica para calcular o valor líquido por ação é:

Valor líquido por ação = Patrimônio líquido / Número total de ações em circulação

Como o patrimônio líquido é igual a ativos totais menos passivos totais, podemos também escrever:

Valor líquido por ação = (Ativos totais - Passivos totais) / Número total de ações em circulação

De forma mais detalhada, segundo a contabilidade:

Valor líquido por ação = (Capital social + Reservas de capital + Reservas de lucros + Lucros não distribuídos) / Número total de ações em circulação

Por exemplo, considerando a empresa fictícia (1216.TW), com ativos totais de 2,5 bilhões de NTD, passivos totais de 1 bilhão de NTD, e um capital social de 1 bilhão de ações, temos:

Valor líquido por ação = (2,5 - 1) / 1 = 1,5 yuan

Se conhecermos os elementos contábeis, como capital social de 700 milhões, reservas de capital de 400 milhões, reservas de lucros de 300 milhões, lucros não distribuídos de 100 milhões, e um total de 1 bilhão de ações, podemos igualmente calcular:

Valor líquido por ação = (700M + 400M + 300M + 100M) / 1.000M = 1,5 yuan

O valor líquido por ação ser alto ou baixo é realmente melhor quanto maior?

Na prática, muitos investidores têm uma visão equivocada — acreditando que quanto maior o valor líquido por ação, melhor. Contudo, essa interpretação não é totalmente precisa.

Relação entre valor líquido por ação e preço das ações

O valor real de uma ação é determinado, em última análise, pela capacidade de lucros futuros da empresa, que depende da sua capacidade de gerar fluxo de caixa contínuo. O patrimônio líquido é apenas um número contábil que representa a escala dos ativos existentes, sem uma relação direta e obrigatória com o potencial de lucro futuro.

Uma empresa que frequentemente apresenta prejuízos, mesmo com um valor líquido por ação aparentemente não baixo, pode estar consumindo continuamente a riqueza dos acionistas. Por outro lado, uma empresa lucrativa com um valor líquido por ação relativamente baixo pode esconder potencial de crescimento maior.

Mudanças no valor líquido por ação nem sempre impulsionam a alta do preço das ações

A elevação do valor líquido por ação pode, até certo ponto, sustentar uma alta no preço das ações, mas não há uma correlação absoluta. Diversos fatores influenciam a variação do preço, incluindo o sentimento do mercado, ciclos setoriais, concorrência, expectativas dos investidores, entre outros.

Assim, quando o valor líquido por ação aumenta, o preço das ações nem sempre acompanha essa tendência; e vice-versa. Confiar exclusivamente nesse indicador para decisões de compra não é uma estratégia inteligente.

Cuidado com as razões reais por trás das variações do valor líquido por ação

As oscilações no valor líquido por ação geralmente derivam de duas situações: uma, a mudança no patrimônio líquido devido ao desempenho operacional da empresa; duas, operações de capital, como emissão de novas ações ou distribuição de ações.

Ao selecionar ativos, é importante distinguir essas duas situações. Se a redução do valor líquido for causada por má gestão, deve-se ter cautela; se for apenas uma diluição decorrente de operações de capital, isso não indica deterioração da qualidade da empresa. Da mesma forma, melhorar o valor líquido por meio de emissão de ações não necessariamente indica um bom futuro para a companhia.

Diferenças na dependência do valor líquido por ação entre setores

Os modelos de negócio e estruturas de capital variam bastante entre setores. Para indústrias de bens de capital pesado, como manufatura e imóveis, o valor líquido é um indicador bastante relevante. Mas, para setores baseados em ativos intangíveis e criatividade, como serviços e tecnologia, sua utilidade diminui significativamente.

Por exemplo, empresas como NVIDIA (NVDA.US), Netflix (NFLX.US) e Microsoft (MSFT.US) têm seu valor central na tecnologia, conteúdo e posição de mercado, e não na escala de ativos. Mesmo com um valor líquido por ação relativamente baixo, seu potencial de investimento supera muitas empresas tradicionais de alto valor líquido.

Portanto, perseguir apenas o valor líquido por ação alto pode fazer perder boas oportunidades de investimento.

O verdadeiro significado do valor líquido por ação

Avaliar a resiliência operacional e a capacidade de resistência ao risco

Um valor líquido por ação mais alto geralmente indica que a empresa possui uma base de ativos mais sólida, oferecendo maior margem de segurança em tempos difíceis. Além disso, reflete os resultados acumulados ao longo dos anos de operação.

Sob o mesmo preço de mercado, empresas com maior valor líquido por ação assumem riscos de investimento relativamente menores.

Posicionamento relativo na avaliação de ações

Ao comparar diferentes períodos de uma mesma empresa, é possível ter uma ideia preliminar se o preço das ações está sobrevalorizado ou subvalorizado em relação ao valor líquido. Quando o preço de mercado está significativamente acima do valor líquido por ação, há uma margem de valorização; se estiver abaixo, a ação pode estar subavaliada pelo mercado.

Garantia teórica em caso de falência e liquidação

Em cenários extremos, supondo que a empresa entre em falência e seja liquidada, o valor líquido por ação representa, teoricamente, o montante que cada acionista comum poderá receber. Contudo, é importante notar que o valor de liquidação real costuma ser inferior ao valor contábil, devido à depreciação de ativos fixos, custos de liquidação, entre outros fatores.

Aplicação prática do índice preço/patrimônio (PBR)

O índice preço/patrimônio (PBR) é definido por:

PBR = Preço de mercado da ação / Valor líquido por ação

Este índice avalia como o mercado precifica o patrimônio líquido da empresa. Quanto menor, geralmente, mais barato está o papel; quanto maior, mais caro.

Quando usar esse indicador

O PBR é mais adequado para situações como:

• Comparação de valor entre empresas do mesmo setor
• Acompanhamento de variações de avaliação ao longo do tempo na mesma empresa
• Avaliação cíclica de setores sensíveis ao ciclo econômico (como transporte marítimo, aço, energia)
• Seleção de empresas financeiras e seguradoras com alta volatilidade de lucros

Cuidados na aplicação

Um alerta importante: um PBR baixo não significa automaticamente que a ação seja uma boa compra. É necessário considerar a saúde financeira, a qualidade da gestão, as perspectivas do setor, entre outros fatores.

Além disso, os intervalos normais de PBR variam bastante entre setores. Comparações horizontais dentro do mesmo setor são essenciais para conclusões válidas. Por exemplo, uma construtora pode ter PBR entre 1 e 2, enquanto uma empresa de tecnologia pode atingir 5 ou mais.

Exemplos de ações de alta qualidade na bolsa de Taiwan

Com base na análise do PBR, alguns exemplos de ativos:

TSMC (TSMC, 2330) - Líder mundial em fabricação de chips, com tecnologia avançada e fluxo de caixa estável. PBR aproximadamente 4,29

Formosa Plastics (TPC, 6505) - Participante importante na indústria de plásticos de Taiwan, com cadeia de produção integrada. PBR aproximadamente 2,45

Taiwan Mobile (TWM, 3045) - Líder no setor de telecomunicações, com base de clientes sólida e ampla cobertura de rede. PBR aproximadamente 3,29

Exemplos de ações de alta qualidade nos EUA

JPMorgan Chase (JPM) - Um dos maiores grupos de serviços financeiros globais, atuando em banco de investimento, varejo e gestão de ativos. PBR aproximadamente 1,94

Ford Motor (F) - Fabricante de automóveis reconhecida mundialmente, com portfólio diversificado e foco em inovação. PBR aproximadamente 1,19

General Electric (GE) - Conglomerado industrial com atuação em aviação, energia, saúde e eletricidade. PBR aproximadamente 0,70

Comparação entre valor líquido por ação e lucro por ação na aplicação de seleção de ações

Na decisão de investimento, os investidores frequentemente consideram múltiplos indicadores de lucro e ativos. Compreender a diferença entre valor líquido por ação e lucro por ação é fundamental.

Diferença essencial entre esses indicadores

O lucro por ação (EPS) é calculado por:

Lucro por ação = (Lucro líquido - Dividendos preferenciais) / Número de ações ordinárias

Reflete o lucro gerado por cada ação em um período específico.

Por outro lado, o valor líquido por ação foca na base de ativos, enquanto o EPS concentra-se na lucratividade. Uma empresa pode possuir uma grande escala de ativos (alto patrimônio líquido), mas gerar pouco lucro (baixo EPS); ou vice-versa.

Estratégias de investimento baseadas no valor líquido por ação

Estratégia de valor — Procurar ações cujo preço de mercado esteja abaixo do valor líquido, acreditando em oportunidades de mercado mal avaliadas.

Filtro de estabilidade — Priorizar empresas com alto patrimônio líquido, por oferecer maior resistência ao risco.

Reconhecendo limitações — É importante entender que apenas olhar para o patrimônio líquido não avalia empresas com grande quantidade de ativos intangíveis ou potencial de crescimento.

Estratégias de investimento baseadas no lucro por ação

Estratégia de crescimento — Acompanhar empresas com crescimento acelerado do EPS, prevendo potencial de valorização futura.

Análise de lucratividade — Empresas com EPS acima da média do setor tendem a ter maior competitividade.

Ferramentas de avaliação — Utilizar o EPS para calcular o relação preço/lucro (PE), avaliando se a ação está supervalorizada ou subvalorizada.

Como consultar rapidamente o valor líquido por ação

Através de plataformas de negociação e sites financeiros

A maioria das plataformas de negociação e sites de informações financeiras confiáveis oferecem dados fundamentais. Basta inserir o código da ação e verificar na seção de informações básicas.

Cálculo manual a partir do balanço patrimonial

Por exemplo, com o relatório anual de 2021 da Uni-President (1216.TW):

De acordo com os dados financeiros, o patrimônio líquido é de 414.655.454 mil NTD, e o número de ações em circulação é de 56.820.154 mil ações.

Valor líquido por ação ≈ 414.655.454 / 56.820.154 ≈ 7,3 NTD

Este método de cálculo manual ajuda os investidores a compreenderem melhor a situação financeira da empresa.

Resumo e recomendações de investimento

O valor líquido por ação é uma ferramenta importante na análise de investimentos, mas não deve ser venerado de forma excessiva. Ele é mais útil para avaliar a base de ativos da empresa, comparar a solidez financeira de empresas do mesmo setor e fazer uma avaliação preliminar do posicionamento relativo do preço.

Por outro lado, qualquer indicador isolado tem suas limitações. Investidores experientes devem construir uma estrutura de análise multidimensional, combinando valor líquido por ação, lucro por ação, fluxo de caixa, taxa de crescimento, além de fatores qualitativos como setor, concorrência e equipe de gestão, para tomar decisões mais informadas.

Perseguir cegamente um valor líquido por ação elevado ou ignorar completamente esse indicador não é uma postura racional. A atitude correta é utilizá-lo de forma flexível, sem depender exclusivamente dele.