O colapso do dólar em 2025: A queda irá aprofundar-se no segundo semestre?

O bilhete verde vive o seu pior momento em quase quatro décadas. O índice do dólar recuou mais de 9% desde o início de 2025, marcando o pior começo de ano desde 1986 e atingindo em junho o nível mais baixo nos últimos três anos. O que explica esta fraqueza estrutural e o que podemos esperar nos próximos meses?

Um primeiro semestre marcado pela queda livre do índice do dólar

Quando 2025 começou, o DXY cotava perto de 105 pontos. O que aconteceu depois foi um colapso quase ininterrupto que levou o índice a perfurar os 98 pontos em abril—um nível não visto desde a primavera de 2022. Esta erosão reflete uma mudança profunda na percepção dos mercados sobre a solidez macroeconómica dos Estados Unidos.

As razões por trás do enfraquecimento do dólar

Quatro fatores-chave explicam por que o índice do dólar perdeu tanto terreno:

1. A expectativa de cortes de taxas da Reserva Federal

Os dados de inflação (IPC e PCE) publicados ao longo do primeiro semestre sugerem que o banco central dos EUA pode iniciar uma estratégia de alívio monetário antes do final do ano. Esta perspetiva corrói o atrativo do dólar face a outras moedas, pois reduz a prima de rendimento que tradicionalmente os Estados Unidos oferecem sobre economias como a eurozona ou o Japão. Os gestores de fundos começaram a trocar dólares por euros, francos suíços e moedas de mercados emergentes de maior rendimento.

2. A mudança protecionista de Washington

O governo anunciou uma política tarifária agressiva sobre importações globais, incluindo uma sobretaxa de 60% sobre produtos chineses. Esta estratégia gera temores de um ressurgimento inflacionário e retaliações comerciais que podem enfraquecer a procura por títulos do Tesouro. A ansiedade nos mercados traduziu-se em fluxos constantes de saída de capitais: uma pesquisa do Bank of America revelou que em maio 55% dos grandes fundos estavam infraponderados em dólares, o nível mais pessimista em duas décadas.

3. Os fluxos migratórios de capital

O dinheiro tem fluído para títulos europeus e especialmente para dívida local em mercados emergentes, com entradas recorde de aproximadamente dezoito mil milhões de dólares em junho. Os investidores procuram rendimentos reais positivos fora dos EUA, um fenómeno que enfraquece a procura por ativos denominados em dólares.

4. A combinação de défice fiscal e volatilidade geopolítica

Um défice orçamental que se aproxima dos 6% do PIB obriga o Tesouro a emitir volumes massivos de dívida. Simultaneamente, as tensões no Médio Oriente oferecem impulsos defensivos esporádicos, mas que se revelam efémeros uma vez que o mercado reconhece que uma crise global elevaria as expectativas de inflação mundial, devolvendo a atenção aos cortes de taxas da Fed.

Análise técnica do índice do dólar: O que dizem os gráficos?

No gráfico de quatro horas, o DXY permanece preso numa faixa estreita: atua como suporte o nível de 97 pontos e como resistência os 99 pontos. Sempre que o índice se aproxima de 97, surgem compradores; quando roça os 99, aparecem vendedores.

A média móvel de 20 períodos (mostrada em laranja) situa o índice pouco acima, indicando um impulso de alta moderado. No entanto, enquanto não se superar claramente a resistência de 99 pontos, não há uma mudança de tendência de fundo confirmada.

As Bandas de Bollinger revelam que o preço se encontra perto da banda superior, o que sugere que o potencial de subida imediata é limitado sem entrada de capital fresco. O RSI marca 61 sobre 100: há mais compras que vendas, mas sem atingir o nível de sobreaquecimento (por cima de 70). Quando o RSI passou de 60 em tentativas anteriores, a cotação não conseguiu romper 99 e recuou.

Níveis-chave a vigiar:

• Força real: fecho acima de 99, com objetivo seguinte em 100-100,5
• Nova fraqueza: quebra de 97, com porta aberta para 96 e o mínimo anual de 95,2

As forças opostas que marcarão a segunda metade de 2025

O índice do dólar enfrenta no segundo semestre uma batalha entre duas correntes contraditórias:

Pressão de baixa:

• Expectativa de a Reserva Federal cortar taxas antes do final do ano
• Desaceleração económica percebida
• Défice fiscal elevado
• Estratégia de diversificação dos bancos centrais para outras reservas

Suporte técnico:

• Risco geopolítico que busca refúgio no dólar
• Incerteza tarifária
• Prima de liquidez na moeda verde
• Necessidade do Tesouro de colocar títulos massivos

Enquanto estes dois fatores continuarem a competir—taxas em baixa versus abundância de dívida—o DXY permanecerá sensível a qualquer surpresa nos dados de inflação ou mudanças na política de Washington.

Como o movimento do dólar impacta outros mercados

O ouro: A relação é inversa. Sempre que o índice do dólar perde um ponto, o preço do ouro sobe em média 1,2%. Isto reflete que o metal, comprado em dólares, torna-se mais acessível para o resto do mundo quando a moeda enfraquece. Os bancos centrais acumularam 1.228 toneladas em 2024 e outras 524 toneladas entre janeiro e abril de 2025, reforçando o padrão de depreciação do dólar.

O petróleo: Normalmente, um dólar fraco encarece o crude para compradores com outras moedas. No entanto, os cortes de oferta no Médio Oriente inverteram esta relação: desde 7 de abril, Brent e o índice do dólar subiram juntos durante cinco sessões, algo incomum.

A renda variável americana: Aproximadamente 43% das vendas do S&P 500 provêm do exterior. Em ciclos normais, cada 1% de queda do dólar tende a somar 0,3% ao benefício por ação. No entanto, em 2025 a pressão de baixa sobre tecnologia, maiores custos de capital e fricção comercial dominaram: o Nasdaq Composite cai cerca de 7% apesar da depreciação do bilhete verde.

Bitcoin e criptomoedas: O ativo digital tende a recuperar quando o dólar enfraquece. O Bitcoin atingiu o seu máximo histórico de 109.760 dólares a 21 de maio, poucos dias antes de o DXY tocar no seu mínimo anual próximo de 97 pontos a meados de junho, gerando uma correlação de sessenta dias de aproximadamente –0,50.

Moedas emergentes: Divisas com diferenciais de taxas reais elevados, como o peso colombiano e o rand sul-africano, apreciaram mais de 10% face ao dólar neste ano. O atrativo dos seus rendimentos relativos, combinado com estratégias de diversificação e confiança nos seus quadros de política monetária, impulsiona a procura.

Três estratégias para o investidor neste contexto

Com o índice do dólar oscilando entre forças contraditórias, os participantes do mercado devem adotar uma abordagem disciplinada:

1. Proteção defensiva: Implementar coberturas cambiais ou aumentar posições em fundos denominados em euros para salvaguardar o valor da carteira.

2. Aproveitamento tático: Usar os rebotes do dólar para acrescentar gradualmente posições em ouro, matérias-primas e ações de empresas exportadoras.

3. Monitorização contínua: Manter vigilância sobre as decisões de política monetária da Reserva Federal e a evolução do défice dos EUA, pois qualquer surpresa nestes aspetos pode alterar o rumo.

O segundo semestre chegará com volatilidade contida mas mudanças rápidas. A chave é a disciplina e a paciência para capitalizar os movimentos quando as oportunidades se apresentarem.