Lucro antes de despesas: Por que o EBITDA não é confiável para investidores lendários

Warren Buffett é um investidor de origem americana, considerado um dos mais bem-sucedidos do mundo. Ele já criticou o EBITDA, afirmando que é uma métrica que não consegue refletir o potencial real de uma empresa. Mas por que tantos investidores ainda usam essa ferramenta na análise da estrutura financeira? A resposta está em compreender o que é o EBITDA e quais são suas limitações.

EBITDA: Lucro que mostra apenas a parte principal

EBITDA significa Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization, ou seja, “Lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização”. Na prática, o EBITDA é o dinheiro em caixa que a empresa gera com suas operações, temporariamente excluindo certos custos adicionais.

Empresas como Tesla, SEA Group e outras em rápido crescimento costumam apresentar números de EBITDA para mostrar sua força na geração de valor, sem precisar esperar pelo lucro líquido final.

Como calcular corretamente o EBITDA

A fórmula mais comum usada por contadores é: EBITDA = Lucro antes de impostos + Despesas financeiras + Depreciação + Amortização

Outra forma é: EBITDA = EBIT + Depreciação + Amortização

Exemplo de cálculo com dados reais

Vamos analisar o caso da empresa THAI PRESIDENT FOODS em 2563 (2020):

• Lucro antes de impostos: 5.997.820.107 THB
• Despesas financeiras: 2.831.397 THB
• Depreciação: 1.207.201.652 THB
• Amortização: 8.860.374 THB

Cálculo: EBITDA = 5.997.820.107 + 2.831.397 + 1.207.201.652 + 8.860.374 = 7.216.713.530 THB

Para que serve o EBITDA e em que situações é útil

O EBITDA é útil para medir a capacidade de uma empresa de gerar lucro a partir de suas operações principais, sem se preocupar com questões financeiras, políticas contábeis ou fiscais. Assim, facilita a comparação entre empresas do mesmo setor.

No entanto, a maioria dos especialistas recomenda usar o EBITDA apenas em curto prazo (1-2 anos), pois, a longo prazo, esses custos impactam de fato a liquidez da empresa.

Margem EBITDA: um indicador ainda mais importante

Margem EBITDA = (EBITDA ÷ Receita total) × 100

Uma margem EBITDA saudável deve estar acima de 10%, indicando que a empresa consegue converter suas receitas em lucro operacional de forma eficiente. Quanto maior a margem, menor o risco financeiro.

Comparação: EBITDA vs. Lucro operacional

Tanto o EBITDA quanto o Lucro Operacional são indicadores de capacidade de gerar lucro, mas há diferenças importantes:

Lucro operacional (receita de operações) é a receita principal menos todos os custos operacionais.

Fórmula: Lucro operacional = Receita total - Custo das vendas - Despesas operacionais

A principal diferença é que:

• EBITDA não considera depreciação, amortização, juros e impostos.
• Lucro operacional já desconta esses custos, refletindo uma imagem mais completa do lucro.

O Lucro operacional é aceito pelas normas GAAP, enquanto o EBITDA é considerado uma métrica ajustável.

Onde encontrar o EBITDA

Na maioria das vezes, o EBITDA não aparece nas demonstrações financeiras padrão, mas algumas empresas, como a MINOR INTERNATIONAL, costumam divulgar esse dado em relatórios anuais.

Se a empresa não divulgar o EBITDA, é possível calculá-lo facilmente a partir das informações financeiras, pois todos os dados necessários estão disponíveis.

Avisos importantes sobre o uso do EBITDA

Números ajustáveis

O EBITDA pode ser manipulado, pois é uma métrica que pode ser ajustada ao incluir ou excluir certos custos. Empresas podem alterar esses números para parecerem mais saudáveis do que realmente são.

Não reflete a verdadeira força financeira

Por não considerar despesas financeiras, impostos, depreciação e amortização, o EBITDA pode esconder problemas como altos níveis de endividamento ou custos de longo prazo crescentes, levando a interpretações equivocadas.

Não indica liquidez

Warren Buffett critica o EBITDA por não refletir o fluxo de caixa real, ou seja, o dinheiro que a empresa precisa para pagar dívidas, despesas com equipamentos e custos de longo prazo. Assim, o EBITDA não revela a capacidade de sobrevivência financeira da companhia.

Resumo e recomendações

O EBITDA é útil para avaliar o estado principal das operações, mas não deve ser a única métrica de análise. Investidores inteligentes devem estudar o EBITDA junto com o Lucro Operacional, Fluxo de Caixa, índices de endividamento e outros fatores, para obter uma visão completa da saúde financeira da empresa. Uma boa análise de investimentos exige uma abordagem aprofundada e multidimensional, não apenas focar em um único número.