#美联储政策 Ao ver a ata desta reunião do banco central, meus pensamentos voltaram àqueles anos, aos principais momentos.

Na rodada de afrouxamento de 2015, lembro-me bem — começou com a redução de reservas obrigatórias, o mercado chegou a pensar que uma catástrofe estava por vir, mas na verdade foi o ponto de partida daquela tendência. A expressão "afrouxamento moderado" de hoje me faz lembrar a lógica do Federal Reserve após 2008, só que com uma linha do tempo diferente. O mais interessante é que, na época, quem tinha uma visão pessimista, depois se arrependeu.

Mas há um detalhe que vale a pena refletir: a internacionalização do renminbi, o yuan digital e o sistema de pagamentos transfronteiriços aparecerem juntos na ata não é uma coincidência. Já vi muitos projetos fracassarem sob impacto de liquidez, e também vi alguns renascerem graças à abertura de janelas de política. O ciclo de afrouxamento por si só não decide o destino de um projeto; o que importa é a coerência entre a direção política e o fluxo de capital.

Em comparação com a história, a rodada de ajustes de 2017 ocorreu justamente quando as políticas domésticas mudaram de uma postura de afrouxamento para uma mais neutra. Por outro lado, a expectativa de continuidade do afrouxamento muitas vezes prolonga o ciclo de mercado, dando mais tempo para projetos com fundamentos sólidos se provarem. A grande direção de internacionalização do yuan significa que os canais de capital transfronteiriço estão se ampliando, o que pode representar um aumento substancial na atratividade de certos setores.

No entanto, a experiência mostra que o afrouxamento de políticas é o mais fácil de nublar o julgamento. Quando a liquidez está abundante, até projetos ruins podem prosperar até o momento de mudança de ciclo. É por isso que valorizo mais a resiliência do próprio projeto do que os benefícios de curto prazo de uma política favorável.