Os metais preciosos têm vindo a subir de forma acentuada recentemente, e várias interpretações têm surgido. Muitos apresentam um argumento que parece bastante lógico: esta tendência é uma repetição do "pico de procura por refúgio" durante a bolha da internet em 2000 e a crise financeira de 2008. À primeira vista, parece fazer sentido, mas se prolongarmos a linha do tempo do gráfico de velas e verificarmos com dados concretos, essa teoria rapidamente se revela insustentável.

**A história fala por si: quando a crise chega, o ouro e a prata não necessariamente disparam**

Vamos consultar os registros históricos. Dois factos vão desafiar completamente a sua perceção.

De 2000 a 2002, o colapso da bolha da internet coincidiu com os ataques de "9·11" em 2001 — um evento de "cisne negro" que pode alterar a geopolítica global. Normalmente, o sentimento de refúgio deve disparar, mas e o que aconteceu com o mercado? O ouro e a prata tiveram movimentos relativamente tranquilos, sem grandes oscilações. Um único evento de crise, por si só, não consegue impulsionar os preços dos metais preciosos.

Ainda mais surpreendente é 2008. No auge da crise financeira, o ouro e a prata não subiram; pelo contrário, acompanharam a tendência de queda. Como explicar isso? Em momentos de pânico extremo, a liquidez seca, a pressão deflacionária prevalece, e todos os ativos são vendidos para obter dinheiro. Numa situação de mercado tão turbulenta, ninguém se preocupa se os metais preciosos são ou não "ativos de refúgio".

**Como é que um mercado em alta se comporta? A resposta está em 2010-2011**

Na história, o último grande ciclo de alta do ouro e da prata terminou em 2011. Mas o impulso dessa tendência não veio no momento em que a crise eclodiu, e sim de uma série de fatores macroeconómicos que se sincronizaram:

A crise da dívida na zona euro começou a intensificar-se em 2010, sendo o verdadeiro gatilho para o sentimento de refúgio. Simultaneamente, em 2009, o Federal Reserve iniciou uma era de taxas de juro zero e lançou a primeira ronda de alargamento quantitativo — as taxas de juro reais despencaram, e a confiança no dólar foi reavaliada. No mercado, a prata também foi alvo de movimentos de short squeeze, e com múltiplos fatores a convergir, em 2011, o ouro e a prata atingiram o seu pico.

**Contar histórias exige contar histórias verdadeiras**

Narrativas grandiosas não podem basear-se apenas em uma lógica que "parece fazer sentido"; é preciso respaldo de dados concretos. Os livros de história deixam claro: os picos de valorização dos metais preciosos geralmente não acontecem no momento da crise, mas sim após a implementação de políticas de estímulo (como a injeção massiva de liquidez), na fase de aumento das expectativas de inflação e reavaliação do crédito. Compreender essa diferença temporal é fundamental para evitar erros.