Fraqueza do dólar impulsiona a valorização do cacau em meio a sinais mistos de oferta

Os mercados financeiros testemunharam uma reprecificação significativa dos futuros de cacau esta semana, à medida que uma forte queda no índice do dólar para um mínimo de 4,25 meses desencadeou atividades de cobertura de posições vendidas em contratos de commodities. A recuperação, no entanto, apresenta um quadro complexo, com ganhos concentrados em Nova Iorque, enquanto os preços do cacau em Londres mostraram um momentum moderado devido às dificuldades cambiais causadas pela valorização da libra esterlina. Na segunda-feira, o cacau ICE de março em Nova Iorque avançou +68 pontos (+1,56%), enquanto o cacau ICE de março em Londres subiu apenas +5 pontos (+0,16%), destacando o impacto divergente dos movimentos cambiais nos preços globais.

Colapso do Índice do Dólar Dispara Cobertura de Posições Vendidas em Futuros de Cacau

A fraqueza do dólar americano tornou-se o principal motor da recente valorização dos preços do cacau. Um dólar mais fraco geralmente favorece os preços das commodities denominadas em dólares, pois compradores internacionais encontram o cacau mais acessível ao convertê-lo de volta para suas moedas locais. Essa dinâmica provocou posições técnicas de cobertura de vendas entre traders que apostavam na continuação da queda dos preços. No entanto, os ganhos em Londres estão limitados pela valorização da libra esterlina até um máximo de 4,25 anos, o que aumenta o custo das compras de cacau denominadas em libras e compensa parte dos benefícios da fraqueza do dólar. Essa contracorrente cambial ilustra como os movimentos de FX podem ter efeitos assimétricos em diferentes mercados de negociação para a mesma commodity.

Preocupações com Oferta de Cacau na África Ocidental Encontram Perspectivas Otimistas de Colheita

O panorama global de oferta de cacau apresenta uma contradição. Por um lado, os produtores da África Ocidental têm restringido embarques em resposta a preços deprimidos, com a Costa do Marfim — maior produtora mundial de cacau — mostrando uma redução no ritmo de exportação. Os dados acumulados de embarques até 25 de janeiro de 2026 totalizaram 1,20 milhão de toneladas métricas (MMT), representando uma queda de -3,2% em relação às 1,24 MMT do mesmo período do ano anterior. Essa retração reflete a relutância dos agricultores em vender em um mercado fraco.

Contrariando essas restrições de oferta, há relatos de condições favoráveis de cultivo que devem impulsionar a colheita de fevereiro a março na África Ocidental. O Tropical General Investments Group observou que a contagem de vagens de cacau está 7% acima da média de cinco anos, enquanto a fabricante de chocolates Mondelez reportou tamanhos e saúde das vagens significativamente superiores aos da safra do ano passado. A Costa do Marfim já iniciou sua colheita principal, com agricultores expressando otimismo quanto à qualidade da safra. Esses sinais mistos — embarques atuais reduzidos, mas futuras colheitas promissoras — indicam que a dinâmica de oferta de cacau permanece em fluxo.

Queda na Demanda da Indústria de Chocolate Pressiona Consumo de Cacau

Talvez o fator mais preocupante que pesa sobre os preços do cacau seja a deterioração acentuada na demanda por chocolate, à medida que os consumidores continuam resistindo a preços elevados. Esse choque de demanda reverberou na cadeia de suprimentos de cacau. A Barry Callebaut AG, maior fabricante industrial de chocolate do mundo, reportou uma queda surpreendente de -22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, atribuindo explicitamente a fraqueza à “demanda de mercado negativa e à priorização de volume em segmentos de maior retorno dentro do cacau.”

Dados de moagem de regiões consumidoras principais confirmam essa pressão de demanda:

• Associação Europeia de Cacau reportou uma queda de -8,3% na moagem do quarto trimestre em relação ao ano anterior, para 304.470 MT, superando a queda de -2,9% prevista e marcando o pior desempenho do quarto trimestre em 12 anos
• Associação de Cacau da Ásia mostrou uma redução de -4,8% na moagem do quarto trimestre em relação ao ano anterior, para 197.022 MT
• Associação Nacional de Confeiteiros relatou que a moagem do quarto trimestre na América do Norte aumentou apenas +0,3% y/y, para 103.117 MT

Essa desaceleração global na moagem reflete um desafio fundamental de consumo: a preços atuais, o chocolate tornou-se um bem discricionário que os consumidores estão adiando, em vez de uma necessidade que devem adquirir. Essa resistência psicológica ao preço representa uma forte resistência ao crescimento da demanda por cacau.

Inventários de Cacau Reconstroem-se Após Atingirem Mínimos Históricos

Após atingir um mínimo de 10,25 meses de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, os estoques de cacau monitorados pelo ICE nos portos dos EUA começaram a se recuperar — um desenvolvimento geralmente visto como baixista para os preços. Os estoques subiram para um máximo de 2,25 meses, atingindo 1.766.142 sacos até segunda-feira. Essa recuperação de estoques sugere que as pressões de oferta de curto prazo podem estar diminuindo, mesmo com preocupações estruturais de longo prazo persistindo.

A reconstrução dos estoques ocorre em um contexto de condições de escassez anteriormente agudas. Na última sexta-feira, o cacau de Nova Iorque despencou para uma mínima de 2 anos nos contratos de vencimento mais próximo, enquanto o cacau de Londres caiu para uma mínima de 2,25 anos, em meio a preocupações com estoques abundantes e demanda enfraquecida. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) relatou que os estoques globais de cacau de 2024/25 aumentaram +4,2% em relação ao ano anterior, para 1,1 MMT, indicando uma normalização dos níveis de estoque após anos de condições restritivas.

Colheita Menor de Cacau na Nigéria Oferece Apoio Contrabalançador

Um ponto mais otimista para o suporte aos preços do cacau surge na Nigéria, quinto maior produtor mundial, onde a produção está em declínio. As exportações de cacau de novembro na Nigéria caíram -7% em relação ao ano anterior, para 35.203 MT, e a Associação de Cacau do país projetou que a produção de 2025/26 diminuirá -11% y/y, para 305.000 MT, em comparação com os 344.000 MT do ano anterior. Essa redução na oferta nigeriana fornece um suporte modesto ao equilíbrio global de cacau, compensando parte da produção abundante em outros lugares.

Reequilíbrio de Longo Prazo do Mercado de Cacau Aponta para Normalização de Excedentes Históricos

O mercado de cacau como um todo passou por um reequilíbrio dramático após condições de escassez sem precedentes. A Organização Internacional do Cacau revelou que sua estimativa de novembro para o excedente global de cacau de 2024/25 foi reduzida para apenas 49.000 MT, de uma estimativa anterior de 142.000 MT, enquanto as estimativas de produção foram cortadas para 4,69 MMT, de 4,84 MMT. Este é o primeiro excedente de cacau em quatro anos — um momento decisivo após a ICCO ter estimado anteriormente um déficit recorde de -494.000 MT em 2023/24, o mais severo em mais de 60 anos.

A Rabobank também ajustou sua estimativa de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 MT, de uma projeção de novembro de 328.000 MT, sugerindo uma dinâmica de oferta-demanda mais equilibrada no horizonte. Essas revisões de consenso reforçam que, embora o cacau não esteja mais em escassez aguda, também não enfrenta uma abundância desestabilizadora. O mercado parece estar em transição para um novo equilíbrio, onde os preços do cacau serão cada vez mais determinados pela demanda e menos pelo prêmio de escassez pura.

Conclusão: Os Preços do Cacau Navegam Entre Suporte Técnico e Obstáculos Fundamentais

Os movimentos atuais dos preços do cacau refletem uma luta entre fatores técnicos que apoiam a valorização de curto prazo — especialmente a fraqueza do dólar e a cobertura de posições vendidas — e preocupações fundamentais sobre o consumo e a normalização de estoques. Embora a fraqueza do dólar seja um impulso favorável às altas do cacau, a crise de demanda no setor de chocolate representa um obstáculo importante que não pode ser ignorado. Os investidores que monitoram o cacau devem ficar atentos a sinais de recuperação do consumo de chocolate, o que indicaria uma base mais sólida para os preços do cacau além do rally cambial das sessões recentes. O caminho para os preços do cacau, em última análise, depende de se os fabricantes de chocolate e os consumidores conseguirão se adaptar aos níveis atuais de preços e restabelecer o crescimento da demanda.