Indicadores de liquidez atingem o fundo, o SSR estabiliza-se na linha zero ou indica uma verdadeira reversão?

Em meados de fevereiro de 2026, o mercado de criptomoedas encontra-se numa rara “falha de sentimento”. O Índice de Medo e Ganância das Criptomoedas caiu para 5 em 12 de fevereiro, atingindo o nível mais baixo de sempre desde a sua criação. O Bitcoin testou repetidamente os 67.000 dólares, tendo recuado mais de 29% desde o pico de 95.000 dólares atingido brevemente em janeiro.

No entanto, é precisamente nesta ruína de medo que um indicador considerado por traders experientes como um “barómetro de liquidez” — a taxa de fornecimento de Bitcoin: stablecoins (SSR) de 90 dias — está lentamente, mas firmemente, a mover-se em direção ao zero. Em 12 de fevereiro, este indicador registou -0,15, uma melhoria clara em relação aos -0,30 do final de janeiro.

O que é o SSR? Porque o indicador de 90 dias é mais honesto do que o preço

O SSR (Stablecoin Supply Ratio) é a proporção entre a capitalização de mercado do Bitcoin e a capitalização total de mercado das stablecoins. Quanto mais baixo o SSR, maior a “poder de compra” das stablecoins relativamente ao Bitcoin; quanto mais alto, mais escassa a stablecoin, indicando potencial esgotamento de compradores.

O indicador de oscilações de 90 dias do SSR suaviza ainda mais esta relação de curto prazo, servindo para medir a força ou fraqueza do Bitcoin em relação ao ecossistema de stablecoins. Quando este indicador está acima do zero (zona verde), indica que o Bitcoin está a absorver liquidez de forma sistemática, típico de ciclos de preferência pelo risco; quando permanece abaixo do zero (zona rosa), mostra que o Bitcoin permanece fraco relativamente às stablecoins, e o mercado está numa postura de aversão ao risco.

O analista de criptomoedas Axel destacou claramente em 12 de fevereiro: nos últimos seis meses, o indicador de oscilações de 90 dias do SSR esteve na maior parte do tempo dominado pela “zona rosa”. Em meados de janeiro, o indicador brevemente voltou a positivo, atingindo +0,057, com o Bitcoin a ultrapassar os 95.000 dólares, e a capitalização de mercado do USDT a subir 30 dias, atingindo +1,4 mil milhões de dólares — mas ambos os sinais não se consolidaram.

Até início de fevereiro, o indicador de oscilações de 90 dias do SSR recuou para -0,15, com o Bitcoin a recuar para perto dos 67.000 dólares. Axel descreveu a recuperação de janeiro como uma “tentativa de reparo pontual”, enquanto que fevereiro foi “uma tentativa falhada”.

Os números não mentem: a Gate está a tornar-se numa janela de entrada para o “dinheiro inteligente”

Num contexto de desregulamentação geral do mercado, nem todas as exchanges estão a experienciar saída de fundos. Segundo os dados mais recentes da Coinglass, em 13 de fevereiro, a plataforma Gate registou uma entrada líquida de 211,55 BTC nas últimas 24 horas, liderando as entradas globais.

Este dado deve ser interpretado numa perspetiva mais macro de liquidez. Na mesma altura, a capitalização de mercado do USDT caiu para -2,87 mil milhões de dólares em 30 dias, confirmando uma saída contínua de liquidez de todo o ecossistema cripto. Nesse contexto, a entrada líquida de Bitcoin na Gate indica que alguns traders mais experientes estão a aproveitar o ambiente de baixa liquidez para posicionar-se na esquerda da curva.

Isto forma uma interessante simetria com o que aconteceu em meados de janeiro — quando o SSR brevemente voltou a positivo, e o sentimento de FOMO se acendeu rapidamente; agora, o SSR permanece negativo, enquanto o índice de medo atingiu mínimos históricos. Instituições estão a reequilibrar posições e os investidores de retalho estão em pânico, com capitais a transferir-se de alavancados especuladores para carteiras frias de detentores de longo prazo.

A desleverage na segunda metade: o significado de taxas de financiamento a zero

No início de fevereiro, o total de contratos futuros de Bitcoin sem liquidação caiu para cerca de 34 mil milhões de dólares, atingindo o nível mais baixo em quase dois anos. Mas, ao contrário de várias fases de desleverage em 2025, esta redução de contratos não veio acompanhada de taxas de financiamento persistentemente negativas.

De facto, as taxas de financiamento perpétuo nas principais exchanges voltaram a uma posição neutra, com alguns pares até a apresentar taxas ligeiramente negativas. Isto significa uma coisa: os longs alavancados já foram sistematicamente limpos, e o mercado deixou de pagar custos elevados de rollover por manter posições.

Historicamente, a transição de taxas de financiamento de positivas para neutras e depois negativas costuma ser o último estágio de uma pressão de venda. A QCP Capital, na sua última atualização de mercado, apontou que, apesar do sentimento ainda ser frágil, a redução do spread do índice Coinbase indica que a “pressão de venda à vista liderada pelos EUA está a diminuir”.

Ao mesmo tempo, o volume de negociação ativa de Binance a 7 dias virou para +320 milhões de dólares em meados de fevereiro, encerrando um mês de forte negativo. A diminuição da agressividade vendedora fornece suporte de liquidez micro para a recuperação do SSR em direção ao zero.

O verdadeiro sinal de reversão: não é ultrapassar o zero, mas “estabilizar-se” acima dele

Este é o ponto mais facilmente negligenciado, mas também o mais importante na análise de Axel. Uma recuperação temporária do SSR de 90 dias acima do zero não é suficiente para confirmar uma inversão de tendência — o exemplo de janeiro já demonstrou isso.

O sinal de reversão de médio prazo verdadeiro é quando o indicador volta a estar acima do zero e se mantém na zona verde por pelo menos 2-3 semanas. Esta lógica baseia-se na própria natureza do SSR: como mede a força do Bitcoin relativamente ao sistema de stablecoins, uma subida pontual de uma semana muitas vezes corresponde a uma liquidação de posições de curto prazo, e não a uma entrada sistémica de liquidez.

Só quando o SSR consegue manter-se acima do zero por três semanas consecutivas é que podemos afirmar que os emissores e detentores de stablecoins estão a converter continuamente fundos em Bitcoin, e não apenas uma entrada especulativa de ETF ou similar.

Neste sentido, a recuperação do SSR de -0,30 para -0,15 é mais significativa do que a subida de -0,10 para +0,05 em janeiro. A primeira ocorreu num contexto de liquidação massiva de alavancagem e pessimismo extremo; a segunda, num mercado ainda a refletir o “Uptober” e com taxas de financiamento elevadas.

O bilhete de entrada para os traders de lado direito: esperar por uma confirmação “verde”

Para os traders na plataforma Gate, o estado atual do mercado oferece uma oportunidade rara de “tomada de decisão”.

Os traders de lado esquerdo já estão a aproveitar as baixas taxas e a profundidade de liquidez da Gate para posicionar-se gradualmente, como se vê na entrada líquida contínua de Bitcoin na plataforma. Os traders de lado direito podem esperar por sinais mais claros do SSR de 90 dias: manter-se acima do zero por 2-3 semanas consecutivas.

Do ponto de vista de gestão de risco, esperar por uma confirmação “verde” pode fazer com que percam a recuperação mais acentuada do fundo, mas ajuda a evitar o risco de “falsa quebra” de janeiro. Axel é bastante cauteloso: antes do SSR confirmar que se estabilizou acima do zero, cada rebound deve ser visto como uma armadilha de alta volatilidade.

Resumo

O Bitcoin está consolidado perto dos 67.000 dólares há quase duas semanas, com uma pressão de venda ativa claramente a diminuir. O indicador de oscilações de 90 dias do SSR recuperou de -0,30 para -0,15, e a quota de mercado das stablecoins ultrapassou 10%, apontando para um fato: a liquidez não saiu do mercado, apenas está em modo de “espera” na forma de stablecoins.

Os 211,55 BTC de entrada líquida diária na plataforma Gate podem ser um indício inicial de que este capital de espera está a começar a ser realocado. Mas, para confirmar se isto é o início de uma tendência maior, é preciso observar se o SSR consegue ultrapassar efetivamente o zero nas próximas 2-3 semanas.

O mercado nasce do desespero, cresce na dúvida. O SSR está a aproximar-se de um ponto crítico — será que será novamente engolido pela “zona rosa”, ou será a primeira vez desde o quarto trimestre de 2025 que realmente se estabiliza na zona verde? A resposta talvez esteja nas próximas duas semanas.