Os preços do cacau atingem mínimos multianuais devido ao excesso de oferta global e à procura fraca

Os mercados de cacau entraram numa forte fase de baixa, com o cacau de março do ICE NY a fechar a perder 297 pontos (-7,24%) e o cacau #7 de março do ICE Londres a cair 206 pontos (-6,97%) na terça-feira. O contrato de Nova Iorque atingiu uma baixa de 2,25 anos nos futuros mais próximos, marcando uma das quedas mais acentuadas dos últimos tempos. Nas últimas seis semanas, os preços do cacau têm estado em queda livre, com o cacau de Londres a atingir um nadir de 2,5 anos a 30 de janeiro. Esta venda sustentada reflete uma confluência de fatores baixistas: abundantes stocks globais de cacau a encontrarem uma procura fraca por parte dos consumidores. Analistas do setor que acompanham estes movimentos observam que a combinação criou uma tempestade perfeita para a fraqueza dos preços.

A Queda Acelerada: Futuros de Cacau de Março registam as maiores perdas

A descida de terça-feira acelerou após novos dados de exportação mostrarem que os embarques de cacau da Nigéria atingiram 54.799 toneladas métricas em dezembro, um aumento de 17% em relação ao ano anterior. A Nigéria é o quinto maior produtor mundial de cacau, tornando o aumento das suas exportações particularmente relevante para a dinâmica de preços global. A reação imediata do mercado foi rápida e implacável, enquanto os traders digeriam as implicações do aumento da disponibilidade de cacau africano, exatamente quando os sinais de procura começavam a enfraquecer em regiões-chave de consumo.

Aumento de Oferta Encontra Procura Fraca

Vários prognósticos sublinham o excesso estrutural de oferta a pressionar os valores do cacau. Em 29 de janeiro, a StoneX projetou um excedente global de 287.000 toneladas para a temporada 2025/26, com um excedente de 267.000 toneladas previsto para 2026/27—indicando uma pressão sustentada no horizonte. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) informou a 23 de janeiro que os stocks globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhões de toneladas métricas, reforçando o sentimento baixista.

A procura dos consumidores tem sido especialmente decepcionante. A Barry Callebaut AG, maior fabricante mundial de chocolate a granel, reportou uma queda de 22% no volume de vendas da sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro, citando “uma procura de mercado negativa e uma priorização do volume para segmentos de maior retorno”. Esta contração por parte de um peso pesado do mercado indica uma fraqueza mais ampla no consumo de chocolate.

Dados regionais de moagem também revelam um quadro igualmente sombrio. A Associação Europeia do Cacau reportou que as moagens de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas—uma queda mais acentuada do que a prevista de -2,9% e o pior desempenho no quarto trimestre em 12 anos. As moagens de cacau na Ásia também decepcionaram, com uma redução de 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas no quarto trimestre, enquanto as moagens na América do Norte quase não variaram, com um aumento modesto de 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas.

Acúmulo de Inventários Pressiona os Valores do Cacau

O aumento dos inventários físicos intensificou as quedas de preço. Os stocks de cacau monitorizados pelo ICE subiram para um máximo de 3,5 meses, atingindo 1.836.511 sacos na terça-feira, sinalizando stocks robustos nos armazéns que pesam fortemente no sentimento do mercado. Quando há oferta abundante e procura fraca, o acúmulo de inventários torna-se num ciclo baixista auto-reforçado.

No entanto, os atrasos nos embarques dos portos da Costa do Marfim oferecem um suporte modesto. Dados acumulados mostraram que os agricultores da Costa do Marfim enviaram 1,27 milhões de toneladas métricas para os portos no ano de comercialização atual (1 de outubro de 2025 a 8 de fevereiro de 2026), uma redução de 3,8% face às 1,32 milhões de toneladas do período do ano passado. Como maior produtor mundial de cacau, qualquer desaceleração nos fluxos da Costa do Marfim tem uma importância desproporcional para o equilíbrio global.

Condições Favoráveis de Cultivo na África Ocidental prolongam o cenário baixista

As condições de cultivo em toda a África Ocidental representam outro obstáculo para os preços. O Tropical General Investments Group observou que o clima favorável na região deve impulsionar a colheita de cacau de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores a relatar maior quantidade e qualidade de vagens do que no ano anterior. A Mondelez confirmou que o último contagem de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e significativamente superior à colheita do ano passado—um sinal otimista para o fornecimento futuro, mas que permanece baixista para os preços atuais.

A colheita principal na Costa do Marfim já começou, e o sentimento dos agricultores é otimista quanto à qualidade. Em contrapartida, a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção nigeriana de cacau irá contrair 11% em relação ao ano anterior, em 2025/26, para 305.000 toneladas, abaixo das 344.000 toneladas previstas para 2024/25. Esta diminuição prevista é uma das poucas luzes num mercado, de resto, excessivamente abastecido.

Contexto mais amplo: de défice a excedente

O atual excesso de oferta marca uma reversão dramática dos últimos anos. Em 30 de maio, a ICCO emitiu uma avaliação preocupante da temporada 2023/24, revendo o défice global de cacau para um recorde de -494.000 toneladas—a maior escassez em mais de 60 anos—com a produção a cair 12,9% em relação ao ano anterior, para 4,368 milhões de toneladas.

No entanto, as condições mudaram significativamente. A estimativa da ICCO de 19 de dezembro para 2024/25 mostrou um excedente de 49.000 toneladas, o primeiro em quatro anos, com a produção global a recuperar 7,4% em relação ao ano anterior, atingindo 4,69 milhões de toneladas. A Rabobank, na terça-feira passada, reduziu a previsão de excedente para 2025/26 de 328.000 para 250.000 toneladas, mas a trajetória aponta para um excesso sustentado.

O que esperar dos mercados de cacau?

O mercado de cacau encontra-se num ponto de inflexão. A transição de défices históricos para excedentes crescentes redefiniu fundamentalmente a relação oferta/demanda, explicando porque os preços do cacau comprimiram para mínimos de vários anos, apesar dos desafios de produção globais em temporadas individuais. Os traders e consumidores de cacau que acompanham estes movimentos terão de lidar com uma nova realidade de mercado: oferta abundante e resistência dos consumidores aos preços provavelmente limitarão a volatilidade de alta no futuro próximo. A combinação de stocks elevados nos armazéns, fraqueza na moagem em regiões principais e condições de cultivo favoráveis nos principais países produtores sugere que o ambiente baixista do cacau pode persistir bem até à primavera e além.