Valor de mercado das stablecoins ultrapassa os 300 mil milhões e entra em impasse: a verdade sobre o "fogo e gelo" do mercado no final de 2025

Até o final de 2025, o valor de mercado das stablecoins finalmente ultrapassou a marca de 300 bilhões de dólares, mas esse marco, em meio a uma estagnação contínua, parece especialmente irônico. De acordo com os dados mais recentes do mercado, o valor de mercado das stablecoins atingiu 298,56 bilhões de dólares, com um aumento de apenas 0,36% em relação ao mesmo período do mês anterior, indicando que a força de crescimento está quase se esgotando. Ao mesmo tempo, uma situação ainda mais constrangedora veio à tona: enquanto o número total de detentores aumentava de forma constante para cerca de 213 milhões, a atividade na cadeia estava encolhendo de forma generalizada. Essa discrepância entre a expansão da base de detentores e a redução na atividade de transações está se tornando um novo ponto de inflexão na evolução do mercado de stablecoins.

Em contraste, o setor de RWA (tokenização de ativos reais) apresenta uma trajetória de desenvolvimento completamente diferente. Até 26 de dezembro de 2025, o valor total de mercado na cadeia de RWA ultrapassou 19,04 bilhões de dólares, com um aumento de 4,09% em relação ao mês anterior, e o número total de detentores de ativos subiu para aproximadamente 593.900, um crescimento de 7,72%. Embora ainda não alcance o tamanho das stablecoins, a força de crescimento do setor de RWA é claramente mais robusta do que a atual estagnação do valor de mercado das stablecoins, refletindo uma transição do mercado de uma simples posse de ativos para uma fase de criação de valor por meio de participação tokenizada.

A verdadeira face da estagnação do valor de mercado das stablecoins: a “falsa prosperidade” do crescimento de detentores

Dados mensais revelam ainda mais a fragmentação interna do mercado de stablecoins. O volume de transferências mensais encolheu para 6,08 trilhões de dólares, uma redução de 0,23% em relação ao mês anterior; o número total de endereços ativos mensais caiu para 44,43 milhões, uma diminuição de 1,04%. E, mesmo com todos esses indicadores em declínio, o número total de detentores continuou a crescer, atingindo cerca de 213 milhões, um aumento de 4,33% em relação ao mês anterior.

Essa aparente contradição reflete uma mudança estrutural no mercado de stablecoins: os novos detentores estão entrando principalmente por necessidade de alocação de longo prazo, de forma passiva, e não por demanda de transações ativas. Em outras palavras, embora o valor de mercado das stablecoins continue a crescer, a qualidade desse crescimento está se deteriorando. Essa situação de “aumento de detentores sem aumento de uso” indica que a demanda por stablecoins como ferramenta de pagamento e liquidação está se enfraquecendo progressivamente.

Entre os três principais players do mercado de stablecoins, USDT, USDC e USDS seguiram trajetórias distintas. O valor de mercado do USDT cresceu 1,39% em relação ao mês anterior, o do USDC caiu 1,34%, enquanto o novo stablecoin USDS aumentou 2,99%. Isso demonstra uma atitude diferenciada do mercado em relação às várias stablecoins.

Aceleração do quadro regulatório global: de “porto seguro” a “emissão na cadeia”

Enquanto o valor de mercado das stablecoins mostra sinais de estagnação, os reguladores globais estão acelerando suas ações. Os membros do Congresso dos EUA, de ambos os partidos, estão colaborando na reforma do marco tributário para criptomoedas, incluindo uma inovação-chave: a criação de uma “zona de segurança fiscal” para transações de stablecoins. Segundo a proposta, transações de stablecoins regulamentadas, cujo valor se mantém entre 0,99 e 1,01 dólares por longo período, estariam isentas de imposto sobre ganhos de capital. Isso abre uma nova janela para o desenvolvimento regulatório das stablecoins, além de sinalizar que o sistema regulatório dos EUA está começando a reconhecer a posição legítima das stablecoins no sistema financeiro.

O governo japonês, por sua vez, apresentou uma proposta mais audaciosa no final de 2025: planeja submeter um projeto de lei em 2026 para promover a securitização de dívidas locais via blockchain. Isso significa que instrumentos financeiros tradicionais serão emitidos na cadeia por meio de tokenização, com as stablecoins atuando como meio de pagamento fundamental. O projeto inclui ainda o uso de stablecoins lastreadas em títulos do governo local para pagamento de juros, além de conceder direitos de uso de instalações públicas a investidores, abrindo uma nova via de financiamento de baixo custo para os governos locais.

O Banco Central da Coreia do Sul também iniciou uma segunda rodada de testes de CBDC, com o objetivo de explorar aplicações de moeda digital na distribuição de subsídios governamentais, visando limitar o uso de subsídios e reduzir custos administrativos. A Assembleia de Gana legalizou oficialmente a negociação de criptomoedas e planeja, em 2026, explorar instrumentos de liquidação digital lastreados em ativos, incluindo stablecoins apoiadas por ouro.

Essas inovações regulatórias convergem para uma tendência comum: embora o valor de mercado das stablecoins esteja parado, seu papel no sistema financeiro global está evoluindo de uma “ferramenta de transação” para uma “infraestrutura” fundamental.

De pagamentos transfronteiriços a consumo diário: avanços em aplicações locais

O Banco Popular da China, juntamente com outros oito departamentos, publicou a orientação “Opiniões sobre o apoio financeiro ao aceleramento da construção do novo corredor terrestre-mar do oeste”, destacando a promoção do uso transfronteiriço do yuan digital e das stablecoins. O Banco Industrial e Comercial da China (ICBC) em Cingapura realizou com sucesso um piloto de recarga do wallet do yuan digital por usuários estrangeiros, permitindo que usuários em Cingapura recarreguem suas carteiras digitais com yuan digital usando contas locais, para uso em viagens e compras na China. Essa é uma importante inovação na aplicação transfronteiriça do yuan digital.

Mais promissora em termos de potencial de mercado é a anunciada integração do Trip.com, maior plataforma de viagens online da China, com stablecoins. A Trip.com lançou suporte para pagamentos com USDT e USDC, usando várias blockchains como Ethereum, Tron, Polygon e Solana, voltada para usuários globais. Dados reais mostram que, ao pagar passagens aéreas com USDT, os usuários no Vietnã economizam cerca de 18% em taxas, e ao pagar hotéis, economizam aproximadamente 2,35%. Isso demonstra que as vantagens de custo das stablecoins começam a ser validadas em cenários reais.

O serviço de pagamentos com criptomoedas, fornecido pela empresa de pagamentos de Cingapura Triple-A, também está se expandindo, colaborando com empresas locais como Grab para promover o uso de pagamentos com stablecoins, indicando uma extensão do uso dessas moedas do setor financeiro para o consumo cotidiano. A empresa listada na bolsa de Hong Kong, Qianxun Technology, lançou oficialmente a plataforma global de serviços financeiros com stablecoins reguladas, PayKet, reforçando o papel das stablecoins como infraestrutura de pagamento e liquidação.

Infraestrutura de stablecoins e a onda de tokenização: avanços que remodelam o mercado

Apesar de a Circle ter enfrentado rumores infundados de que lançaria uma plataforma de troca de metais preciosos (“CircleMetals”) — a empresa esclareceu que nunca lançou tal serviço — o entusiasmo por investir em infraestrutura de stablecoins permanece forte.

A empresa americana Shift4, listada na NYSE, lançou uma plataforma de liquidação com stablecoins, permitindo que comerciantes escolham entre USDC, USDT, EURC e DAI para realizar pagamentos, além de suportar transações em várias blockchains como Ethereum, Solana e Polygon. A gestora de ativos Amplify ETFs lançou dois novos ETFs focados em tecnologia de stablecoins e tokenização de ativos, oferecendo aos investidores uma via direta de participação no ecossistema de stablecoins.

O avanço mais emblemático vem da ETHZilla, uma empresa de tesouraria da Ethereum. Ela vendeu 24.291 ETH para resgatar títulos de dívida, arrecadando aproximadamente 74,5 milhões de dólares. Ainda mais importante, a ETHZilla anunciou oficialmente uma mudança de foco para a tokenização de RWA, indicando que investidores institucionais que antes possuíam ETH estão se tornando participantes na criação de valor. Essa transição de “posse” para “empoderamento” é um espelho do movimento geral do mercado, que passa de uma fase de estagnação do valor de mercado das stablecoins para uma fase de crescimento de RWA.

A gigante de pagamentos sul-coreana BC Card concluiu um piloto de pagamento com stablecoins, permitindo que usuários estrangeiros paguem comerciantes locais na Coreia usando stablecoins. A Nodu recebeu 1,45 milhão de dólares em financiamento para desenvolver infraestrutura de stablecoins na Europa, enquanto a Coinbax completou uma rodada seed de 4,2 milhões de dólares para oferecer serviços de custódia e liquidação programável de ativos digitais. O valor de mercado de stablecoins na cadeia Aptos cresceu mais de 60% em 2025, atingindo um pico de 1,8 bilhão de dólares. Esses avanços indicam uma direção comum: o ecossistema de stablecoins está evoluindo de uma simples ferramenta de pagamento para uma infraestrutura mais complexa.

Insights de mercado: ajuste nas expectativas de valor de stablecoins e novas oportunidades em pagamentos

A recente previsão do JPMorgan trouxe uma perspectiva mais cautelosa ao mercado. O banco estima que, até 2028, a oferta de stablecoins pode atingir apenas entre 500 e 600 bilhões de dólares, muito abaixo das expectativas mais otimistas de 2 a 4 trilhões de dólares. O JPMorgan argumenta que a demanda por stablecoins ainda está mais relacionada aos problemas do mercado de criptomoedas do que às necessidades de pagamento tradicionais.

Porém, essa avaliação pode ser excessivamente pessimista. Embora os cenários de pagamento atualmente não sejam o principal motor de crescimento do valor de mercado das stablecoins, a crescente experimentação de provedores de serviços com canais de transferência transfronteiriça baseados em stablecoins sugere que o potencial de crescimento nesse setor não deve ser subestimado. Mais importante, o mercado financeiro está passando por uma reestruturação de tokenização impulsionada pelo que o SEC chama de “previsão de dois anos na cadeia”. Grandes instituições tradicionais como DTCC, BlackRock, JPMorgan e Citigroup estão avançando na tokenização de títulos do governo, depósitos e sistemas de negociação.

Isso significa que, embora o valor de mercado das stablecoins esteja estagnado internamente no setor de criptomoedas, seu papel no sistema financeiro mais amplo está sendo redefinido. Futuramente, as stablecoins deixarão de ser apenas instrumentos de troca e passarão a atuar como ativos básicos de um sistema financeiro tokenizado — suportando a negociação e liquidação de uma vasta gama de ativos tokenizados, de ações e títulos a imóveis.

Nesse contexto, a estagnação do valor de mercado das stablecoins ao final de 2025 representa, na verdade, uma fase de transição temporária do mercado de uma fase de especulação para uma fase de aplicação real. O crescimento verdadeiro está acontecendo silenciosamente por meio de pagamentos com stablecoins no Trip.com, aplicações transfronteiriças do yuan digital do ICBC, e planos de governos ao redor do mundo de integrar CBDCs e dívidas locais na cadeia.