Regulamentação de stablecoins nos EUA com sistema de dupla via se acelera: Análise aprofundada do projeto de lei do FDIC

2026 年 4 月 7 日，美国联邦存款保险公司（FDIC）董事会批准了一项拟议规则，为 FDIC 监管的银行及其子公司发行支付稳定币建立了全面的审慎框架。这是继 2025 年 12 月申请程序草案后，FDIC 在《GENIUS 法案》框架下推出的第二项配套规则，标志着美国稳定币监管从“立宪时刻”正式进入“执法时代”。与此同时，财政部于 4 月 3 日发布了州级与联邦双轨监管的判断原则，叠加 OCC 在 2 月推出的综合性监管提案，美国稳定币监管的顶层设计已基本成型。

谁有资格发行银行系稳定币

FDIC 草案明确，只有 FDIC 监管的受保存款机构（IDI）通过其设立的“合格支付稳定币发行人”（PPSI）子公司，才有资格在 FDIC 框架下发行支付稳定币。草案适用于 FDIC 监管的州非成员银行及州储蓄机构。2025 年 12 月，FDIC 已提出申请程序规则，明确银行如何向 FDIC 提交发行申请及需提交的材料清单；此次草案则进一步补上了获批后的实质性运营要求，包括储备、赎回、资本、流动性、风险管理和信息披露。发行 PPSI 的银行仍需维持自身的审慎运营标准，母公司层面的资本、流动性和风险管理不会被 PPSI 的独立运营所削弱。

1:1 储备与 T+2 赎回如何执行

草案要求 PPSI 必须以至少 1:1 的比例，用高质量流动资产（如现金或美国国债）全额覆盖流通中的稳定币。储备资产的价值在任何时点不得低于未赎回稳定币的总面值，储备必须存放在隔离账户中、每日估值并保持完全可识别。若同一 PPSI 发行多个不同品牌的稳定币，原则上每个品牌需有隔离、可追踪的独立储备池，不得随意混用。在赎回方面，PPSI 必须在两个工作日内处理多数赎回请求，但一日内超过 10% 的大额提取需通知监管机构。

银行系稳定币的核心财务约束

草案对银行系稳定币设定了明确的财务门槛。新 PPSI 在其运营前三年内，最低资本不得低于 500 万美元。此外，PPSI 必须维持覆盖未来 12 个月运营支出的流动性缓冲。草案明确禁止向稳定币持有人支付任何形式的利息或收益，PPSI 的储备资产不得用于放贷、再抵押或高风险活动，也不得将储备资产与银行自身资金混同。稳定币必须专注于支付与结算功能，而非作为生息工具存在。

存款保险：保护与不保护的边界

FDIC 在草案中明确，作为稳定币储备的银行存款按公司存款处理，不享受针对个人的过桥存款保险（pass-through insurance）。FDIC 主席 Travis Hill 此前已明确表示，支付稳定币持有者不享有 FDIC 存款保险资格，发行方也不得在营销中宣称稳定币受 FDIC 保障。与此同时，FDIC 更新了法规，明确符合条件的代币化存款在《联邦存款保险法》下与同类别传统存款享有相同待遇。这一区分的实质是：储备资产本身在银行账户层面受到存款保险保护，但这一保护不传递给稳定币的终端持有者。

反洗钱与制裁合规成为强制义务

2026 年 4 月 8 日，财政部联合 FinCEN 与 OFAC 发布拟议规则，将 PPSI 正式纳入《银行保密法》定义的“金融机构”范畴。PPSI 必须建立全面的反洗钱（AML）与打击资助恐怖主义（CFT）计划，在技术层面拥有拦截、冻结与拒绝特定交易的权限。PPSI 必须指派居住于美国境内的专责人员负责 AML/CFT 体系，该人员不得有内线交易、网络犯罪或金融欺诈等刑事犯罪记录。FDIC 的草案还要求 PPSI 建立强大的治理架构、网络安全防护和董事会层面的监督，每月须发布储备报告，超过 50 亿美元的较大发行方须接受年度全面审计。

州级与联邦监管如何分工

财政部于 2026 年 4 月 3 日发布的草案，确立了州级与联邦双轨监管的核心框架。总发行量不超过 100 亿美元的稳定币发行人可选择接受州级监管，前提是该州的监管框架与联邦标准“实质相似”。财政部提出的判断标准是：州级框架必须在储备金、反洗钱合规和消费者保护等关键领域“达到或超过”联邦要求。一旦发行量超过 100 亿美元，监管权将自动移交至联邦层面。这意味着双轨制并非两条平行的独立轨道，而是一个分级体系——小型参与者可在符合标准的州级制度下运作，但规模扩张到一定程度后必须进入联邦监管框架。

双轨监管对行业格局意味着什么

随着 FDIC 草案、OCC 提案与财政部双轨框架相继落地，稳定币发行已从监管灰色地带进入制度化的“类银行”体系。大型发行方无论选择联邦还是州级路径，都将面临严格的资本约束和信息披露要求；银行系发行方的入场门槛被明确划定，而非银行发行方则归 OCC 管辖。2026 年 1 月，稳定币单月转账规模已达 10.5 万亿美元，与万事达卡全年法币处理体量相当。在这一量级的资金流动中，监管规则的确立将直接影响未来支付基础设施的竞争格局。规则明确后，合规成本的差异化将成为发行方选择监管路径的核心考量因素。

总结

FDIC 的稳定币草案从储备、赎回、资本、流动性、风险管理和信息披露六个维度，为银行系稳定币发行建立了完整的审慎监管框架。核心要求可概括为“1:1 储备 + T+2 赎回 + 500 万美元最低资本 + 零利息 + 存款保险不传递”。与之并行的是财政部的州-联邦双轨制设计——100 亿美元以下可选择州级监管，超过则自动转入联邦管辖。截至 2026 年 4 月 13 日，FDIC 草案已进入为期 60 天的公众意见征询期，最终规则预计将在 2026 年内落地，并于 2027 年全面生效。对于稳定币发行方而言，监管路径的选择将取决于自身规模、合规能力与业务战略的匹配。

FAQ

问：FDIC 草案是否意味着稳定币持有者可以享受存款保险？

答：不可以。FDIC 明确支付稳定币储备按公司存款处理，不享受个人过桥存款保险，发行方也不得在营销中宣称稳定币受 FDIC 保障。

问：500 万美元最低资本是所有稳定币发行方的硬性要求吗？

答：该要求适用于 FDIC 监管框架下的银行系 PPSI 新设子公司，运营前三年内需满足。非银行发行方（如 OCC 管辖下的联邦许可非银行发行人）适用不同的资本标准。

问：发行量超过 100 亿美元的稳定币一定会被联邦接管监管吗？

答：是的。根据财政部的双轨制设计，一旦发行量突破 100 亿美元，监管权将自动从州级移交至联邦层面。

问：双轨制监管体系什么时候正式生效？

答：FDIC 草案目前处于 60 天公众意见征询期（截至 2026 年 6 月初），最终规则预计在 2026 年内落地。《GENIUS 法案》将于 2027 年 1 月 18 日或最终实施规则发布后 120 天全面生效，以较早者为准。