Percebeu-se que os futuros de cacau caíram bastante na sexta-feira - o contrato de Nova Iorque de março caiu 0,29% e Londres caiu 0,52%. A fraqueza está a consolidar-se acima das recentes mínimas, mas a tendência mais ampla ainda parece baixista. A fraqueza do dólar provocou alguma cobertura de posições vendidas, mas isso é apenas ruído.

A verdadeira história aqui é o descompasso entre oferta e procura. O excedente global de cacau está projetado em 287.000 toneladas métricas para 2025/26, de acordo com a StoneX, e a ICCO reportou stocks em alta 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhões de toneladas métricas em janeiro. Entretanto, a procura está a ser esmagada - os fabricantes de chocolate estão a lutar porque os consumidores não querem pagar os preços elevados. A Barry Callebaut reportou uma queda de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no último trimestre. Dados de moagem em toda a Europa, Ásia e América do Norte mostram fraqueza ou crescimento quase nulo.

Os inventários também estão a acumular-se. Os stocks de cacau na ICE atingiram um máximo de 1,5 anos, de 2,96 milhões de sacos, na quinta-feira. Isso é muita oferta à espera de compradores. Se estiver a olhar para a exposição ao cacau através de um ETF de cacau ou futuros, esta situação de excesso de oferta é definitivamente algo a monitorizar.

Existem alguns fatores de apoio - os embarques da Costa do Marfim caíram 4,7% em relação ao ano anterior, e as exportações da Nigéria caíram 7% em novembro. Mas a colheita na África Ocidental parece saudável, com condições de cultivo favoráveis, pelo que essa oferta adicional pode pressionar ainda mais os preços. Parece que os ursos têm a vantagem por agora.