Mestre macro Raoul Pal fala sobre criptomoedas: IA impulsiona o ponto de singularidade econômica, não desça do carro nos próximos 4 anos

O mestre macroeconómico Raoul Pal aponta que a corrida pela IA desencadeará um "ponto singular econômico", e as criptomoedas, como infraestrutura financeira subjacente à IA, possuem potencial ilimitado. Ele apela aos investidores para abandonarem o curto prazo, mantendo a longo prazo ativos Layer1 de alta qualidade para aproveitar as enormes oportunidades de riqueza.

O investidor macro, cofundador da Real Vision, Raoul Pal, voltou a participar do podcast 《When Shift Happens》, analisando profundamente por que a corrida pela IA é o maior evento de capital na história da humanidade, e por que os detentores de criptomoedas estão em vantagem. Raoul Pal explica o conceito de ponto singular econômico, por que os traders sempre perdem para os detentores de longo prazo, e por que ele continua comprando durante as correções.

O resumo da entrevista do PANews foi organizado.

Apresentador: Você compartilhou e comentou há algumas semanas um vídeo interessante. Nele, satiricamente, dizem que o mercado de ações dos EUA está sempre subindo, e que basta "comprar na baixa" para lucrar, e se não tiver dinheiro, pegar emprestado para comprar — isso não é pirâmide, é um plano de compra na baixa. O que aconteceu com o mercado de ações?

Raoul Pal: Existem duas razões principais. A primeira, claramente, é liquidez; estamos testemunhando uma expansão de liquidez. A outra é que estamos vivendo um período extraordinário na história da humanidade, e tudo o mais deixou de importar. Todo o capital está fluindo para o campo da inteligência artificial, uma competição de escala sem precedentes. É uma disputa entre nações, entre empresas. Portanto, ela naturalmente irá drenar cada centavo de capital, pois não há como desacelerar.

Apresentador: Fale-me mais sobre essa corrida.

Raoul Pal: No mundo, nenhum país permitirá que uma superpotência monopolize a AGI (Inteligência Artificial Geral), então certamente haverá duas, e apenas os EUA e a China podem sustentar essa competição globalmente. A teoria dos jogos mostra que nenhum país vai parar, pois parar significaria dar vantagem ao adversário. Mesmo em cenários como a falência do OpenAI ou esgotamento de fundos, o governo dos EUA imediatamente venderia seus ativos para Microsoft, Google, etc., e não permitiria que uma única empresa dominasse. Essa escala de jogo é tão grande que ninguém vai parar. É uma disputa que transforma "unidades de energia em unidades de inteligência".

Apresentador: É tão grande que não pode falhar. Então, deve-se sempre "comprar na baixa"? Haverá um limite?

Raoul Pal: Escrevi no 《Global Macro Investor》 que ela não terminará a menos que atinja o ponto singular econômico. Este ponto ocorre quando o sistema não consegue mais acompanhar a velocidade do avanço tecnológico. Você conhece a fórmula mágica: crescimento populacional + crescimento da produtividade + crescimento da dívida. Quando consideramos IA e robôs como parte da população, atualmente com cerca de 9 bilhões de pessoas, podemos chegar a 180 bilhões, 1 trilhão, ou até um quatrilhão de agentes inteligentes. Com 10 bilhões ou 500 bilhões de agentes, o sistema econômico não consegue mais funcionar normalmente, pois opera a uma velocidade excessiva.

Quase toda tecnologia que se popularizou no passado seguiu a Lei de Metcalfe (PANews: o valor da rede é proporcional ao quadrado do número de usuários conectados), apresentando crescimento logarítmico. Mas a IA é o primeiro caso na história humana de uma "Lei de Reed" observável (PANews: o valor da rede não só aumenta com o número de usuários, mas também cresce exponencialmente devido ao efeito de grupo), uma expansão exponencial de uma escala exponencial. Estima-se que até 2028, a produção anual de texto por IA ultrapassará toda a produção de texto da história humana desde Gutenberg.

Apresentador: A entrevista de hoje com Anthropic também mencionou que, no primeiro trimestre, eles esperavam crescer 10 vezes, mas cresceram 80 vezes. Isso é inacreditável.

Raoul Pal: Sim, o ponto singular econômico ocorre quando agentes econômicos capazes de formar capital instantaneamente aparecem — essa é a essência dos tokens Meme: formação e destruição de capital em tempo real. Eles podem criar negócios digitais rapidamente, conquistar o mercado e sair quando a oportunidade desaparece. Nesse sistema, qual é o papel das grandes empresas tradicionais? Quem são os trabalhadores? O sistema já não funciona normalmente. Porque os neurônios biológicos (humanos) operam a 1 milissegundo, enquanto agora usamos corrente passando por areia (silício, o segundo elemento mais comum na Terra) para criar inteligência, numa velocidade seis ordens de magnitude maior (um milhão de vezes). É uma loucura.

Apresentador: Como a IA apresenta crescimento exponencial, muitos na cripto querem migrar para IA, achando que o setor de criptomoedas perdeu o sentido ou que estão presos. Como você vê a relação entre investimento em IA e criptomoedas?

Raoul Pal: Apesar do setor de IA estar extremamente quente, ainda acredito que, ao longo do ciclo, as criptomoedas continuam sendo um dos investimentos com melhor risco-retorno. Mas é difícil competir com empresas de chips como a Nvidia, que transformam energia em inteligência, pois são essenciais nesse processo. No entanto, as criptomoedas têm um "TAM (mercado potencial total) infinito". Em outubro do ano passado, testemunhamos o nascimento da economia de agentes de IA. Quando esses agentes começarem a se expandir em larga escala, terão suas próprias carteiras e realizarão negócios na cadeia. Antes, estimávamos que o mercado de criptomoedas poderia atingir US$ 100 trilhões com base em usuários humanos; agora, com agentes de IA infinitos, a regra do jogo mudou completamente. Além disso, o Federal Reserve operará como nos tempos de Greenspan, usando milagres de produtividade para reduzir a proporção da dívida no PIB, e a desvalorização da moeda fiduciária não vai parar. Todo o sistema financeiro está migrando para infraestrutura baseada em blockchain, então basta que os grandes atores se antecipem. Os piores momentos já passaram, pois a liquidez global está acelerando.

Apresentador: Então, para você, o Bitcoin, após cair de seu pico recente de 60 mil, não é um mercado em baixa?

Raoul Pal: Isso é apenas uma correção desconfortável dentro de um mercado de alta. Desde 2013 no cripto, uma correção de 50% no Bitcoin é normal, e outras altcoins caem ainda mais, como Solana, que caiu 80% antes de explodir na última ciclo. A diferença é que, em 2021, a correção foi muito rápida, com uma queda seguida de rápida recuperação; desta vez, a correção foi mais turbulenta, levando meses, o que causa dor. Mas, de outro modo, quanto mais tempo de consolidação, maior e mais duradouro pode ser o mercado de alta após a quebra.

Apresentador: O problema é que, em 2021, a queda foi rápida e a recuperação também, mas agora o mercado é mais volátil e demorado. Além disso, algumas empresas de bom desempenho (como stablecoins e RWA) não têm tokens, e os investidores de varejo não podem investir nelas, quebrando a promessa de enriquecer cedo.

Raoul Pal: Não acho que seja assim. A compatibilidade entre produto e mercado é o que importa. Se suas altcoins não subiram, isso não significa que a promessa foi quebrada; o mercado não deve nada a você. As pessoas se acostumaram com os anos fáceis de ganhar dinheiro sem esforço, mas a liquidez de 2024 ainda está sob pressão, e ainda não entramos na verdadeira "zona da banana" (fase de euforia). Embora você talvez não consiga comprar ações de empresas de stablecoin, isso não é problema: basta manter os tokens Layer1 subjacentes. Essa é a nossa "ação básica universal". Se uma grande parte da economia futura for liderada por IA e agentes, usando redes criptográficas, basta possuir tokens Layer1 para compartilhar o sucesso. Na era da internet, não tivemos essa oportunidade; agora, não há desculpa para perder.

Apresentador: O que você comprou na recente queda?

Raoul Pal: Comprei um pouco de Sui, e um pouco de Zcash. No ano passado, Zcash subiu loucamente e não comprei na alta; durante a correção, comecei a adquirir. No armazenamento de valor, privacidade é valiosa. É uma operação bem simples de "curva esquerda" (trade intuitivo): é como o Bitcoin com funcionalidades de privacidade. A "curva direita" (trade mais reflexivo) considera sua resistência à computação quântica. Embora possa ser bloqueada pelos governos, no futuro ela oferecerá uma propriedade de defesa muito importante.

Apresentador: Pode explicar por que os Layer1 de contratos inteligentes capturam a maior parte do valor das criptomoedas ao longo do tempo?

Raoul Pal: Layer1 é a infraestrutura de nível de investimento. Assim como o mercado de sistemas operacionais, que eventualmente se reduz a três ou quatro principais players, o Layer1 também tenderá a convergir para 3 a 5 cadeias principais. Como entender o valor do Layer1? Se você desconectar a Ethereum, o valor econômico destruído será enorme: todos os Layer2, DeFi, NFT, RWA zerarão. A avaliação da ETH atualmente pode estar subestimada. O Bitcoin tem uma função simples: captar uma fatia das poupanças globais; mas a escalabilidade da infraestrutura de contratos inteligentes é ilimitada.

Apresentador: Quais Layer1 você acha que vencerão?

Raoul Pal: ETH possui a maior densidade de valor econômico e recursos de desenvolvedores (segurança, efeito de rede, etc.), como a Microsoft, comprar ETH não é um erro. Solana já provou ser bem-sucedida, mais eficiente, mais rápida e mais barata. Sui, embora ainda em estágio inicial, manteve sua densidade econômica durante a queda de 80%, junto com ETH e Solana, sendo uma das três principais. Sui tem uma programabilidade dentro de um único bloco, velocidade de processamento de milhares de transações, e confirmação final em um nível totalmente diferente. Avaliar blockchains com modelos tradicionais de fluxo de caixa descontado (DCF) é inútil, pois o objetivo da rede é fornecer o serviço mais barato e rápido; usar taxas de transação para avaliação é absurdo. A cadeia mais barata, rápida e altamente programável acabará vencendo o mercado.

Apresentador: Algumas pessoas dizem que o DeFi morreu após vários ataques de hackers nos últimos meses. Como as instituições financeiras tradicionais podem colocar dinheiro em DeFi, que é vulnerável a ataques?

Raoul Pal: Mas isso só pressiona o desenvolvimento de produtos melhores. Como instalar antivírus no computador, hackers estão por toda parte. Cada banco tem sua equipe de defesa contra hackers e perdas por roubo, só que não divulgam. Em 2014, previ que toda a infraestrutura financeira migraria para blockchain. Por quê? Porque é a forma mais eficiente de energia, e o sistema financeiro sempre migrará para o caminho mais lucrativo e eficiente. Além disso, o DeFi é mais adequado para máquinas (agentes de IA) do que para humanos. Máquinas nem precisam de front-end; podem fazer transações entre várias cadeias, usando stablecoins, em milissegundos, com baixa fricção, reequilibrando ativos e negociando instantaneamente. Elas serão o maior grupo de usuários do DeFi, e nem perceberemos essas transações.

Apresentador: Você acha que os NFTs terão grande valor devido ao efeito de riqueza mencionado? Comprei Crypto Punks e XCOPY, mas seus preços estão parados, e nem quero olhar para eles.

Raoul Pal: Isso porque a atividade de NFTs é uma função do grau de prosperidade da economia cripto. Você precisa que o mercado de criptomoedas atinja dezenas de bilhões de dólares. Quando o ETH subir de preço para 5.000 ou ultrapassar esse valor, você verá uma grande retomada na atividade de NFTs. Pense: estamos vivendo o maior ponto de inflexão da história humana: deixaremos de ser as inteligências mais avançadas na Terra, e a arte será o veículo que registra nossa cultura. Quando as pessoas começarem a ganhar muito dinheiro nesse enorme sistema econômico, naturalmente comprarão “ativos de troféu” (PANews: ativos extremamente escassos, em locais privilegiados ou com grande valor cultural-histórico, que elevam o status social do comprador e proporcionam satisfação psicológica, geralmente de difícil aquisição no mercado), como fundos de tecnologia, magnatas imobiliários e bilionários da tecnologia.

Apresentador: Como você planeja montar seu portfólio de NFTs? Apenas os "santos grais" valem a pena?

Raoul Pal: Estou preparando um fundo de NFTs. Muitos investidores de alto patrimônio, escritórios familiares, e até veteranos que ganharam dinheiro com cripto, mas nunca compraram arte digital, não sabem como investir. Nosso fundo terá duas partes: uma investindo em "ativos santos" (como Alien Punks, XCOPY, Beeple, valendo dezenas a milhões de dólares), que já têm consenso social comprovado; e outra em obras de artistas com alta convexidade (Convexity). Por exemplo, “Die with the most likes”, que satiriza a decadência da classe média americana com humor e até vulgaridade; ou artistas de ponta em arte AI, como Kim Asendorf, na Alemanha. Se esses artistas aumentarem o valor de suas obras de 20 ETH para 200 ETH (10x), e o ETH subir 10x, você terá um retorno de 100x, um ganho duplo impressionante.

Não se preocupe com NFTs comuns, pois o setor ainda é pequeno e tudo será reprecificado. Mesmo uma Punk comum de uma série é uma boa compra. Além disso, nosso fundo também investirá em empréstimos com garantia de NFTs, buscando mais de 15% de retorno, apoiando a liquidez do ecossistema artístico.

Apresentador: Bitcoin é uma ferramenta de investimento para IA?

Raoul Pal: Pode-se dizer que sim, pois a IA impulsionará o crescimento econômico, e a desvalorização do fiat devido à dívida elevada beneficiará o Bitcoin como reserva de valor digital. Mas, a plataforma de contratos inteligentes Layer1 é uma aposta ainda melhor e mais direta.

Apresentador: Você diz que todos estão muito focados no ciclo, mas a visão geral é clara: a menos que seja urgente, você nunca deve vender.

Raoul Pal: Exatamente. Nesta era de agentes, moeda fiduciária em depreciação contínua, e tudo na blockchain, por que vender? Se conhecemos a direção de longo prazo do valor de mercado, por que vender? Essa é a aposentadoria de toda a humanidade. O ponto singular econômico deve chegar em cerca de 4 anos; você tem esse tempo para manter o máximo possível desses ativos, que podem te ajudar a passar pelas maiores incertezas futuras.

Apresentador: Pode nos mostrar dados que comprovem que "comprar e manter" supera quem tenta fazer trades de curto prazo?

Raoul Pal: Com certeza. Fiz modelos. Se o preço atingir a banda inferior do canal logarítmico de tendência, a 1 ou 2 desvios padrão de sobrevenda, e você comprar e não fazer mais nada, o efeito composto é surpreendente. Se você tentar vender no topo e recomprar no fundo, 99% das pessoas não conseguem — é muito difícil. Muitos tentam comprar na alta e vender na baixa. Estou na área há 35 anos, e não conheço ninguém que consistentemente lucre com trades de curto prazo. Os traders que ganham dinheiro de verdade ganham com taxas de gestão de ativos.

Na verdade, quem mais lucra com criptomoedas são aqueles que "não fazem nada". Por que as contas mais lucrativas das corretoras são aquelas "esquecidas"? Os investidores tentam fazer picos e vales, mas não conseguem, e gastam muita energia emocional nisso, ficando irritados ou eufóricos com as oscilações diárias. Isso é o uso mais ineficiente de energia pessoal. Se você tem energia produtiva sobrando, estude IA, e segure firme seu Bitcoin. Quando o preço estiver em sobrecompra, a 2 desvios padrão, venda um pouco para aproveitar a vida; caso contrário, fique quieto, compre na baixa e mantenha com paciência.

Apresentador: Como manter a fé quando a carteira cai 60-80% e fica assim por meses?

Raoul Pal: Eu nem me importo. Vivo do salário. Se tenho dinheiro sobrando, e o mercado está extremamente sobrevendido, continuo comprando. Meu raciocínio central não mudou: amanhã será mais digital do que hoje.

Apresentador: Agora, com as ações de IA em alta, muitos gráficos estão subindo continuamente. Isso vai atrair as pessoas a abandonarem o setor de cripto, que é mais entediante, para investir em IA?

Raoul Pal: Sua tarefa é ser um mercenário do seu próprio capital, indo onde há dinheiro. Mas acredito que o retorno composto das criptomoedas é maior. Em relação ao Nasdaq, o Bitcoin está em uma condição de sobrevenda severa na sua tendência de longo prazo. Isso significa que, em relação ao Nasdaq, você deveria alocar mais em cripto agora.

Apresentador: Por fim, nos dê uma esperança otimista para 2026-2027, para reanimar o ânimo de todos.

Raoul Pal: Há muitas boas notícias. Primeiro, os bancos estão entrando no setor, e as stablecoins terão um crescimento explosivo nos próximos dois anos. A aprovação do 《Clarity Act》 permitirá que quase todos comecem a construir na blockchain. Macro, o governo dos EUA tem dezenas de trilhões de dólares de juros a rolar e pagar, e continuará imprimindo dinheiro, aumentando a liquidez global. O ciclo econômico ainda é forte, e mais renda será direcionada a ativos de especulação. O mais importante: os ativos cripto atuais estão na sua fase mais barata, em uma tendência de crescimento logarítmico de longo prazo, comparados a ações como o Nasdaq. Também passamos pelo período de maior medo e pânico da história (índice de medo e ganância caiu abaixo de 10), e é bem possível que o conflito no Oriente Médio seja resolvido de forma definitiva. Essa combinação de fatores cria uma tempestade perfeita de alta. Acredito que há uma probabilidade de 70% de um cenário otimista, enquanto os riscos de baixa, de 30%, estão relacionados a uma possível escalada do conflito no Oriente Médio que possa gerar inflação e aperto de liquidez, mas até agora não vejo sinais disso.

• Este artigo foi autorizado para republicação pela 《PA News》
• Título original: 《Entrevista com o Mestre Macro Raoul Pal: O ponto singular econômico está se aproximando, não saia nos próximos quatro anos》
• Autor original: Felix