A oferta monetária dos EUA atingiu realmente um nível histórico. De acordo com os últimos dados da Fed, o M2 disparou para 23,05 biliões de dólares em maio e, numa base semanal, tocou os 23,06 biliões de dólares no início de junho. Este é o valor mais alto de sempre, superando até o pico observado durante a pandemia.

O que é particularmente interessante é que este aumento está a acontecer enquanto o discurso oficial da Fed ainda enfatiza uma política monetária restritiva. As taxas de juro pairam perto de máximos de duas décadas, enquanto a oferta monetária continua a expandir-se silenciosamente em segundo plano. Desde 2020, o crescimento aproximou-se de cerca de quarenta e sete por cento, com cerca de sete biliões de dólares de liquidez a entrar no sistema em seis anos. Isto cria uma discrepância marcante entre o discurso e a realidade.

Vários componentes destacam-se quando se analisa de onde vem este crescimento. Os depósitos à ordem aumentaram quase nove por cento em termos homólogos, enquanto os fundos do mercado monetário apresentam um quadro ainda mais impressionante. Os ativos dos fundos do mercado monetário de retalho atingiram níveis recorde, crescendo aproximadamente quarenta e sete por cento desde o final de 2022. Uma parte significativa deste crescimento está concentrada em apenas cinco grandes gestores de ativos – Fidelity, Schwab, JP Morgan, Vanguard e BlackRock – o que significa que a abundância de liquidez não está distribuída de forma equitativa, mas sim concentrada entre grandes intervenientes institucionais.

As implicações disto para os mercados são bastante claras. O excesso de liquidez que entra no sistema através da expansão da oferta monetária, da despesa do défice orçamental federal e da emissão de obrigações do Tesouro continua a fluir para ativos especulativos e ações. Isto explica parcialmente porque é que os ativos de risco continuam a subir para níveis recorde apesar dos receios de recessão, dos elevados rendimentos das obrigações do Tesouro e da inflação persistente. A capitalização bolsista total dos gigantes tecnológicos ultrapassou vinte e três biliões de dólares, e a Bitcoin e outros ativos de risco também parecem ter beneficiado desta vaga de liquidez.

Claro que este tipo de expansão também acarreta os seus próprios riscos. As subidas impulsionadas pela liquidez podem tornar-se frágeis quando as avaliações ultrapassam significativamente o crescimento dos lucros. Quanto mais os preços sobem, mais o mercado se torna dependente de uma expansão sustentada da oferta monetária, aumentando o risco de uma correção acentuada quando a torneira da liquidez for apertada. Alguns economistas comparam isto aos padrões observados durante a bolha das pontocom e a bolha imobiliária, empregando uma dinâmica semelhante, embora não idêntica: liquidez a expandir-se silenciosamente sob um discurso político restritivo.

Um quadro semelhante surge a nível global. O total M2 global, que abrange os EUA, a Zona Euro, a China e o Japão, atingiu 101,8 biliões de dólares, mas a taxa de crescimento varia de país para país. O Japão está a experienciar uma expansão significativamente acima da média, enquanto o crescimento na China é relativamente mais lento. Para aqueles que acompanham os ativos de risco através da Gate, o ponto-chave é que, enquanto esta abundância de liquidez continuar, parece lógico que tanto os mercados de ações como os de criptomoedas continuem a sua tendência ascendente. No entanto, o facto de tal subida se basear mais na expansão da oferta monetária do que no crescimento dos lucros serve de aviso sobre o quão frágeis os mercados podem ser quando as condições de liquidez mudarem.

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