Queda a acelerar, o mundo acende três luzes vermelhas

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Na quinta-feira, o clima tenso nos mercados globais intensificou-se:

- O petróleo registou um salto de natureza “ruptura”, com o crude dos EUA a ultrapassar os 90 dólares na faixa do preço no mercado;

- A rendibilidade dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos lançou um ataque ao nível de 4,7%. O índice do dólar permanece firmemente acima de 101 — o que é particularmente digno de nota é que, nos últimos 10 anos, quando a rendibilidade dos títulos a 10 anos tocou perto dos 4,66%, Trump influenciou o mercado ao alterar o seu próprio comportamento; e desta vez, aparentemente, ele não fez nada;

- Os futuros de ouro e de ações dos EUA aceleraram a queda.

Em primeiro lugar, os três mercados que acompanhamos — petróleo dos EUA, dólar e rendibilidade dos títulos do Tesouro — romperam simultaneamente os níveis de alerta; as três luzes vermelhas acenderam ao mesmo tempo. Se apenas uma aparecer, o mercado ainda consegue absorver; se aparecerem as três, torna-se mais fácil que uma “correção” se transforme numa “reprecificação”.

O mercado enfrenta simultaneamente três pressões: o petróleo em alta, elevando as expectativas de inflação; a rendibilidade dos títulos do Tesouro em alta, comprimindo as valorizações das ações; o dólar em força, apertando a liquidez global.

Isto é diferente do pânico recessivo do passado. No pânico recessivo, normalmente o petróleo desce, os títulos sobem e a rendibilidade cai; agora é o petróleo que sobe, os títulos que descem e a rendibilidade que sobe. O que o mercado recebe não é uma proteção de cortes de taxas, mas sim a ameaça de novos aumentos.

Em segundo lugar, por isso a próxima reunião da Reserva Federal na semana que vem (a decisão de taxas será divulgada na quinta-feira, às 2:00, hora de Pequim) ficou ainda mais embaraçosa. A probabilidade que o mercado atribuiu a um aumento de taxas em julho pela Fed chegou a rondar a margem dos 40% por um período, já não tomando como garantido que a Fed fique “parada”; à medida que a reunião se aproxima, as divergências no mercado são tão grandes que é raro. A estratégia da era do Powell de “não dar guidance prospectiva” está a produzir efeito — o mercado não tem guião, só consegue reavaliar em tempo real com base no preço do petróleo e nos dados.

Em terceiro lugar, hoje, se o petróleo “fechar” firme acima dos 90 dólares é mais importante do que o pico intradiário. A fase mais perigosa do petróleo não é a subida de 70 para 80 dólares, mas sim o movimento dos 90 para os 100 dólares. Porque a partir desse ponto, obriga o mercado de obrigações e a Reserva Federal a voltarem a pôr as contas em ordem.

Em quarto lugar, hoje à noite, a bolsa de valores dos EUA não deve ser olhada apenas pelo Dow, mas sim pelo Nasdaq. Se as ações dos EUA apenas caírem no Dow, com as empresas de energia a subirem e as do setor financeiro a resistirem, ainda seria uma rotação “normal”. O verdadeiro divisor de águas está na segunda metade do pregão em Nova Iorque. Se o petróleo dos EUA conseguir manter os 90, se a rendibilidade dos títulos a 10 anos se mantiver acima de 4,7% e se o dólar continuar acima de 101, a recuperação das ações dos EUA torna-se difícil; o Nasdaq continuará a ser o ponto de maior pressão, e o ouro também será forçado a continuar sob pressão.