Pegou fogo; tudo está a cair; ninguém entra em cena para salvar

| Não há comemorações no pregão, não há consolo, apenas cotações a saltar sem parar e sons cada vez mais tensos da respiração.

——O fogo não parou, antes começou a espalhar-se para mais mercados. Quando as ações, o ouro e as obrigações ficam simultaneamente sob pressão, os investidores percebem que, desta vez, ninguém entrou em cena a tempo para salvar.

Acordar foi como se os mercados globais estivessem em chamas:

- As bolsas dos EUA caem em bloco: o Dow Jones desce 0,97%, o S&P 500 recua 1,21% e o Nasdaq cai 2,15%;

- “As sete maiores gigantes tecnológicas” registam a maior queda diária desde abril de 2025: o índice do sector desce 4,8% e o valor de mercado perde 797 mil milhões de dólares;

- O preço do ouro cai quase 100 dólares e volta a aproximar-se para testar os 4000 dólares;

- Ao mesmo tempo, o petróleo West Texas fecha acima de 90 dólares, o Brent fica acima de 100 dólares. A rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos fecha em 4,69% e o índice do dólar sobe bem acima de 101.

Agora, em todo o lado há holofotes; em todo o lado há falhas.

Em primeiro lugar, embora a diferença entre a abertura e o fecho da bolsa dos EUA não seja grande, o Nasdaq cai mais de 2% e é o dobro da queda do Dow. A abertura de quinta-feira foi o alarme; o fecho foi a confirmação.

Em segundo lugar, a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos aproxima-se dos 4,7% — um dos sinais de pressão mais importantes para o mercado global. Não é, por si só, um número mágico, mas 4,7% significa que o mercado de dívida já não trata o conflito no Médio Oriente como um evento de refúgio puramente “temporário”. Os 4,7% vão pressionar diretamente as valuation das ações dos EUA, especialmente das tecnológicas. Os 4,7% tornam mais difícil para a Fed acalmar o mercado — é quando o mercado sai do “ainda dá para aguentar” e entra na fase em que “é preciso voltar a fazer contas”.

Em terceiro lugar, o Brent já ultrapassou 100; o preço do petróleo tornou-se a primeira variável do mercado global. Enquanto estiver acima de 100 dólares, é difícil o mercado voltar ao conforto do cenário “desaceleração da inflação, Fed não mexe, a IA continua a subir”. Nas vezes anteriores em que o petróleo subiu, o mercado conseguia consolar-se: era um prémio de risco pelo Médio Oriente; desde que as negociações entre EUA e Irão retomassem e a circulação pelo Estreito de Ormuz melhorasse, o preço do petróleo acabaria por recuar. Mas desta vez é diferente: o risco deixou de ficar concentrado num único estreito e começou a espalhar-se por várias rotas de transporte. Ataques dos Houthis a petroleiros sauditas expandem o risco do Golfo Pérsico para o Mar Vermelho.

Em quarto lugar, no passado, quando surgiam “momentos de perigo”, Trump alterava o seu comportamento para influenciar a trajetória do mercado. Mas desta vez parece ter tolerado esse rumo. Ontem à noite, com a rendibilidade das obrigações a 10 anos a aproximar-se diretamente de 4,7% e a bolsa dos EUA a cair fortemente, Trump não disse nada para tranquilizar o mercado. Pelo contrário, disse à AXIOS que deve considerar a reativação de ações militares de grande escala no Irão. O mercado começou a perceber que os objetivos políticos e os objetivos do mercado podem não coincidir.

A maior segurança do mercado no passado era a crença de que qualquer risco acabaria por ser resolvido; agora o mercado começa a recear que alguns riscos não desapareçam de imediato, mas se transmitam aos poucos para o preço do petróleo, para a inflação e para as taxas de juro — e depois para todos os tipos de ativos. É também aqui que a queda de ontem à noite merece ser particularmente encarada com atenção.