5 horas da manhã, o mercado enganou toda a gente

— O fecho foi muito calmo, mas a verdadeira postura do capital já ficou escrita no fecho.

Às 5:00, o encerramento dos mercados globais tem um certo tom de engano:

As bolsas dos EUA subiram e desceram de forma mista: o Dow subiu 0,46%, o S&P 500 ficou praticamente estável e o Nasdaq desceu 0,64%;

O ouro e o dólar ficaram praticamente estáveis;

O preço do petróleo subiu e depois recuou; o crude dos EUA fechou nos 90 dólares;

A rendibilidade das Treasuries a 10 anos tocou o nível dos 4,7% e depois recuou, fechando em 4,67%.

Primeiro, os dados do fecho parecem tranquilizadores, mas se observarmos os detalhes intradiários, a maioria dos mercados inverteu a tendência nos cinco horas antes do encerramento: o preço do ouro caiu durante cinco horas consecutivas, o petróleo subiu durante cinco horas consecutivas, o índice do dólar recuperou todas as perdas do dia e os futuros do S&P 500 estiveram em queda em quatro das cinco horas. Isto sugere que a abertura de segunda-feira não será tranquila. As últimas horas antes do fim de semana, normalmente, reflectem a verdadeira opinião das instituições — o mercado voltou à combinação de “preço do petróleo elevado, dólar forte, ouro fraco, índice de acções fraco”.

Segundo, apesar do recuo no preço do petróleo, o prémio de risco não desapareceu. A “optimista” de sexta-feira veio das notícias de que o Paquistão impulsionou negociações de retoma entre o Irão e os EUA. O mercado está a apostar que “Trump acabará por arrefecer” — é uma expectativa, não a realidade. Enquanto o preço do petróleo continuar perto dos 90, o mercado não vai acreditar que o risco de inflação já passou.

Terceiro, as bolsas dos EUA fecharam mistas; isto tem mais informação do que um cenário de “queda generalizada”. O Dow subiu e o S&P 500 ficou estável, o que pelo menos indica que o mercado não continuou fora de controlo. Para os mercados asiáticos na próxima semana, é “meia colher de açúcar”, reduzindo a tensão da abertura. Mas o Nasdaq caiu — especialmente num contexto de pressão dos resultados de IA e volatilidade dos semicondutores — e isso vai continuar a pressionar as acções de tecnologia na Coreia do Sul.

Quarto, o mercado de obrigações ainda não se posicionou do lado das acções. A rendibilidade das Treasuries a 10 anos subiu nesta semana para cerca de 4,66%; embora na sexta-feira tenha recuado ligeiramente, ainda está na zona de alta pressão. Mais importante, o mercado voltou a precificar a possibilidade de mais duas subidas de juros este ano; na próxima semana, a probabilidade de subida de juros até sobe para 36%. Na próxima reunião da Reserva Federal, se não houver alterações, teoricamente pode constituir um “surpresa de pendor mais dovish”; o problema é que, com o petróleo ainda a preços elevados, a Reserva Federal dificilmente conseguirá dar ao mercado uma tranquilização clara.

Quinto, na próxima semana há três acontecimentos em simultâneo: a reunião da Reserva Federal, os resultados de gigantes como a Microsoft e a Apple, e se a situação no Médio Oriente vai ou não suavizar. Estes três eventos correspondem, precisamente, às três questões que o mercado mais teme: a Reserva Federal, a resposta à questão das subidas de juros; os resultados de tecnologia, a resposta ao tema da IA; a situação no Médio Oriente, a resposta ao tema do petróleo.

O mercado não se deteriorou ainda mais, mas também não concluiu a reparação; apenas adiou a decisão real para a próxima semana.